長城證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
威海廣泰(002111)
事件： 2019 年 10 月 29 日，公司發佈 2019 年三季報。 2019 年 1-9 月公司實現營收 17.29 億元，同比上漲 12.98%，實現歸母淨利潤 2.70 億元，同比上漲 51.08%。 2019Q3 單季度實現營收 7.63 億元，同比增長 43.4%，實現歸母淨利潤 1.56 億元，同比增長 196.25%。
三季度業績大幅增長，回購股份彰顯信心： 受益於三季度軍工產品交貨、毛利率增長等因素，公司 2019 年 1-9 月實現歸母淨利潤 2.70 億元，同比增長 51.08%， 2019Q3 單季度實現歸母淨利潤 1.56 億元，同比增長196.25%，整體業績實現大幅增長。 毛利率方面， 2019 年前三季度實現銷售毛利率 32.71%， Q3 單季度實現毛利率 38%，為近兩年來單季度最高毛利率。此外， 公司於 2018 年 9 月 14 日首次回購股份，截止 2019 年 8 月1 日，公司累計回購 675.90 萬股，支付金額達 7559.50 萬元，持續向市場釋放利好信號，進一步彰顯對未來發展的信心。
空港設備及消防業務雙雙受益於下游需求提振： 空港設備方面， 受益於民航業穩健發展以及機場群建設政策利好，空港設備下游需求將持續提振。 2019 年 1-9 月，民航業實現運輸總週轉量 965.7 億噸公里，同比增長7.7%，完成貨郵運輸量 544.8 萬噸，同比增長 0.5%，民航業穩健發展保障對空港地面設備需求。公司作為全球空港地面設備品種最全的供應商，部分主導產品國內市場佔有率已達 40-60%， 空港業務在中高端客戶及軍方市場突破上成效顯著， 2019H1 公司與三大航空公司、北上廣三大機場共簽訂合同 1.2 億元，運作了首都機場等共七個過千萬的重點項目，並與軍方簽訂 5.16 億元裝備訂購合同，佔公司 2018 年度經審計營業收入的23.57%，產品得到軍方充分認可。 消防業務方面， 受益於基建補短板、消防體制改革、“智慧消防”建設全面推進、民眾消防安全意識提高等方面，消防產業發展空間大。與同業相比競爭力上，公司消防車在中高端產品領域成就卓著致使公司毛利率遠超同業營收快速追趕至消防車輛行業頭部。
商譽減值影響縮小、 業績補償工作完成、 訂單增長強勁，助公司軍用無人機業務輕裝上陣開啟高增長： 2018 年全華時代停止商譽減值，自收購後首次實現正利潤，同比扭虧為盈， 2019 上半年度實現營收 59.68%的高增長，商譽減值影響消退業績釋放可期。此外， 2019 年 7 月公司完成了與全華時代原股東業績承諾補償工作，獲得的現金補償及股權補償共計0.36 億元，對公司本年度經營業務產生重大積極影響。 另一方面， 公司無人機業務獲取軍方大額訂單，保障公司後續高增長。 截至 2019 年 8 月，公司公告已經簽訂軍品無人機合同 0.35 億元，隨著公司無人機系列化、高端化研發推進，公司繼續深耕各軍兵種無人機市場，成功研發了兩款新型軍用無人機，並且實地試飛成功，進一步提高軍方市場認可度。
投資建議： 鑑於主營行業全線景氣業績大步邁進，我們預計 2019-2021年歸母淨利潤分別為 3.13 億元、 3.85 億元、 4.64 億元,EPS 分別為 0.82元、 1.01 元、 1.21 元,對應 PE 為 18 倍、 15 倍、 12 倍。
風險提示： 宏觀經濟下行、民航業需求下滑、 消防體制改革對招標進度影響超預期、軍品需求或訂單交付不及預期、行業競爭加劇致盈利能力下滑、海外業務拓展不及預期、 商譽減值
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