光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
老鳳祥(600612)
1-3Q2019公司營收同比增長15.41%，歸母淨利潤同比增長18.10%
1-3Q2019實現營業收入421.29億元，同比增長15.41%；實現歸母淨利潤11.66億元，摺合成全面攤薄EPS為2.23元，同比增長18.01%；實現扣非歸母淨利潤11.25億元，同比增長18.10%，業績符合預期。
單季度拆分來看，3Q2019實現營業收入140.24億元，同比增長24.59%；實現歸母淨利潤4.27億元，摺合成全面攤薄EPS為0.82元，同比增長26.26%；實現扣非歸母淨利潤4.02億元，同比增長23.87%。
綜合毛利率上升0.48個百分點，期間費用率下降0.02個百分點
1-3Q2019公司綜合毛利率為8.48%，同比上升0.48個百分點。
1-3Q2019公司期間費用率為2.95%，同比下降0.02個百分點，其中，銷售/管理/財務費用率分別為1.66%/0.82%/0.44%，同比分別變化0.03/-0.03/-0.02個百分點。
渠道持續拓展，業績亮麗反映經銷商樂觀預期
截至報告期末公司營銷網點數量達到3722家（含海外銀樓19家），較1H2019淨增133家。公司三季度業績情況良好，反映了金價上行環境下批發端經銷商對未來銷售情況的樂觀預期。但從近期社消增速中黃金珠寶類表現來看，零售端與批發端呈現一定背離，零售端的相對疲弱或在後期對經銷商的備貨意願乃至公司業績表現形成拖累。然而總體而言，在宏觀經濟形勢不確定性猶存的大環境下，公司預計將持續受益。
維持盈利預測，維持“買入”評級
公司渠道規模領先，預計持續受益於避險需求上行帶來的素金製品需求提升。我們維持對公司19-21年全面攤薄EPS分別為2.71/3.14/3.46的預測，維持“買入”評級。
風險提示：
金價及人民幣匯率波動大於預期，渠道拓展速度低於預期。
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