中國企業一旦進入了XXX全球榜單，或獲得什麼世界大獎，就會“賣力氣”的宣傳一波。10月底，胡潤研究院發佈了《2019胡潤全球獨角獸榜》，眾多中國企業上了這個榜單，在它們還沒來得及自我宣傳時，意外卻發生了。

自媒體@肥肥貓發佈的《故事快講不下去的互聯網新秀們》文章刷屏了朋友圈，奪走本該屬於登上了《2019胡潤全球獨角獸榜》企業們的眼球，該文痛斥10億到100億美金範圍裡的中國獨角獸，大多數無科也無創，只是做做二房東、互金、二手車、電影、網課、偽AI、電動車、電商的生意。估值虛高不說還沒有什麼硬科技，只因為有資本在背後“力捧”就奪取了這個榮譽。

客觀的說，這種“地圖炮”式的觀點有些偏激，可也揭示了一個殘酷的現實，10億至100億美金的獨角獸裡有著很多“名不副實”企業。即使有ofo的前車之鑑，今年仍有不少商業價值稀缺的企業被資本捧成了獨角獸。市場需要冷靜的思考，這其中，也包括頻繁在資本市場講故事卻收效甚微的二手回收平臺——愛回收

1+1小於2

今年6月初，愛回收宣佈與京東旗下的二手商品交易平臺拍拍合併，並宣稱將獲得5億美元的融資。可根據美國證券交易委員會的官方公告顯示，愛回收獲得的融資現金僅為2000萬美元，但是卻付出了聯席總裁和部分股權的代價。據媒體分析，大部分的所謂投資，可能是流量作價或其他資源交換。

這一輪融資背後尚有很多信息未對外公開，但估值提升的背後，其實難掩其資金緊張不得不滴血融資的尷尬。

到底投了多少？沒人知道，單從數據上來看，不斷在資本市場尋求融資的愛回收近五個月的表現和它“身價”之間並沒有形成正比關係。從一些數據上來看，合併拍拍後的愛回收甚至出現了倒退現象。可見，這種估值“遊戲”裡存在了非常多的貓膩，只要資本方願意，可以輕鬆地把一家公司“包裝”出來。回頭再看ofo的遭遇或許我們就會明白，為何它的估值會達到40億。

按照道理說，一家企業的評估應該基於其本身的業務的增長或衰退。如果以這個維度來看，愛回收其實並不怎麼樂觀。

愛回收和拍拍的合併曾引起圈內不小的熱議，一個是主打手機回收業務，一個主打二手商品交易平臺，是標準的生態互補的戰略合併。尤其是在閒魚、轉轉發力C2B2C服務的背景下，缺“左腿”的愛回收和缺“右腿”的拍拍抱團，看上去是完成閉環。可從數據上來看，這種互補的合併，不僅未帶來流量的提升，甚至造成了下跌。以愛回收舉例，其月獨立設備規模在8月、9月出現了非常嚇人的下滑。拍拍二手雖然沒有下滑，可也幾乎沒實現什麼增長。

按道理說，上下游的兩家企業戰略聯合總會帶來一定的增長，出現跌勢很反常，有三個原因或能解釋這種現象：

首先，拍拍二手本身的“不景氣”，造成對愛回收的拉昇有限；拍拍和京東的緣分並不是“自由戀愛”，自拍拍跟了京東就一直沒獲得過較大的資源傾斜。2015年，劉強東曾毫不客氣的用“控制不了假貨”的理由關閉了拍拍。兩年後，京東重啟了拍拍二手，可命運多舛的拍拍並未迎來高光時刻，在二手電商市場的佔比一直未能實現突破。

據網經社旗下的電子商務研究中心發佈的《2018年度中國二手電商發展報告》顯示，拍拍二手的市場佔比只有6.37%，這種體量對愛回收能帶來多大的提升就可想而知了。

其次，2000萬美元對愛回收而言杯水車薪；閒魚背後是阿里，轉轉背後是騰訊，而且愛回收還面臨著回收寶、閃回收、估嗎等平臺的競爭，在二手電商大戰異常激烈背景下，是否擁有雄厚資本是事關生死的大事。2000萬美元丟在二手回收市場裡一個水漂都打不起來，能夠在巨頭的競爭下業務不被腰斬已經不易，更枉談實現增長了。

