導語： 過度依賴單一市場和大客戶是硬傷。
A股打新中籤，歷來是穩穩的小賺一筆的機會。 無論股票質地如何，上市頭些天總是會連續漲停，直到遇見了麒盛科技。
麒盛科技(SH:603610)上 市首日封漲停，但隨後的兩個交易日均以一字跌停收盤，後續雖有反彈，但仍被視為“最慘新股”。
那麼，麒盛科技究竟是如何煉成的呢？
01 超八成營收來自美國
麒盛科技是一家從事智能電動床及配套產品研發、設計、生產和銷售的公司，雖然公司有著較強的產品研發能力和生產能力，但在銷售環節卻難以讓人滿意，或許這正是ODM企業所面臨的通病。
它家的產品主要銷往美國，2016年-2019年前三季度美國市場佔總營收的85%左右。
同時公司的主要客戶十分集中，2019年前三季度，前兩大客戶舒達席夢思和泰普爾絲漣的合計營收佔比接近七成。
由於眾所周知的原因，麒盛科技產品出口繳的稅從10%增加到25%，雖然並非由它獨自承擔，但依然給銷售和利潤造成了影響。
02 國內最佳門店坪效僅0.3萬
海外業務受稅所累，再看麒盛科技國內業務，也是暗淡無比。
國內營收佔比僅約5%，而且門店拓展緩慢，截止2019年3月底，全國只有嘉興和杭州兩個地區合計13家門店。
我們從招股書中，找到了麒盛科技營運得最好的國內門店，2016年-2018年的合計銷售額為365.23萬元，平均每年銷售121.74萬元。 超過百萬的銷售額，乍一看也不錯。 但如果告訴你這是一個413平方米的大門店所創造的收入呢？ 是不是很驚訝。
中國的零售業，優秀的公司可以做到5-6萬/㎡的坪效，放眼同行的定製傢俱公司，坪效大部分也在2萬/㎡-3萬/㎡，而麒盛科技運營最好的門店，坪效居然不足0.3萬/㎡，差距比天高比海寬。
2019年Q1，這家麒盛科技的“王牌門店”營業額僅7.54萬，國內銷售無力可見一斑。
國內不行，國外業務行嗎？
03 業績不確定性強
麒盛科技2016年至2018年營收分別為12.65億元、13.88億元和23.91億元，雖然2017年同比增長約10%，但2018年大升73%，似乎十分厲害。
2018年麒盛科技業績大漲，源於成功拿下第二大客戶泰普爾絲漣的鉅額訂單，後者在麒盛科技採購額不斷攀升，從19%一路提升至88%， 甚至2019年Q1全部採購均來自麒盛科技。
我們預計麒盛科技在2019年，仍將受益大客戶帶來的銷售增長，但這種增長並不會持續太久。
這個論斷的原因是舒達席夢思和泰普爾絲漣在美國的份額已經非常大 （合計佔美國床墊市場73%） ，大到沒有多少增長空間。想想看，床墊都飽和了，跟床墊搭配銷售的床能不飽和嗎？
麒盛科技的增長潛力，其實是看消費者對於“普通床更換智能床”這件事兒的接受程度，這一點存在不確定性。
04 8萬元的天價床？
麒盛科技最為人所知的，其實就“高價床”三個字。 在天貓平臺上，麒盛科技子品牌索菲莉爾電動床的售價低則1萬多元，高則超過8萬元。
但令人費解的是，招股書中麒盛科技公佈的售價卻是另外一番景象，其智能電動床平均售價不過兩千餘元，與目前電商平臺公佈的價格相去甚遠，不知道麒盛科技玩的是什麼把戲 。
也許正是因為確定性不足，看不懂網售價格與招股書公佈的價格，投資者才用腳投票，紛紛逃離了吧。
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