東興證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
日科化學(300214)
事件：公司發佈2019年Q3業績：Q3營業收入6.37億元，同比增加24.83%，歸母淨利潤0.47億元，同比增加70.35%，對應EPS為0.11元。
亞星10月底關停，行業供給產生較大缺口。日科化學目前擁有19.5萬噸的ACM產能，ACM為CPE升級版產品，產能在行業中排名第一。截止今年10月31日，CPE行業產能排名第二的亞星化學生產廠區已經關停。由於亞星化學擁有17萬噸/年的CPE產能，關停使行業產生較大缺口，ACM作為CPE替代品價格上升，導致公司業績大幅增長。同時，公司藉此機會加速ACM產品的市場開拓，實現對傳統CPE的替代，進一步提高公司在ACM產品市場的定價權和競爭力。
產品成本回落，促進公司毛利增長。PVC助劑產品屬於化工中游行業，原材料主要是石油衍生品，原材料成本佔營業成本85%左右。同時，公司產品的主要原材料甲基丙烯酸甲酯、聚乙烯價格較18年同期下降，總體產品成本呈回落趨勢，有利於毛利率水平提高。
積極建設新產能，助推公司後續發展。公司正在東營建設33萬噸/年新型助劑項目包括14萬噸PMMA，10萬噸ACS，4萬噸ASA工程塑料，4萬噸功能性膜材料以及1萬噸多功能高分子新材料。同時公司計劃投資10.5億元新建20萬噸ACM和20萬噸橡膠膠片項目。新項目建成後，隨著產能的釋放，公司將進一步維持行業領先地位。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2019-2021年營收分別為27.90、39.42和47.17億元，歸母淨利潤分別為1.86、3.77和4.96億元，EPS分別為0.436、0.886和1.164元，對應當前股價的PE值分別為21、10和8倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；下游需求不及預期；安全事故風險。
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