最後，二手回收電商變局再啟；愛回收能夠看到二手手機回收背後的巨大利益，手機廠商和二手電商平臺對此同樣有著清醒的認識。以往二手手機回收這個“累活”沒人願意做，愛回收壟斷了手機品牌商城的以舊換新業務，這是它前些年之所以能快速發展的一根金手指。如今，手機企業開始重視這塊戰場，同時也意識到一家壟斷所帶來的客訴升高問題，因此vivo選擇了和回收寶合作，小米投資了閃回收，越來越多的夥伴離之而去，這根金手指一旦斷掉，對其的打擊將是難以估量的。

不完全統計，如今包括蘋果、華為、小米、vivo、OPPO、聯想等手機品牌都推出了以舊換新的業務，隨著二手回收電商競爭的激烈，市場重新洗牌開始。雖不知最終鹿死誰手，可這場混戰對愛回收而言並不是好事。

1+1本來不該小於2，尤其是兩個平臺互補。估值數字上的風光掩蓋不了模式上的短板，未來把精力聚焦到具體的業務上拓展上，才是它最該去做的事。

難擋的馬太效應

看似“完美”的組合，為何沒能夠出現奇效呢？

答案其實並不難，隨著二手電商市場逐漸的形成雙強格局，馬太效應下，小平臺的競爭力會越來越式微。

根據第三方機構比達發佈的《2019年第1季度中國在線二手閒置物品交易市場研究報告》的數據顯示，2019年3月份閒魚APP月活用戶數為2439.9萬人，轉轉APP月活躍用戶為1142.9萬人，拍拍二手是21.4萬人。對於愛回收而言，接手拍拍二手不僅帶不來利好，還是個燙手山芋，如果放任不管，拍拍二手或會再一次重蹈覆轍；如果選擇輸血，那將是一筆無底洞般的持續投入。

在閒魚、轉轉的壓力下，愛回收目前最亟待解決的是C端流量的困境。二手手機回收後有三種變現方式，第一種是經過檢修後直接對用戶銷售，這部分佔比大概20%，這也是利潤最高的一塊業務；第二種是通過競拍的方式流向各大線下手機回收機構，平臺通過賺取差價來盈利，這部分佔比在60%左右；第三種比較簡單粗暴，30%左右的手機會被環保拆解處理，通過配件售賣或其他方式盈利。

從中能夠看到，第二種、第三種的處理方式可操作空間不是很大，利潤最高的其實還是把二手對外直接銷售。想要把回收來的二手手機直接賣給用戶，需要一個龐大的C端流量做支撐。以目前拍拍二手的C端流量規模，很難支撐起愛回收的野心，如果沒有自己直接的銷售渠道，僅靠C2B模式賺取中間差價，市場想象空間是很有限的，而且很容易被對手複製。

其實，從拍拍二手的遭遇就能發現，走高端白領人群的京東，對於價格極度敏感人群的覆蓋力度上並不強，否則也不會讓拼多多在微信上發展壯大。

反觀二手電商交易的主要人群，主要是一二線城市的年輕人和三五線城市的消費者。

根據36氪發佈的《二手經濟下的用戶觀察報告》數據顯示，二手交易平臺用戶男女比例為4：5。平臺使用者平均年齡為28歲，其中85.3%為18-34歲的年輕人，78.9%的用戶擁有大學（包括專科、本科）學歷。七成用戶家庭收入水平維持在萬元人民幣之上，其中38%的用戶集中在10000-19999元人民幣的區間內。

