中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
潞安環能(601699)
公司披露2019年三季度報告：前三季度實現營業收入174.1億元（+0.5%），歸屬於上市公司股東淨利潤21.1億元（-5.2%），EPS為0.71元/股（-5.3%），加權平均ROE為8.5%（同比下降1.6個百分點）。
噸煤售價同比下降，第三單季淨利潤同比下降。第三單季長治屯留地區動力煤（Q5800）和噴吹煤（Q6800-7000）含稅車板價平均分別為678元/噸、886元/噸，同比下降4%和1%。受累於第三季度商品煤售價同比下降，公司Q3毛利率水平環比下降2.4pct至36.5%，Q3淨利環比下降27.2%至6.1億元。
噸煤售價環比下降，第三單季淨利潤環比下降。從環比角度來看，第三單季長治屯留地區動力煤（Q5800）和噴吹煤（Q6800-7000）平均含稅車板價環比下降7%和8%。受累於第三季度商品煤售價環比下降，公司Q3毛利率水平環比下降3.3pc，Q3淨利環比下降3.6%。
得益於銷售費用和財務費用下降，期間費用率有改善。前三季度，公司銷售費用1.1億元（-54%），主要是由於一口價銷售結算減少所致；管理費用12.2億元（+1.7%），表現較為穩定；財務費用6.5億元（-12.3%），利息收入增加比較明顯。前三季度，公司期間費用率由上年同期的15.6%降至14.1%，費用控制能力較強。
集團旗下資產豐富，證券化率有望提升。根據2019年7月份公告，公司擬現金收購集團慈林山煤業下轄三座在產煤礦，合計產能540萬噸，使得上市平臺產能增加約13%，該事項仍在持續推進中。潞安礦業集團旗下約有50%煤礦資產未上市，證券化率水平有進一步提升空間。
盈利預測與估值：我們預計公司2019/20/21年實現歸屬於母公司股東淨利潤分別為29.9/33.9/34.2億元，摺合EPS分別是1.00/1.13/1.14元/股，當前7.30元股價，對應PE分別為7.3/6.4/6.4倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游需求低迷；行業行政性調控的不確定性
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