由於全球的負利率和低增長環境短期難以緩解，中國資產處於相當有利的位置。展望四季度，外部擾動影響的降低、市場對人民幣匯率波動性的接受程度提高，以及中國經濟相對於發達經濟體的穩健成長性，人民幣資產的吸引力進一步提升。利率債可能會受到通脹和經濟企穩的壓力，但上行空間有限，調整則是買入時機;信用債整體信用利差不具有吸引力，部分地區的高收益城投債可能是投資機會。權益品種方面，伴隨四季度經濟企穩，低估值行業有望否極泰來，部分冷門行業可能會有較好表現;映射到轉債市場上，部分品種也將會有類似的機會。
最佳投資機遇在中國
利率下行，固然反映了經濟的下行壓力，以及實體經濟邊際收益下降趨勢，但落入負利率區間又帶來怎樣的影響?筆者認為，未來是依賴貨幣政策和金融工具的創新，還是通過研發投入帶來新的產業革命和技術創新，是每個國家必須做出的選擇。對於企業來說，最擔心的是外部擾動帶來的不確定性，而非資金成本。只要資本的全球化、逐利性和安全性三大要求不變，中國將是未來百年的投資首選。
債券收益率先下後上，相比上季度末收益率小幅下行，曲線略陡峭化。正如筆者上季度預期：三季度經濟數據偏弱，政策面偏暖，債券機會大於上半年。
但同時伴隨政策利好落地，加上去年四季度低基數效應、專項債大概率在四季度落地、屆時經濟可能會企穩，銀行資金成本下降較慢，依舊是制約債券收益率進一步下滑的主要原因。
與此同時，中國經濟增速儘管有所減緩，但依舊快於發達經濟體，收益率相比西方負利率依舊有吸引力，中美利差又回到歷史最高點，收益率上行空間有限，大概率維持震盪格局。
城投信用債配置價值顯現
在低利率環境下，資產荒使得中低等級信用債表現強於高等級信用債，各等級信用債利差進一步壓縮，接近歷史較低位置，成為今年以來信用債的主要回報來源，強於預期。伴隨相關法規的出臺，市場出清機制引來頂層設計，破產製度的完善有利於市場的長期健康發展，但短期會對市場信心造成一定影響，尤其是民企產業債受影響較大。
與此相反，化解地方隱形債務、疏通銀行借新還舊渠道等解決方案的提出，對城投債信用風險環境影響正面，尤其利好部分地區的高收益城投債。三季度的轉債市場繼續呈現分化格局。部分行業的轉債品種表現良好，部分品種衝高回落，與正股走勢關係密切，而部分偏債品種維持低位盤整態勢，對投資者的擇券提出了更高的要求。本季度許多轉債成功轉股，又缺乏大市值轉債發行，流動性溢出使得個別行業轉債估值較為堅挺。
筆者相對更關注行業和正股的整體估值，轉債自身指標只是考慮的一個因素;偏向於規避部分行業內較高估值的正股轉債品種，而更關注流動性較好、正股估值合理、未來有潛在上漲空間的品種;另外，隨著純債收益率的逐步回落，筆者也開始關注部分純債收益率較高，個股期權近乎免費的品種。
本季度A股正式納入全球三大指數公司主流指數，帶來了核心資產的進一步熱議。核心資產過去幾年表現良好，而今年低估值策略整體表現不佳，有些非核心品種估值相當便宜，核心資產和低估值個股的估值溢價也達到了2014年以來的新高。風格切換不重要，重要的是估值和自身成長：估值是基礎，善變的是流動性和情緒。與2015年不同，這次市場調整更可能的是由行業或企業的盈利不達預期引發。“全則必缺，極則必反，盈則必虧。”冷門低估值股票一旦重新得到市場青睞，獲利機會也將再度來臨。
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