長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中國廣核(003816)
事件描述
公司披露2019年三季報：2019年1-9月，公司實現營業收入431.39億元，同比增長18.60%，實現歸母淨利潤82.98億元，同比增長22.40%。
事件評論
電量大發以及綜合電價提升，前三季度公司營收規模穩步增長。2019年1-9月，雖然公司部分電站如嶺東核電、寧德核電和紅沿河核電受制於換料大修時間較去年同期增多，同時寧德核電受氣候條件影響和電網調度配合要求進行減載或臨停時間同比增加，但得益於單機容量175萬千瓦的台山核電1-2號機組、陽江核電6號機組陸續投入商運擴大產能、陽江核電5號機組全效出力，以及紅沿河核電和陽江核電臨時減載或臨停時間同比減少等多個積極因素，公司前三季度累計完成發電量1380.44億千瓦時，同比增長13.09%。此外，經計算公司前三季度度電收入同比提升0.0253元/千瓦時，增幅達到6.62%，或主要得益於高電價的台山核電三代機組投產抬升公司綜合電價，此外2019年市場化交易折價幅度收窄同樣起到一定積極作用。
產能擴張及電量增加抬升成本費用，投資收益及退稅補助增厚業績。由於台山核電及陽江核電機組陸續投產擴張產能，以及發電生產規模同比增加，前三季度公司營業成本同比增加38.71億元，增幅19.49%；三費成本同比增加13.79億元，增幅達到23.25%，其中公司財務費用同比大增11.29億元，增幅達到25.64%。不過，得益於同期紅沿河核電經營改善以及處置上海中廣核工程科技有限公司權益，公司投資收益同比增加3.15億元，增幅44.44%；同時，受益於增值稅退稅返還和政府補助提升，公司其他收益同比增加8.19億元，增幅61.05%。稅費方面，由於部分機組“三免三減半”政策逐步到期以及公司盈利增加，公司所得稅同比提升61.81%，增幅明顯。綜合影響之下，前三季度公司業績同比增長22.40%。
投資建議與估值：基於公司最新財務數據，我們上調公司盈利預測：在考慮增值稅率下調的情況下，預計公司2019-2021年EPS分別為0.20元、0.21元和0.22元，對應PE分別為19.29倍、18.32倍和17.71倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：1.核電項目核准及建設進度不達預期風險；
2.核電機組運行事故風險。
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