光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中興通訊(000063)
事件：
公司發佈 2019 年三季報，前三季度實現營業收入 642 億元，同比增長9%； 歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤 41 億元，同比扭虧為盈；其中Q3 單季營收 196 億元，同比增長 1.55%；單季歸母淨利潤 26.6 億元，同比增長 370%；符合預期。 同時預告全年淨利潤區間 43~53 億元，符合預期。
營業毛利潤同比小幅增長， 資產處置收益拉高 Q3 淨利潤
公司 Q3 單季實現營業毛利潤 71.6 億元，同比增長 1.41%； 單季綜合毛利率 36.46%，同比保持穩定。 深圳灣超級總部基地項目在 Q3 確認資產處置收益 26.87 億元，若扣除該影響， Q3 單季營業利潤約 8.52 億元，同比下降 22%，主要由於本期應收賬款壞賬準備增加、存貨跌價準備增加，計提了較多的信用減值損失和資產減值損失所致。
費用管控效果顯著， 經營性現金流持續改善
公司三季度銷售費用率、管理費用率環比分別下降了 1.6pct、 0.7pct，財務費用為負， 費用管控效果顯著。 研發投入繼續保持， 佔收入比 14.7%，環比略有下降。 經營性現金流持續改善， Q3 單季經營性現金流量淨額 16億元，創去年以來新高。
全球 5G 建設浪潮啟動，看好公司市場前景
預計 2020 年我國將啟動 5G 大規模部署， 國內運營商無線側資本開支有望進一步上升，無線主設備商受益顯著。 全球 5G 基站建設亦進入競爭浪潮， 中興作為國內第二、全球前四大主設備商，將充分受益於 5G 萬億投資建設。
下調至“增持”評級
看好在全球 5G 建設浪潮下公司作為全球前四大主設備商的市場前景，維持 19~21 年淨利潤預測分別為 49/61/70 億元，對應 PE 29X/23X/20X，考慮到今年以來股價漲幅較大， 扣非後 PE 估值已偏高， 以及後續增發產生的攤薄影響，下調至“增持”評級。
風險提示： 貿易摩擦升級、 5G 進度不及預期、 海外業務拓展受阻
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