興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
國睿科技(600562)
公司發佈2019年三季報：營收7.64億元，同比增長11.79%；歸母淨利潤2563萬元，同比減少455萬元，減少幅度為15.06%。
分季度看，2019年前三季度分別實現營收2.06億元（+17.69%）、2.57億元（-8.60%）、3.02億元（+32.37%），環比增長24.93%、17.59%，Q3營收實現快速增長。前三季度歸母淨利潤分別為1725萬元（-1.55%）、258萬元（-58.21%）、579萬元（-10.42%），Q3利潤下滑幅度收窄。
前三季度綜合毛利率18.31%，同比減少2.4pct；毛利合計1.40億元，同比減少1.18%。四項期間費用合計1.12億元，同比增加1017萬元，增幅9.96%，合計費用率14.69%，同比略減少0.24pct，費用率與去年同期基本持平，較2019H1（期間費用率15.29%）有所改善。毛利率下滑疊加費用上升成為公司前三季度歸母淨利潤減少的主要因素。
資產收購已獲證監會受理，完成後上市公司競爭力和業績都將顯著提升。本次交易完成後上市公司將擴展雷達產品線，形成規模效應並提高盈利能力；上市公司通過整合發展智能製造業務，將提升在智能製造領域的核心競爭力，形成更加合理的產業佈局。按照重組草案給出的盈利預測，2019-2021年本次重組相關資產歸母淨利潤合計3.59、3.93、4.43億元，收購將顯著增厚公司業績。
我們維持對公司的盈利預測，預計公司2019-2021年可實現歸母淨利潤0.95/1.18/1.42億元，對應10月29日收盤價PE為98/79/65倍。考慮本次注入完成後，公司2019-2021年歸母淨利潤合計為4.54/5.11/5.85億元。不考慮配套融資，本次交易完成後公司總股本12.02股，當前股價對應市值180億元，對應PE為40/35/31倍；假設按照現價發行股份募集配套資金6億元，發行完成後公司對應市值186億元，對應PE為41/36/32倍。維持“審慎增持”評級。
風險提示：民品市場競爭加劇，毛利率下滑；軍品採購低於預期。
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