財富證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎推薦。
海螺水泥(600585)
投資要點：
Q3業績略超預期。2019年前三季度公司實現營業收入1107.56億元，同比增長42.37%；實現歸母淨利潤238.16億元，同比增長14.96%。其中，Q3單季度實現營業收入391.13億元，同比增長22.04%；實現歸母淨利潤85.56億元，同比增長10.06%，業績略超預期。
行業供需格局良好，全年有望維持穩定增長。2019年1-9月，全國累計水泥產量16.91億噸，同比增長6.9%，較去年同期提高5.9個百分點，行業需求端略超預期。展望後市，房地產新開工及施工面積增速有望維持高位，疊加基建逆週期調控加強，基建投資增速有所回升，水泥需求端有望保持穩定；供給端方面，當前秋冬季錯峰生產已經實施，供給收縮力度雖不及往年，但預計仍能保持一定強度；我們認為後續水泥價格仍有望維持高位，公司全年業績有望維持穩定增長。公司2019年前三季度經營活動產生的現金流量淨額達到260.15億，同比增長26.05%，現金流狀況表現依然亮眼。
產能穩步提升，國際化佈局持續推進。2019上半年公司新投產1臺水泥磨，2個骨料項目和1個商品混凝土項目，新增水泥產能230萬噸，骨料產能200萬噸，商品混凝土產能60萬立方米。截至6月末，公司熟料產能2.52億噸，水泥產能3.55億噸，骨料產能4070萬噸，商品混凝土產能120萬立方米，水泥熟料產能穩居全國第二。同時，公司積極推進國際化發展戰略，已投產項目整體運營質量逐步改善，東南亞、中亞等部分地區在建及擬建項目有序推進。我們認為隨著行業集中度繼續提升，公司在國內產能規模有望繼續上升，而國外佈局也能為公司提供新的增量空間。
盈利預測與投資評級：鑑於行業需求端略超預期，上調公司盈利預測，預計公司2019/2020年歸母淨利潤327.98/337.98億元，EPS為6.19/6.38元，給予公司2019年底7-7.5倍估值，對應合理價格區間為43.3-46.4元，維持公司“謹慎推薦”評級
風險提示：房地產、基建投資大幅下滑；供給收縮不及預期。
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