2018年9月,京東PLUS會員透露突破了千萬規模。根據《京東PLUS會員價值體系研究報告》顯示,一二線城市、高學歷人群是京東PLUS會員主要用戶群體,他們經濟基礎較好,對網購依賴程度高,並且注重網購體驗。這些數據站在京東的角度來看是個利好，若站在拍拍和愛回收角度，中高端用戶對它們業務的幫助有很大的侷限。

愛回收創始人兼CEO陳雪峰曾透露“從全球市場來看，中國始終站在智能手機的制高點，我們北上廣深始終用最新款的iPhone，隔兩代以內的iPhone，可能二三線城市，四五線城市有很大的需求，再差一點的iPhone，像歐洲，現在二手的iPhone有很大的需求，再差一點，像安卓，東南亞，再差一點可能到了非洲。”

如果不能在C端流量上突圍，愛回收未來只能是為各個二手電商平臺和線下分銷渠道的管道，賺中間商差價看起來很“滋潤”，卻非常害怕對手打價格戰，如今各個二手回收平臺都在通過合作和自建的模式去構築“一站式專業回收”的這塊拼圖。

估值只是一個數字，若不能在C端上破局，ofo的困局大有可能在愛回收上重現。

重資本模式未來堪憂

互聯網公司的打法有一個特點，那就是先用輕模式切入戰場，並通過不斷的對產業鏈條上下游滲透實現對傳統產業的顛覆。電商、外賣、出行市場莫不如此，一開始都是做交易的撮合，然後下沉到支付，下沉到物流、自營車輛等環節。

如果反過來玩，結果往往會很不理想。比如說順豐優選、神州專車、萬達飛凡，都是很典型的由重向輕延伸，一般很難有大的成就。

愛回收和拍拍二手的合併，如果是拍拍二手做主導，就是輕模式向重模式滲透；可愛回收唱“主戲”，就是以重向輕的發展，經驗論的講不是很樂觀。

最早愛回收也很重視線上，今年年初愛回收公司總裁鄭甫江接受媒體採訪時，直言早期“中國的消費者還沒有完全建立線上回收的習慣”在2015年愛回收將重心完全放到線下門店的打造。陳雪峰也曾透露二手回收線上交易的相關數據，100個用戶提交訂單，大約有40個用戶會寄出手機。在100部郵寄來的手機中，只有不到70%的手機符合用戶在線填寫的描述，剩餘30%需要重新協商價格。其中，又有三四部有可能因為價格談不攏需要寄還給用戶。這或也是愛回收在線下佈局很賣力的原因。

經過5年的發展，愛回收對外宣稱線下門店及上門業務覆蓋了全國110個以上一二線城市，門店數量超過600家，今年9月份還進駐中國香港地區，根據官方的口徑，愛回收稱線下門店已實現盈利。可根據《財經天下》週刊爆料，真實情況或許並沒有這麼樂觀。

早在2016年陳雪峰就算過線下成本的情況，愛回收會在商場裡選擇一面牆或一根立柱，只要能夠擺下一臺電腦或安裝兩三面觸摸屏就夠了；這種“簡易”門店一次性硬件投入是7萬元，每個月的（含員工工資）大約在3萬元；按照每年佈局100家店計算，硬件成本在700萬；運營成本應該在4萬元左右（人工和店鋪租金都在上漲），那麼一年費用就是將近3億，按照3萬來計算，也得2億左右；這個開支還是很嚇人的。

而且，C2B模式會佔用很大一部分現金流，如果再算上未來扶持拍拍二手的開支，未來的愛回收資金缺口會很大。

在2016年和2018年，愛回收曾兩次大張旗鼓的IPO，16年愛回收準備A股上市，18年則想要登陸港股或納斯達克。去年拋出IPO消息後，陳雪峰曾公開了一個新的計劃，聲稱未來五年要佈局10萬臺自助回收機。不知什麼原因，這一次IPO的想法又一次擱淺。

