■黃湘源
後續市場的主要矛盾終將回到基本面預期的證偽。當你忘記基本面的時候，基本面不會離開你；當你凝視基本面的時候，基本面也在凝視著你。站在基本面的角度，即使不妨看多，也應該多一點謹慎。這才是正確的市場觀，同時也不失為務實的投資之道。
喜歡東張西望的A股，在一會兒看政策面的臉色，一會兒搭資金流的脈息之後，終於又回到了基本面。
一改以往靚女先嫁的傳統，今年的首份中報不報喜先報憂。它彷彿在提醒人們，喜歡多聽一點好消息的人們雖然無妨繼續樂此不疲，但是，一聽到一點好消息就忘乎所以卻是萬萬要不得的。在某種意義上，與其助長盲目樂觀之風，還不如多一點謹慎為好。
首份中報的靚女不靚，並不等於今年的中報沒有一點足以振奮人心的喜訊。次第發佈的業績公告顯示，業績預增的上市公司並不在少數。其中，業績預增超過100%的也大有所在。僅本月10日發佈業績利好消息的就有和順電氣，世嘉科技、風形股份、環球印業等，其中世嘉科技預計淨利潤8470.14萬元至11036.85萬元，增長幅度為230%至330%。此外，三季度業績預告上修也是值得關注的一個現象，比如聖農發展的淨利潤增長中值由之前的210.81%上修至236.39%，億緯鋰能則由142.5%上修至204.94%。符合上修條件的公司也有5家。根據機構對124家上市公司所給出的2019年全年業績預期，目前，已有萬馬股份、湖南發展、麥達數字、創維數字、報喜鳥、星期六預告三季度淨利潤中值已經超出券商一致預期所給出的全年淨利潤預期，億緯鋰能、皖維高新、京新藥業、益生股份、湯臣倍健、兆馳股份、青島金王、威海廣泰、雄韜股份、華致酒行已經完成機構預期全年淨利潤的90%以上。難怪一些機構早已開始著手挖掘財報業績大幅好於預期股票的投資價值。
儘管在美國進入降息週期的背景下，包括中國在內全球性央行貨幣政策的寬鬆有望得到進一步的推進，這對A股上市公司在深化改革的過程中不斷改善業績當然也會是一個極大的推動，不過，中美貿易談判的進展如果沒有更進一步的明朗，過度的盲目樂觀顯然也未必是靠得住的。更何況，我們的國內經濟也有許多自己的問題需要解決，而且解決起來也未必會那麼容易。海外市場一旦亂了套，即使有望成為資金避風港的中國市場，難免也會無風三尺浪。對此，又怎麼能一點風險意識也沒有呢？
一些機構口中的所謂牛市預期，與其說是業績牛，不如說是估值牛。靠虛高估值而不是靠實業、科技和業績的硬核所支持起來的牛市，不僅是靠不住的泡沫牛，更有可能是非常危險的畫餅牛。如果把目前市場在3000點上下來來去去的折騰也看作一種堅忍不拔的牛市韌勁，則更不免荒唐可笑。
回到基本面，並不是一到中報或年報發佈期間才不妨想起拿來一用的一種實用主義的應景式遊戲。目前的技術面雖然仍可與高昂的市場情緒共舞，但後續市場的主要矛盾終將回到基本面預期的證偽。真的假不了，假的當然也真不了。當前，剛剛設立的科創板上市公司股票估值被抬得很高，在這個過程中承銷商提供的投資價值報告無不扮演了推波助瀾的角色。針對這一現象，中國證券業協會最近發出通知，要求針對部分投資價值研究報告質量控制不嚴格，內容不規範等問題，強化券商的履職擔責，促進新股發行合理定價。“投資價值報告應秉承專業、嚴謹的研究方法和分析邏輯，基於合理的數據基礎和事實依據，審慎提出研究結論，分析與結論應當保持邏輯一致性。”這一要求如果說不啻切中了一些投資價值報告脫離基本面的要害，那麼，在某種意義上，又何嘗不是對牛市論的辛辣諷刺？
巴菲特的老師，價值投資的開山祖師格雷厄姆有一句名言：“牛市是普通投資者虧損的主要原因”。忽悠人的牛市論更是如此。牛市論過去或不難在政策面對牛市的偏愛下獲得袒護，如今，政策市儘管還並沒有真正離去，政策面也許也未必再會像過去那樣熱衷於吹噓什麼政策牛改革牛。跟業績基本面離得太遠的牛市論，目前也不會有太大的市場。
當你忘記基本面的時候，基本面不會離開你；當你凝視基本面的時候，基本面也在凝視著你。站在基本面的角度，即使不妨看多，也應該多一點謹慎。這才是正確的市場觀，同時也不失為務實的投資之道。
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