幾乎超出所有分析師的預期，剛剛，央行變相降息了！在美聯儲利率三連降之後，今天央行進行4000億元MLF續做，利率從3.3%下調至3.25%！

消息一出，銀行間現券收益率下行幅度擴大，10年期國開活躍券和10年期國債活躍券收益率快速下行。國債期貨短期拉昇，10年期債主力合約漲0.32%。就連，A股市場也全線上揚。

MLF利率下降5個基點至3.25%

11月5日，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點（之前是3.3%）。今日不開展逆回購操作。

我查了下資料，MLF利率上一次調整是在2018年4月份，當時央行上調MLF操作利率5個基點。而如今，時隔一年半，央行突然決定下調MLF利率，傳遞重要信號。

這意味著央行降息了！

市場此前普遍認為，央行下調MLF利率的機會較小，而人行此次下調中標利率5基點，令市場意外。“確實沒想到。”一外資銀行交易員感嘆。

MLF全稱中期借貸便利，由央行在2014年創設，是央行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，主要目的是補充基礎貨幣。簡單理解就是央行通過借錢給商業銀行實現市場資金的投放，使三農企業、小微企業等實體經濟獲得更多低成本資金，降低融資成本。

MLF操作本質上是央行借錢給金融機構，操作的規模越大，借款規模就越大，MLF操作的利率越小，資金的價格就越便宜。央行數據顯示，10月，期末中期借貸便利餘額為33670億元，9月份，央行資產負債表中儲備貨幣是30.58萬億，也就意味著當前市場上超過十分之一的基礎貨幣是MLF操作創造。

這次降息相當意外

事實上，早在今年8月16日國家建立了一個新的LPR形成機制。該機制意味著國內的“降息”途徑會有兩個方向，一個是傳統意義上的MLF以及逆回購等利率的下降，另外一個方向是LPR形成機制的降息。

到目前為止LPR總共進行過3次的報價，其中前兩次分別降息兩次，都是一年期的LPR利率下降5個基點。10月份最新的一次LPR中一年期利率沒有變化。此外5年期的LPR在三次報價中都沒有變化。

在另一個層面，這一年多以來，央行曾經進行過多次的MLF操作，但是利率一直都是3.30%，這一次的利率下降卻是2018年4月以來的第一次。

雖然雖然此前市場降息呼聲依舊，但隨著近幾次LPR報價之前央行均未有降息舉動，加之央行行長易綱9月底公開強調要“珍惜正常的貨幣政策空間”、“我們並不急於做出像其他國家央行那樣的比較大的降息或量化寬鬆”等，市場降息預期一再降溫，此前不少分析人士認為，今年年底前降息難見，降息窗口或在明年一季度打開。因此，今日突然降息頗令市場意外。

究竟為何央行會選擇今日降息？綜合多位分析人士看，這或許是央行與銀行之間博弈的結果。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，銀行壓縮風險溢價的空間和意願有限，10月LPR報價結果維持9月水平不變就已充分說明了這一點，即銀行LPR報價與MLF點差並未調降。這有經濟處於下行週期，使得銀行資產負債表承壓的因素，但某種程度上看，央行與銀行間的博弈也難以避免。

江海證券點評稱，此前LPR下調是依靠壓縮利差，而這無疑將壓縮銀行的利潤，10月LPR利率沒下調，說明銀行不願意壓縮利潤，因此如果要降低資金成本，就需要壓低MLF利率水平。

今日MLF操作對11月LPR報價結果有較強的指導作用。隨著此次MLF小幅降息5個基點，預計11月LPR報價結果會相應的有所下調。有分析就認為，本次小幅下調MLF操作利率降低LPR報價基準、壓低銀行資金成本，預計11月LPR報價將下行5bp~10bp。

值得注意的是，今後每月20日LPR報價結果出爐前，央行開展MLF操作或成常態。10月16日，在未有存量MLF到期的情況下，央行就意外新作MLF。因此，市場普遍預計，以後MLF在LPR每月報價前操作以明確LPR報價的利率基準將成為常態，為引導LPR下行創造先行條件。

江海證券點評稱，展望後期，11月份LPR會降低，唯一看點就是12月份的LPR是否還會下降，如果12月份銀行不主動降低LPR，那麼屆時央行可能會繼續降低MLF利率水平。

