華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
隆基股份(601012)
投資要點
事件：2019年10月30日，公司披露三季報，2019Q1-Q3實現營業收入226.9億元，同比增長55%，實現歸母淨利潤34.8億元，同比增長106%。其中，Q3實現營業收入85.8億元，同比增長84%，實現歸母淨利潤14.75億元，同比增長284%，環比增長6%，符合預期。
硅片在手訂單飽滿，盈利能力增強：公司Q3毛利率29.93%，環比增加1.88pct。由於公司Q3硅片價格穩定，Q3毛利率環比增加，主要是受益於工藝升級帶動非硅成本下降。9月公司與正泰和中來分別新簽訂6.6億片和8億片硅片銷售框架合同（執行時間2020-2022年）。今年公司還分別與越南電池和上海宜則簽訂13.1億片硅片合同（2019年執行2.54億片），與潞安太陽能簽訂21億片硅片銷售合同。以上合同需要在明後年執行的數量累計達46.16億片，按公司2020年底65GW產能測算，以上合同需求佔比公司產能約40%，排產飽滿。
組件和電池片產能持續擴張：截止19Q3公司在建工程19.1億元，較年初增長123%。公司主要項目包括投資滁州二期5GW單晶組件項目（20.21億元）、咸陽5GW單晶組件項目（18.39億元）、西安5GW單晶電池項目（24.62億元）、嘉興5GW單晶組件（22億元），公司計劃到2021年單晶組件產能達到30GW，單晶電池產能達到20GW。
銷售回款良好，財務狀況健康：Q1-Q3公司經營活動現金流淨額40.1億元，同比增長278%，其中Q3為15.9億元，同比增加約17.0億元，環比增加1.0億元。公司銷售回款增加較多，現金流持續改善。截止三季度應收票據及應收賬款89.4億元，較年中減少11.6億元；應付票據及應付賬款123.9億元，較年中基本持平。庫存60億元，約50%是組件和EPC項目；Q3計提資產和信用減值損失2.07億元，主要為固定資產減值以及存貨跌價損失。
投資建議：我們預計公司2019年-2021年每股收益分別為1.27元、1.62元、1.98元的盈利預測，維持“買入-A”的投資評級。
風險提示：訂單交付不及預期，產品價格大幅下滑。
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