東北證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
家家悅(603708)
事件：公司發佈2019年三季報，前三季度實現營收112.65億元，同比增長17.89%；歸母淨利潤3.51億元，同比增長16.70%；扣非歸母淨利潤3.34億元，同比增長16.40%。單三季度，實現營收40.00億元，同比增長20.14%；歸母淨利潤1.25億元，同比增長16.42%；扣非歸母淨利潤1.20億元，同比增長17.57%。
點評：
業績增速符合預期，大賣場業務增速較快拉動主營業務增長。分地區來看，膠東地區增長穩定，實現營收85.76億元（+10.63%），其他地區主要受益於張家口福悅祥並表增速較快，實現營收15.54億元（+49.74%）。分業態來看，大賣場及便利店業務增速較快，前三季度，大賣場實現營收48.62億元，同比增長21.75%；綜合超市實現營收493.08億元，同比增長9.96%。
毛利率保持穩定，費用率略微下降。前三季度公司綜合毛利率達到21.52%，同比下降0.07pct。其中大賣場業務毛利率為18.21%（+0.40pct），綜合超市業務毛利率為17.59%（+0.13pct）。期間費用率為17.18%，同比下降0.11pct。其中銷售費用率/管理費用率分別為15.23/2.04%,同比下降0.33/0.15pct。淨利率達到3.12%，同比基本維持穩定。
門店穩步擴張，業態有所側重。公司繼續拓展門店網絡佈局，三季度公司新開門店13家，其中膠東地區7家，其他地區6家。大賣場8家，綜合超市5家，公司門店總數達到763家。維持全年計劃開店100家的目標。此外，三季度公司正式受讓華潤在山東的7家門店，進一步鞏固在山東省內的競爭優勢。
投資建議：預計公司2019-2021年營收分別為150.94/176.03/202.88億元，歸母淨利潤分別為5.02/5.97/7.05億元，EPS分別為0.82/0.98/1.16元，對應當前股價的PE分別為30/25/21倍。維持“增持”評級。
風險提示：展店不及預期；行業競爭加劇。
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