今年，因為2000萬美元就付出股權和聯席總裁的職位，不得不讓人質疑是否出現了資金上的問題。

現在的資本市場不景氣，很多風投開始收縮戰線，以往to VC的玩法已經不太好繼續。想要活下去必須得具備自我造血能力，對手都背靠財大氣粗的平臺，這對愛回收而言非常不利。更重要的是，京東今年一面開啟下沉戰略，一面在進行戰線收縮，這個大股東未來能給愛回收帶來多少資源扶持還是未知數。

俗話說，欲速則不達，不考慮實際情況的擴張，往往都伴隨著難以妥善處理的亂象。

誰是最後一根稻草？

對於創業公司而言，高估值意味著更強的融資能力，可一旦高出可控範圍，那就是一種災難。

據悉，在摩拜賣身後，戴威給ofo的報價曾從40億美元左右下調到25億美元，由於融資困難，又降至20億美元以下區間。傳聞，ofo的任何涉及融資的決策都需要董事會全體簽字通過，任何一方不簽字新的融資都不能進來。或許因為估值下跌的太多損失了“老股東”的利益，一直未實現全體簽字，導致ofo錯過了當時最後的一根稻草。

現在的愛回收似乎也正在陷入這樣的窘境裡。拋去收購二手手機的成本，拋去線下的人員和租金成本，拋去廣告營銷的成本，一年下來，愛回收的利潤不會很高，更有可能是在面臨著虧損所帶來的資金緊張問題。

聯想到頻繁的壓價、霸王條款和套路的輿論批評，這一切背後很難說和其營收壓力無關。

在黑貓投訴和21CN聚投訴上，關於愛回收惡意壓價的投訴越來越多，網友@萬先生在21CN聚投訴上稱自己參加京東自營iPhone11以舊換新活動，愛回收約定質檢符合評估即可獲得900+300補貼，卻“惡意壓低質檢價格至490元”。類似投訴大多數圍繞線上以舊換新業務，許多網友認為愛回收以高價位噱頭誘導用戶快遞二手手機，卻在檢測過程中故意壓低價格，給他們帶來損失，有網友稱愛回收給的實際回收價格只有估價的十四分之一。兩次檢測價格有出入是正常現象，可數倍甚至十幾倍的“差價”，就很難去合理的解釋。

如果說，預估價和實際估價的糾紛很難定性，那媒體爆料的“霸王條款”問題，就是不折不扣的缺乏商業道德的行為了。據北京商報報道，朱女士因為不滿愛回收給的實際估價過低，想在平臺上“拒絕交易”，卻無法在頁面上直接找到終止交易的選項。消費者僅能在頁面看到確認成交的選項，本想“拒絕交易”的朱女士只能點擊按鍵，在系統中完成了交易。

在和接觸過愛回收線下店和App的用戶交談中，認為愛回收給的手機估價“離譜”的人非常多，都認為該平臺價格壓的讓人難以接受。愛回收的商業模式比較簡單，低買高賣四個字就能概括，想要盈利必須拼命的把手機的價格壓低，這樣才會有足夠的利潤空間。

二手回收電商進入拐點，背靠閒魚的回收寶、有騰訊支持的微回收等老對手虎視眈眈，小米投資的閃回收等新勢力也在崛起，就像二手車市場上那句經典的“沒有中間商賺差價”的臺詞一樣，產業鏈條佈局更長的閒魚、轉轉等平臺，能夠放棄中間差價這塊“肥肉”，可以通過做大盤子來分攤成本，同時在交易中或提供服務來獲取利潤。

而愛回收在拍拍二手還不能為它供血的時候，就陷入兩難的境地，把二手手機賣個渠道商，然後又渠道商再去賣給用戶，顯然會徒增很多成本。渠道商完全可以自己把回收和出售都自己來做，想要逃脫這個魔咒，自建流量渠道是必然要走的路。

可在2015年前後，愛回收選擇了當時容易走卻缺乏遠見的道路，如今積重難返，再想回頭構建線上流量，已無機會。從2011年成立，即將迎來自己的十年，如今的估值會是頂峰嗎？恐怕，在資本市場趨冷的今天，愛回收的黑馬故事，已講不下去了。