1、航空需求的消費屬性增強，增長空間廣闊
10年來民航旅客需求年化增速達14%，維持較快增長。2018年民航旅客量達到6.1億人次，同比+10.6%，旅客週轉量10771.6億人公里，同比+12.6%。近10年年化增速14%，行業需求增速維持兩位數較快增長。
民航旅客量及增速
相關報告：智研諮詢發佈的《2019-2025年中國民用航空行業市場發展態勢及發展趨勢研究報告》
民航旅客週轉量及增速
近4年民航需求與GDP的彈性係數擴大，航空消費屬性強化。從民航RPK增速與GDP增速對比來看，民航需求的增速走勢基本與國內經濟走勢趨同，但定量來看，航空需求增速與GDP之間的彈性倍數波動較大（剔除掉08年經濟危機影響），歷史彈性倍數約為1.3-1.9倍，近4年上升到2倍左右，我們認為背後的原因是：經濟增速放緩，但航空自身從經濟週期向消費週期轉型，仍保持了較高的增速，因此需求增速與經濟增速差擴大，航空消費屬性強化。
航空旅客週轉量（RPK）增速與GDP增速走勢
具體來看，公商務活動和因私出行主導航空需求：當經濟處於穩健增長階段時，商務活動也相應較為活躍，商務旅客的出行需求大幅增加；同時，居民收入水平也相應提高，刺激休閒旅遊等因私出行人數大量增長，且隨著消費升級，越來越多人選擇國內遠程或出境旅行，航空成為休閒旅遊主要的交通工具，2018年我國國內及出境旅遊保持火熱，國內遊人數達55.4億人次，同比增長10.8%；出境遊達到1.5億人次，同比增長14.7%。
航空旅客週轉量與人均可支配收入關係
國內旅遊情況
出境遊情況
相較美國和日本，我國人均乘機次數較存在較大提升空間。近十年，我國的人均乘機比不斷上升，2018年我國人均乘機次數為0.43人次，但是與美國、日本人均2.54、0.93的乘機次數相比，還有很大的差距，未來隨著我國居民收入水平的不斷提升以及消費升級，航空需求有望充分釋放。到2020年航空運輸在綜合交通中的比重進一步提升，旅客週轉量比重達到28%，旅客運輸量7.2億人次，預計年化增長9%。
人均重複購買率保持平穩，每年新增首次乘機人數呈上升趨勢。國內航線人均重複購買率處於穩定上升態勢，2017年達到3.35，每年新增首次乘機人數接近5000萬人次，新增旅客中1/4為23歲以下青少年旅客，越來越多的年輕人開始加入民航旅客大軍。
國內航線旅客年齡分佈
國內航線人均重複購買率
新增首次乘機旅客人數呈上升趨勢
2、2019春運航空需求體現韌性，預計RPK維持10%以上增長
2018年二季度開始，隨著社零總額增速的下滑，航空旅客量增速受到衝擊。2018年由於國內經濟增速的逐季度下滑以及中美貿易戰帶來的影響，社會消費品零售總額增速從二季度開始下滑。航空作為可選消費，整體需求增長受到了不利影響，旅客量增速呈下滑趨勢，至18年12月份，民航旅客量增速下降至7.5%左右。
18年隨著社零總額增速下滑，民航旅客量增速下滑
2019年1-2月份，剔除掉春節錯期影響，民航旅客量增速回升至13%，體現需求韌性。春運期間的行業需求韌性十足，春運40天（1月21日-3月1日），民航共運送旅客7288.2萬人次，較18年春運同期增長11.4%，最終帶動行業1-2月旅客量達1.07億人次，同比增長13%。
19年1-2月民航客運量增速回升至13%
19年1-2月三大航RPK增速環比提升
3、行業供需緊平衡，客座率有望持續提升
預計2019/2020年行業客座率將提升至83.6%/84.2%。長期來看，中國的人均乘機次數仍大幅低於國際水平，國內的航空需求仍呈現較強的韌性，在良好的供需基本面下，供需剪刀差依然維持，航空客座率將持續提升。預測2019/2020年行業RPK增速分別為12.4%、12.8%，ASK增速分別為11.8%、11.7%，行業客座率將提升至83.6%、84.3%。
民航RPK與ASK增速預測
民航正班客座率預測
2、票價天花板打開釋放彈性，2020年基本實現價格市場化
國內航司票價提升兌現，2020年將基本實現票價市場化，票價水平有望持續提升。2018年在政策放開下，航空公司實現了核心航線的提價，南航/國航/東航客公里收益達0.49元（+1%）/0.55元（+2.9%）/0.52元（+4.1%），票價水平明顯上升。展望後市，按照2015年民航局相關政策文件，到2020年，市場決定價格機制基本完善，意味著到2020年航線市場化定價有望實現，票價水平有望持續提升。
民航市場調節價航線總量變化趨勢
三大航客公里收益有望持續上升
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