短期供需格局變化不大
中美貿易局勢向好，宏觀情緒回暖
10月以來，中美貿易局勢出現持續改善。中國國慶假期後，中美兩國舉行了新一輪貿易磋商，商討達成第一階段協議，其中包括中方將根據國內需要，按照市場化原則，增加自美農產品(000061,股吧)採購。
近期，中國方面表示已經確認部分文本的技術性磋商基本完成。這是今年以來中美之間解決貿易問題取得的最大進展以及釋放的最積極的信號。受此影響，近期市場情緒普遍回暖，原油等大宗商品走勢也受到一定支撐。
從原油走勢波動率來看，近期原油波動率出現明顯下降，且處在歷史均值附近，從2015年之後的原油ETF波動率走勢來看，當原油ETF波動率在均值附近波動時，對應的原油波動區間都比較窄。
圖為原油WTF波動率與油價對比
OPEC考慮進一步減產，但影響力越來越弱
近期OPEC方面表示將進一步深化減產引起市場關注，但前提是所有產油國必須遵守當前的減產協議。目前，沙特、科威特以及阿聯酋等國仍然維持高減產執行率，但伊拉克、尼日利亞等國並未嚴格遵守減產協議。對於沙特、科威特等產油國來說，產量已經處於近幾年的低點，科威特產量創近8年來新低，沙特受遇襲事件影響，9月產量降至856.4萬桶/日，創2011年以來新低，而在遇襲前產量也處於近兩年來低點，也就意味著即便沙特產量恢復，其產量水平也處於相對低位，進一步大幅減產的基礎不強。但從另一方面看，沙特阿美即將啟動IPO，釋放進一步減產的預期及信號利好油價，進而利好沙特阿美上市。
整體來看，OPEC等產油國深化減產的難度較大，且我們認為進一步減產的幅度也相對有限，而經過幾輪的減產後，OPEC減產的影響力也越來越弱。
圖為OPEC原油產量
圖為沙特原油產量
煉廠秋季檢修近尾聲，美國季節性需求將回升
美國原油庫存在連增5周後首次下降，而成品油庫存同步減少，截至10月25日當週，美國原油庫存降至4.33億桶。此前我們看到全球以及美國的CDU檢修量已經達到階段性峰值水平，這意味著煉廠秋季檢修接近尾聲，而最新一週數據美國煉廠開工率自低點反彈也印證了這一點，這也意味著未來煉廠需求在一定程度上會出現改善。但北美市場冬季的需求相對夏季要偏弱一些，因此預計對油市的支撐相對有限。
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