西南證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
永輝超市(601933)
投資要點
事件：公司2019前三季度營收635.4億元，同比上升20.6%，歸母淨利潤15.4億元，同比上升51.1%，扣非後歸母淨利潤12.7億元，同比上升45.8%。其中Q3單季實現營收223.7億元，同比上升22.3%，歸母淨利潤1.7億，同比上升100%，扣非後Q3單季歸母淨利潤1.06億元，同比上升140%。
毛利率平穩，期間費用率大幅降低。（1）公司2019年三季報毛利率同比上升0.05pp至21.9%，總體保持穩健。期間費用率同比下滑1.31pp至18.97%，其中銷售費用率同比下滑0.23pp至15.72%，管理費用率同比下滑1.36pp至2.88%，主要在於股權激勵費用及系統開發服務費較去年同期明顯減少，前三季度公司確認股權激勵費用2.03億元，財務費用率同比上升0.26pp至0.37%，主要在於銀行借款增加使得利息支出增加。
加速全國擴張，積極發展到家業務。（1）標超：公司2019前三季度新增超市門店118家（含原百佳廣東地區38家門店），其中Q3新增34家，已開業門店合計825家，預計全年標超新開150家。一方面公司新開門店數量增加，另一方面老店營收也保持持續增長，估計三季度公司同店增長約3%。（2）min店：截止9月底新開mini店510家，其中Q3新開112家，mini店模型不斷優化，實現核心商圈+社區入口全覆蓋。（3）到家業務：公司推出“永輝買菜”APP，實現店+倉、線上+線下結合，目前“永輝買菜”APP已經上線福州、重慶、成都等地區。（4）健全渠道營運營銷平臺，助力公司戰略發展。目前永輝輝騰2.0正全面落地與應用，數據智能創新應用也在全面推進，未來公司的經營效率將不斷提升，助力公司戰略發展。
盈利預測與評級：公司加速全國擴展，積極探索新業態，整體業績穩健，預計2019-21年歸母淨利潤22、30.3、38.6億元，EPS分別為0.23、0.32、0.4元，對應PE為36/26/20倍，維持“增持”評級。
風險提示：開店展速不達預期風險；新開店培育時間長風險；投資收益或不及預期的風險。
閱讀更多 Dword 的文章
