2019-10-31 20:38:00 研報大哥

三大運營商將宣佈5G商用正式啟動，11月1日將正式開啟5G商用套餐。這標誌國內5G建設進入最後加速階段，產業鏈上的強相關公司獲得業績提升最重要的支撐，這也是通信業主線發展邏輯，今天一起通過研報發掘相關機會。

5G投資路徑

對於股市先買什麼後買什麼很重要，回看4G投資週期（2014/1/1-2018/12/31），從股價變動的業績受益的順序來看，遵從先資本開支（電信設備），再到終端（手機產業鏈）、電信服務，最後到手遊，電商，短視頻等移動互聯網服務的順序。中金認為5G+AI週期的順序依然是，資本開支（電信和數據中心設備），終端（手機和其它智能硬件），平臺（電信和雲服務）。

目前2019年後期5G最收益的標的應該是在設備商產業鏈到手機配件產業鏈，這兩條主線裡尋找

5G基站大增

根據前瞻產業研究院對標4G基站來對未來5G建設投資進行測算，測算如下：目前我國現有4G宏基站約370萬，三大運營商4G建網累計投資超過4500億元，摺合單基站建設成本12.5萬元；預計未來5G宏基站量將是4G的1.25倍，約為450萬，考慮到5G基站將大幅增加射頻器件及天線使用量，預計單基站的平均成本將是4G的1.25倍（已考慮基站成本隨著建設上規模而降價），約為15.67萬元。綜上，預計我國5G建設投資將達到7050億元，較4G投資增長56.7%。

天線濾波器最先收益

基站天線及射頻企業週期特徵明顯，從3G、4G發展經驗來看，基站天線和射頻器件往往最先啟動。在2009年的3G初期及2014年的4G初期，相關企業營收增速就到達頂峰。從淨利潤來看，大部分相關企業在週期初期觸頂，在過渡期到達低點，利潤在投入初期到達高點後逐步下滑。

伴隨5G基站用量大幅提升，中金估計今年5G濾波器單個基站價值將提升至1.6萬元以上，對應全球市場規模將從2019年的29.7億元、至2023年增長至81.5億元，對應CAGR達29%。

射頻中國5G的國產化瓶頸。而濾波器更是這瓶頸中的瓶頸。表現較好的是麥捷科技在SAW濾波器打入華為供應鏈後，也通過與中電二十六所的合作，有望跨了FBAR高性能濾波器的研發行列，而信維通信則是通過與中電五十五所合作將進入FBAR濾波器市場。另外未上市的開元通信不久前推出了國產首顆應用在5G n41頻段的高性能BAW濾波器產品。這是國內芯片廠商在5G BAW濾波器的首次突破。