群益證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
國電南瑞(600406)
結論與建議：
公司發佈2019年三季報，公司前三季度實現營業收入171.80億元，同比增長0.12%，歸母淨利潤21.46億元，同比下滑7.32%，扣非歸母淨利潤20.13億元，同比增長4.34%，基本符合預期。
預計公司19/20年實現淨利潤44.35/52.84億元，同比增長6.55%/19.16%，EPS分別為0.951元/1.134元，當前股價對應PE分別為23/19倍，給予買入建議。
前三季度業績符合預期：公司2019年1-9月實現營業收入171.80億元，同比增長0.12%，實現歸母淨利潤21.46億元，同比下滑7.32%，扣非歸母淨利潤20.13億元，同比增長4.34%。單季度來看，2019Q3實現收入62.46億元，同比下滑5.41%，歸母淨利潤9.45億元，同比下滑1.93%。受到電網投資節奏以及泛在電力物聯網推進進度影響，四季度將迎來招標投資高峰，全年業績有保障。
財務角度來看：2019年前三季度公司毛利率28.9%，較去年同期提升1.2個百分點，毛利率逐季穩步提高，Q1/Q2/Q3分別實現毛利率24.1%/29.3%/31.4%。公司前三季度銷售費用/管理費用/財務費用分別為10.47/15.17/-0.27億元，同比增長17%/11%/78%,期間費用率同比增加1.8個百分點，現金流改善明顯，經營活動現金流為-630萬元，去年同期為-14.15億元。
電網投資逐步修復，泛在電力Q4放量：今年上半年在宏觀經濟下行壓力下，電網工程投資有所放緩，下半年看來電網投資正逐步修復，1-9月份，全國電網工程完成投資2953億元，同比減少12.5%，較上半年同比下降19.3%已明顯收窄，預計四季度在泛在電力物聯網加速推進的背景下，電網投資將明顯加快。自今年3月國網提出全面部署建設泛在電力物聯網以來，近日迎來信息化設備和服務大量招標，預計Q4將全面落地近100億相關訂單，國電南瑞在此領域競爭優勢明顯，市佔率穩定，預計四季度訂單將迎來快速增長。
盈利預測：預計公司19/20年實現淨利潤44.35/52.84億元，同比增長6.55%/19.16%，EPS分別為0.951元/1.134元，當前股價對應PE分別為22.75/19.1倍，給予買入建議。
風險提示：1、特高壓建設不及預期；2、國網投資不及預期。
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