你知道歐佩克（OPEC）有多拼嗎？

從被迫斷供，到主動減產，在使出“渾身解數”後，原油產量總算是被降至10年來的最低位，按照常理來說，油價就算不“一飛沖天”，也該持續拉昇。

可現實是，原油行情依舊“啞火”。

原油不按套路出牌，成為“扶不起的阿斗”，原因究竟是什麼？

內外因素共同發力

事情要從9月14日說起，沙特兩處重要的石油設施被無人機攻擊，導致沙特近一半的石油產量被削減，減產幅度高達570萬桶/日。受這一“黑天鵝”事件影響，9月16日開盤，國際原油價格瞬間高開14%，並創下30年來最大單日漲幅。

這令多頭看到了扭轉熊市的曙光。

在這次襲擊之前，沙特也在非常努力地執行減產計劃，以支撐油價。嘉盛集團首席中文分析師黃俊對《國際金融報》記者表示，目前原油市場的大背景是全球經濟下滑，製造業低迷，原油需求降低。為了穩定日益下滑的原油價格，歐佩克連續祭出減產等手段穩定油價。“減產”成了國際原油市場的供給側改革，希望藉此來達到供需再平衡。

此後，隨著10月OPEC月報的公佈，我們能夠清晰地瞭解這一事件的最終影響——沙特原油產量降至9年來的最低位，OPEC原油產量降至10年來的最低位。

但令人詫異的是，在供給端的“收縮”下，如此漂亮的大漲只是曇花一現，隨後市場快速下跌。

油價為何“扶不起”

一邊是地緣摩擦帶來的斷供問題，一邊是今年OPEC的努力減產，照常理來說，應當會支撐原油價格維持在高位，可這些因素的疊加為何拉不起油價？

黃俊分析認為，現在原油市場的總體狀況是供給過剩，需求不足。在供給端，雖然目前OPEC和俄羅斯等產油國有進一步減產的計劃，但美國、挪威、巴西等國可以擴大產能，搶佔原油市場份額。另一方面，OPEC本身也可以隨時擴大產能，在原油市場供給端是有保障的。主要的問題仍是全球主要國家和地區經濟增速下行明顯，需求端萎靡。

“OPEC內部成員國由於地域、宗教信仰等潛在矛盾，導致該組織並非鐵板一塊，在減產政策的制定和執行上均存在一定的漏洞。同時OPEC並未囊括所有的產油國，甚至沒有囊括美國、俄羅斯等全球重要產油大國。”黃俊認為，在需求逐步降低的背景下，OPEC的減產對原油市場的影響有限。

未來油價如何走

“原油在可見的未來，可能維持在50-70美元/桶震盪。”黃俊表示，雖然處於可見的供大於求局面，但原油並沒有大跌的可能。支撐原油價格的有兩大重要原因：一是原油的生產成本，二是美聯儲貨幣政策未來可能偏向於寬鬆，對原油價格有一定提振。

當然，考慮實際的供給和需求既定事實的同時，對於未來價格的研判也非常重要。在黃俊看來，影響原油市場的原因不是單一的、一成不變的，主要包括以下幾個方面：

首先，受縛於多個OPEC成員國的國內經濟單一、對原油財政較為依賴的前提（如沙特等國嚴重依賴石油美元），以及OPEC各成員國經歷過的減產，目前可讓渡的市場份額空間逐漸縮小。未來OPEC擴大減產的可能性逐步降低。

其次，從歷史經驗來看，原油出現大牛市往往和消費升級、嬰兒潮相關。無論是人口的自然增長，還是眾多人口人均GDP突破3000美元，消費升級使用石油。目前這兩方面並無端倪，原油出現趨勢性上行的概率微乎其微。

不過，對於油價的預判也並不是那麼絕對。“全球經濟在未來可能進一步下滑。供給減產有限，需求可能進一步降低，這是原油市場在2020年將面臨的重要挑戰。”黃俊坦言，“如果中東局勢發生變化，催生原油價格上漲，則可能引發原油的中期上漲趨勢。”

（國際金融報記者 李嵐君）