這次降息對什麼市場有利？

對於股票市場整體上來說是重大利好，更具體來說對股票市場中的大盤藍籌股票最利好。

原因很簡單，這次降息降的是貸款基準利率，而能享受到這個利率下降好處的是那些能夠按照貸款基準定價的企業，大盤藍籌型的公司更容易獲得降息的紅利，這5個BP只是開始，未來還有一個週期的預期。所以，中證100指數繼續走起。

對於房地產來說顯然也是利好，但是和股市不同，股市除了貨幣政策外的其他因素也是正面的，而房地產除了降息其他方面卻仍然處於嚴厲的管制，貨幣政策的寬鬆效果就大打折扣甚至是微乎其微。不過，雖然說對房地產利好有限，但是對房地產的龍頭公司卻是大大的利好，因為他們能夠降低負債成本，同時管制有利於行業集中，並且這些公司估值又處於歷史最低的水平上，價值恢復的空間是比較大的。因此，房地產龍頭公司應該在我們的資產配置中佔有一席之地才是。

對於黃金的影響會偏負面一些，因為5BP的降息與美元相比是比較低的，並且現在人民幣匯率的走勢更關鍵的因素是中美關係下匯率政策的變動，這個和利率本身關係不大。之所以會說偏負面一點是因為，降息背後所代表政策態度會提振大家對中國經濟的預期，這樣的預期反而有利於人民幣的升值，這對於以美元定價的黃金來說算是小小的利空了。

94天后，人民幣重回7

其實今天上漲的不僅有A股。還有人民幣。在時隔94天后人民幣重新回到7元關口。

午後，在岸人民幣兌美元走強突破7.02，為8月15日以來首次，離岸人民幣兌美元升幅擴大至0.19%，報7.0202。

從近期人民幣匯率升值過程來看，有兩點特徵值得注意。一是市場匯價反超中間價。之前較長一段時間，人民幣對美元市場匯價始終低於中間價，最多時價差超過1100點，表現出較強貶值傾向。10月下旬以來，這一局面逆轉，在岸人民幣對美元最新收盤價高出中間價80點。二是人民幣在岸、離岸價格趨同。通常來說，離岸人民幣對邊際信息反應更靈敏，追漲殺跌的現象也更突出，在岸價與離岸價價差也成為觀察市場情緒及預期的一道窗口。之前一段時間，離岸人民幣匯率總體要低於在岸匯率，但最近兩者趨同，價差基本抹平。

為啥人民幣能重新回到7呢？

第一，美元上行乏力，2018年4月以來美元指數的持續強勢或已接近頂部。

美元指數從根本上取決於美國經濟“一枝獨秀”的程度。而按照IMF、惠譽等權威機構的預測，美國與歐洲經濟增速的差異在2018年、2019年都有顯著拉大，而2020年這一差異將較今年收斂。美國實際GDP增速從2019年2.35%降至2.09%，歐洲從1.16%的低點回升至1.39%。這決定了美元指數進一步走強的動能將弱化。

第二，人民幣資產的吸引力增強。金融對外開放所帶來的外資流入中國股債市場，正逐漸成為中國國際收支的重要構成，在直接投資和經常項目承壓的情況下，對人民幣匯率構成支撐。

平安證券指出，10 月份人民幣兌美元匯率升值的原因包括美元指數下行以及中美10 年期國債利差再次走闊。展望後市，無論從市場情緒還是基本面來看，人民幣兌美元匯率仍具有小幅升值基礎，短期人民幣匯率大概率將圍繞7上下波動。其一，迫於美國經濟下行和大選的壓力，特朗普仍有動力在短期內與中國簽署第一階段協議，這會在市場情緒上提振人民幣匯率；其二，美元指數在11-12 月份大概率維持溫和回落，震盪中樞逐漸至96-97，這有助於人民幣匯率升值；其三，當前中美10 年期國債利差處於高位，這會對人民幣匯率形成一定的支撐。

中銀國際金融研究所研究員此前曾預計，未來一段時間人民幣有望進入一個強勢過程，不排除重返7.0以內的可能。“美聯儲目前處於降息通道,而且近期再次啟動了國債購買計劃，貨幣政策再次寬鬆。而我國貨幣政策依然保持穩健，對人民幣匯率形成了支撐。”

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