中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中集集團(000039)
公司發佈2019年三季報，前三季度實現收入616.6億元（-7.8%），歸母淨利潤6.4億元（-72.5%），扣非歸母淨利潤4.0億元（-65.4%）。公司經營情況較上半年進一步下滑。前期股價走勢已反映了公司基本面的壓力，公司在景氣低谷加強各業務的梳理，靜待景氣回暖。
業績：主營業務整體仍然承壓。2019年前三季度，（1）集裝箱：實現收入157.1億元（-36.2%），其中，幹箱銷量71.8萬TEU（-40.6%），冷箱銷量8.7萬TEU（-25.2%）。（2）車輛：收入與去年同期基本持平。（3）安瑞科：收入106.7億元（+8.3%）。（4）海工：實現收入26.2億元（+82.6%），海工裝備市場仍以處置庫存平臺為主。（5）空港：實現收入39.7億元（+40.4%）。
亮點：前海土地工轉商獲得重要進展。9月29日，深圳市規劃和自然資源局、前海管理局、深圳南方中集集裝箱製造有限公司簽署了《土地整備協議書》，各方同意前海管理局收回公司在前海的三塊宗地，合計52.4萬平米，同時按照協議確定的方法對公司進行補償。公司享有補償價值128.9億元，將獲得同等價值的置換用地。公司目前仍聚焦於製造業。預計公司未來將通過股權合作和業務合作等方式，與專業地產企業共同經營前海地塊。
展望：景氣低谷加強各業務的梳理，靜待景氣回暖。公司目前已形成八大主業的業務架構，公司正借力資本市場來實現各主業的自主發展。2019年7月，子公司中集車輛在港股上市，這是即安瑞科、中集天達之後，公司第三個子業務獨立上市平臺。公司海工業務重組和前海地塊工轉商等項目也在持續推進中，如果順利落地，公司將輕裝上陣等待行業復甦。
風險因素：宏觀經濟下滑；中美貿易爭端加劇；海工業務虧損擴大。
投資建議：維持2019/20/21年歸母淨利潤預測17.5/28.8/33.4億元。對應2019/20/21年PE為20/12/11倍。前期股價走勢已反映公司基本面的壓力。公司在景氣低谷加強各業務的梳理，靜待景氣回暖，維持“買入”評級。
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