天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
新易盛(300502)
事件：公司發佈三季報，2019年前三季度營收7.71億元，同比增長44.41%，歸母淨利潤為1.33億元，同比增長2356%。
Q3業績增長符合預期，未來趨勢有望持續向好
公司2019年前三季度營收7.71億元，同比增長44.41%，主要為中高速率光模塊增長拉動，其中Q1（營收2.24億、增速+26.13%）、Q2（營收2.56億、增速61.73%）、Q3（營收2.91億、增速46.93%），單個季度的同比和環比情況均在持續向好。公司前三季度歸母淨利潤為1.33億元，同比增長2356%，源於一方面收入快速增長，另一方面因高速光模塊佔比提升，毛利率顯著提升，同時三項費用率也有下降。
毛利率顯著提升，隨著高速產品佔比提升持續增強盈利能力
公司2019前三季度毛利率32.7%，同比提升15.6個百分點，季度環比提升3.31個百分點，預計主要源於高毛利的高速產品佔比提升，同時公司工藝流程優化，進一步提高了產線的自動化水平。我們認為，隨著公司中高速率光模塊銷量持續增長，未來毛利率有望維持，甚至繼續提升。公司2019前三季度三項費用率3.94%，同比下降0.6個百分點，其中銷售費用率為2.18%，同比基本持平；管理費用率為2.83%，同比下降1.63個百分點，財務費用率同比提升1.01個百分點。另外，研發費用率為7.16%，同比下降0.69個百分點。
產品競爭力凸顯，5G+數通升級有望打開未來持續成長空間
公司是國內少數批量交付100G光模塊、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業，並已成功研發出200G、400G光模塊產品，部分產品已通過驗證並實現量產，其中成功出樣的400G光模塊為業界最低功耗，未來將顯著受益超大數據中心和雲網絡升級。另外，公司產品種類豐富，光模塊產品近3000種，一方面使公司可以從量大、主流的光模塊盈利，另一方面使公司可以從量小、非標的光模塊盈利，可分散公司經營風險。隨著未來5G規模建設及數據中心的持續升級，將會給光模塊行業帶來全新的市場機遇，公司在電信市場和數通市場都將直接受益。
盈利預測及投資建議：
公司電信市場中高速產品受益5G傳輸網建設，未來有望持續快速增長；數通高速光模塊產品在雲計算流量增長驅動下迭代需求較強，而公司400G產品也已成功出樣，未來有望充分受益。因此在5G開始進入規模建設+數據中心向400G迭代的雙驅動背景下，當前競爭格局看，公司趨勢上有望不斷向好。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為1.99億、2.96億和3.87億元，對應19-20年PE分別為45倍和30倍，維持“買入”評級。
風險提示：5G推進、400G升級進度低於預期，產品價格大幅下降等風險
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