中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
賽輪輪胎(601058)
受益於產品量價齊升以及原材料價格下跌，2019年三季度公司實現歸母淨利潤4.44億元，同比+123%，遠超預期。公司新建產能預計在2019-20年集中投產，看好短期業績成長；國內輪胎行業加速洗牌，公司憑藉產品、渠道、品牌優勢，有望躋身行業龍頭。上調目標價至6元，維持“買入”評級。
輪胎產品量價齊升，三季度業績超預期增長。2019年前三季度公司實現營業收入113.27億元，同比+10.14%；實現歸母淨利潤9.51億元，同比+83.84%，超出預期。對應三季度單季實現營業收入42.35億元，同比+13.87%；實現歸母淨利潤4.44億元，同比+123.01%。公司三季度業績大幅增長，主要由於公司輪胎產品實現量價齊升，三季度單季輪胎銷量1033.52萬條，同比+13.31%；輪胎銷售均價354元/條，同比+5.64%。
原材料價格下跌，盈利能力大幅度提升。由於天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線等主要原材料總體價格同比下降6.90%，公司前三季度毛利率同比+3.71pcts至22.18%；三季度單季毛利率同比+5.76pcts至26.0%。前三季度淨利率同比+2.17pcts至7.13%；三季度單季淨利率同比+5.04pcts至10.44%。
在建產能有望在2019-20年集中釋放，看好業績成長空間。公司擁有全鋼胎產能560萬條，半鋼胎4000萬條，非公路胎6.4萬噸。目前東營工廠在建半鋼胎產能700萬條，公司預計於今年投產；越南合資工廠在建全鋼胎產能240萬條，公司預計於2020年投產；越南工廠、青島工廠合計在建非公路胎產能4.6萬噸，公司預計於2020年投產。隨著在建產能逐步釋放，公司業績有望維持高增長。
擬實施股票激勵計劃，覆蓋公司重要管理層。公司公告擬實施限制性股票激勵計劃，面向44名公司董事、高管、中層管理人員及核心骨幹員工共授予1.35億股，考核目標為2019-21年淨利潤相比2018年增長率分別不低於30%、60%、90%。股票激勵計劃有助於綁定管理層與股東利益，看好公司長期穩定發展。
風險因素：原材料價格大幅波動；國際貿易摩擦加劇；產能釋放不及預期。
投資建議：公司新建產能預計在2019-20年集中投產，看好短期業績成長；國內輪胎行業加速洗牌，公司憑藉產品、渠道、品牌優勢，有望躋身行業龍頭。由於三季度輪胎量價超預期，上調公司2019-21年歸母淨利潤預測至13.47/17.32/20.28億元（原預測為8.35/11.56/14.19億元），對應EPS預測分別為0.50/0.64/0.75元。根據可比公司給予2019年12倍PE，上調目標價至6元（原目標價5.3元），維持“買入”評級。
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