國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國鐵建(601186)
三季度營收加速，業績穩健符合預期。2019年前三季度公司實現營業收入5614億元，同比增長15%；歸母淨利潤147億元，同比增長16%，較上半年增速略加快，符合預期。分季度看，公司Q1/Q2/Q3收入分別增長19%/10%/15%，三季度收入有所加速，預計主要因基建補短板力度提升；業績分別增長14%/18%/17%，三季度業績保持穩健增長，略快於收入增速，主要因財務費用及資產減值下降。
期間費用率下降，現金流同比大幅改善。公司前三季度綜合毛利率為9.8%，同比小幅下滑0.2個pct。期間費用率5.62%，YoY-0.22個pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率YoY+0.01/+0.01/-0.14/-0.10個pct。預計財務費用率下降主要因融資環境同比改善，且人民幣兌美元貶值產生了匯兌收益。資產減值（含信用）損失為15億元，較去年同期增加5億元，預計主要因應收賬款及合同資產規模擴大帶來的信用減值增加。歸母淨利率為2.62%，同比提升0.04個pct。經營性現金流淨流出199億元，較去年同期流出大幅收窄277億元，今年三季度單季淨流入125億。收現比/付現比為103.3%/113.9%，同比變動+3.0/-4.3個pct。
公路與軌交等帶動Q3新簽訂單延續加速趨勢。公司公告2019年前三季度累計新籤合同額11152億元，同增25%，較二季度提升7個pct，已連續3個季度持續加速；其中三季度單季新籤3965億元，大幅增長40%。分板塊來看，工程承包板塊新籤9519億元，同比增長30%，其中鐵路/公路/軌交/房建/市政同比增長15%/27%/72%/46%/20%，單季分別增長8%/102%/306%/22%/31%，三季度公路訂單與軌交訂單大增，是三季度訂單加速主要驅動因素；非工程承包板塊中勘察設計諮詢/工業製造/房地產開發/物流與物資貿易業務/其他業務分別新籤118/142/610/666/98億元，分別同比變動-26%/-11%/5%/6%/18%。分地域看，境內業務新籤合同額10166億元，同比增長25%；境外業務新籤合同額986億元，同比增長29%。截至2019年三季度末，在執行未完工訂單為29446億元，同比增長9.8%，約為2018年收入的4.0倍，充足的在手訂單保障未來公司持續穩健增長。
投資建議：我們預測19/20/21年公司歸母淨利潤分別為204/229/252億元，分別增長14%/12%/10%，EPS1.5/1.69/1.86元，當前股價對應PE分別為6.1/5.4/4.9倍，目前PB僅為0.76倍，維持“買入”評級。
風險提示：海外經營風險，訂單轉化進度低於預期風險、融資環境收緊風險、政策力度及效果不達預期風險等。
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