光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
錦江酒店(600754)
前三季度營收平穩，控費助力淨利增13%
19年前三季度營收112.82億/+2.97%，歸母淨利8.73億元/+0.15%；扣非淨利8.00億/+18.08%，扣非淨利高增長主要因維也納與鉑濤系表現優異。EPS0.59元/股。毛利率89.73%/+0.03pct，財務費率2.30%/-0.39pct，因償還部分銀行借款，利息費用減少；銷售費率50.93%/-0.75pct；管理費率25.77%/+0.34pct；費用控制情況良好。
Q3營收41.40億/+3.04%,歸母淨利3.06億/-17.10%,主要因鉑濤持有同程藝龍股份公允價值下降，扣非後歸母淨利4.42億/+22.09%。因維也納系表現出色，Q3扣非歸母淨利增速優於Q2（+16.58%）。
中端及加盟店佔比繼續提升，Revpar整體小幅下滑
19Q3酒店經營方面：1）境內酒店：受行業景氣度影響，整體RevPAR為169.08元/-1.49%（轉負），平均房價為215.41元/+3.73%，出租率78.49%/-4.16pct。另，分系列看，經濟型RevPAR126.00元/-8.12%，中端RevPAR213.53元/-5.66%，分部數據仍受行業景氣度影響表現低迷。2）境外酒店：RevPAR為40.32歐元/+2.13%，平均房價為57.97歐元/+1.61%，出租率69.55%/+0.35pct。
19年前三季度境內酒店同店方面，RevPAR156.10元/-3.55%，中端/經濟型同店RevPAR各-0.35%/-7.47%，中端型表現依然優於經濟型酒店。
19年前三季度酒店開店方面：全球酒店淨開業718家，其中加盟店淨增739家，直營業務淨關店21家，加盟業務繼續擴張。中端淨開業755家，經濟型淨關店37家。
收入方面：1）酒店經營業務：前三季度有限服務連鎖酒店合併收入110.94億元/+2.92%。Q3單季有限服務連鎖酒店合併收入40.68億/+2.89%。其中，境內酒店前期服務費收入2.36億元/+52.26%，開店提速致前期服務費大增，持續加盟費收入4.02億/+0.90%。2）餐飲業務：前三季度合併營收1.88億/+6.32%，Q3單季合併營收0.72億/+12.63%。
盈利預測：行業景氣度仍低迷，我們下調19-21年EPS為1.15、1.27、1.41元，對應19-21年PE為21、19、17倍，但考慮到投資收益對公司業績的平滑作用，維持“增持”評級。
風險提示：經營成本上升、宏觀經濟波動、加盟店管理風險
閱讀更多 Dword 的文章
