得之我幸，失之我命。陝西羊奶粉在資本市場上的故事，似乎一直在如此演繹。
先是，曾經的陝西羊奶粉的“老大”——關山乳業錯失飛鶴乳業的港股“順風車”；而後另一家羊奶粉領軍企業——紅星美羚，去年從新三板終止掛牌之後，又開始向創業板發起衝擊，有望成為創業板羊奶粉“第一股”；此外，陝西和氏乳品也有上市的跡象。
然而，作為羊乳產業第一大省，至今沒有一家真正意義的該行業上市公司，到底尷尬了誰，或許更值得思考。
從飛鶴乳業登陸港股說起
自從今年下半年以來，已經有四家乳企在申請上市，分別是浙江一鳴食品股份有限公司、浙江李子園食品股份有限公司、陝西紅星美羚乳業股份有限公司和中國飛鶴有限公司。
飛鶴顯然動作更快些一些，就在上個月的14日，作為嬰幼兒配方奶粉生產商的飛鶴通過了港交所主板IPO上市聆訊。本次赴港上市，飛鶴計劃發行共計8.93億股股份，佔發行後股本的10%，並授予1.34億股股份的超額配售權。招股定價區間為7.5至10港元，行使超額配售權前的最高募集金額達11.4億美元。
按2018年零售銷量價值計算，飛鶴乳業在國內嬰幼兒配方奶粉集團中排列第一，市佔率為15.6%;在國內外嬰幼兒配方奶粉集團中排列第二，市佔率為7.3%。
回首飛鶴乳業的上市之路，也並非一帆風順，此次登陸港股已經是其闊別資本市場5年之後的事情了。而殊為可惜的是，陝西的羊奶粉就曾和飛鶴有過密切的交集，然而卻與此次上市失之交臂。
早在2014年2月，飛鶴乳業就宣佈收購陝西關山乳業70%股權，成交金額達3億元。公開資料顯示，關山羊奶粉在全國銷量排名第一。就在收購的前一年，即2013年，關山乳業銷售業績為13.8億元，利潤約6000萬元。
據飛鶴方面後來表示，此次收購涉及3億元資金，全部是飛鶴的自有資金。事實上，飛鶴與關山的這場“戀愛“只談了半年，因為國內當時只有陝西的奶山羊產業做起來了，飛鶴主要相中了關山乳業所擁有的養殖基地和優質奶源。
（圖：2013年陝西羊乳製品市場情況）
而從官方資料來看，關山乳業確實有被收購的價值，據瞭解，該企業是中國食品行業骨幹企業、陝西省農業產業化重點龍頭企業和陝西省高新技術企業，當時有3條奶粉生產線和5條幹溼奶粉生產線，年生產加工能力為2.8萬噸。公司主導產品為“關山、瑞芙牌”系列牛羊奶粉。
從另一方面分析，作為一家銷售額和利潤情況都不錯的企業，關山乳業為何會願意出售股份？是因為關山乳業想做大做強羊乳行業，但是發展中遇到了瓶頸。據說，當時關山乳業剛進行了產業升級，投資了2億元建設新廠房，購買新設備。
飛鶴方面表示，控股收購完成後，飛鶴將保持關山乳業的獨立運營，同時，將自己運營多年的全產業鏈成功模式和經驗移植到關山乳業乃至整個羊乳行業，如投資建設奶源基地，以提升羊乳產業的規模化發展，強強聯合重塑羊乳產業。而羊乳行業的生產和渠道資源，將對飛鶴乳業的嬰幼兒牛奶粉業務形成反哺，對飛鶴現有產品品類形成戰略性補充，初現牛羊並舉的局面。
這也是國內首個牛奶粉企業併購羊奶粉企業的案例。並舉、雙贏，一切看上去都很美好，很符合行業整合預期。
5批次羊奶粉產品不合格“掉了鏈子”
然而沒想到的是，關山乳業自己“掉了鏈子”。
2015年6月，已成為飛鶴附屬公司的關山乳業被監管部門公示其生產的5批次羊奶嬰幼兒配方奶粉產品未達到國家食品標準，兩批次奶粉含有過量硝酸鹽及三批次含有不足量的硒。
當年6月25日《南方日報》的報道顯示，“6月23日晚間，國家食藥監總局發佈公告稱，在今年第二階段嬰幼兒配方乳粉專項監督抽檢中，發現7批次嬰幼兒配方羊奶粉不合格，涉及陝西關山乳業、西安關山乳業和陝西聖唐秦龍乳業有限公司等3家企業。
從公佈的名單中看到，此次被抽檢為不合格的產品分別為：陝西關山乳業生產的5個批次，其中2批次不合格原因是硝酸鹽超標，還有3批次產品不合格原因是硒含量不達標。
鑑於關山乳業受到行政處罰，2016年12月，飛鶴將關山乳業予以出售。
對於上述收購以及出售事宜，其實在今年7月3日飛鶴在香港發佈的上市申請中有明確提及，關山乳業就是現在已更名的陝西小羊妙可乳業有限公司。
2014年2月收購，2015年6月出事，2016年12月出售，2019年10月飛鶴通過港交所聆訊。實際上，失之交臂，只差三年。
而今，飛鶴即將登陸港股。通過企查查查詢，當年的關山乳業已經更名為如今的小羊妙可，其法人代表為陳國強。
小羊妙可則是由深圳嶽佑實業發展有限公司100%控股，該公司是由三位個人持股，陳偉強、李健東、陳彩虹分別持股40%、30%、30%。此前，關山乳業的董事長李曉林也已經不在小羊妙可的主要董監事名單當中了。
在陝西小羊妙可乳業有限公司的官網上，可以看到其簡單的介紹，公司前身是成立於1956年的隴縣乳品廠……努力發展成為名副其實的中國乳業驕子和羊奶行業領軍企業。
很顯然，小羊妙可，也就是當年的關山乳業，已經“遠走深圳”，這家純民營企業與今天的飛鶴並無任何股權關係。
而今，回過頭來看，當時兩家的“分手”，儘管低調，但相當決絕。對於急需騰飛的飛鶴而言，實在容不得出現任何差錯。質量確實是奶粉行業的“生命紅線”，正因為如此，在對待關山乳業此次事件的處理決定中，能夠發現控股公司的嚴厲。
事實上，在國家監管力度空前加強的環境下，奶粉企業還要面臨渠道轉型和產品升級的雙重壓力。不進則退，一旦發生任何問題，都有可能拖累公司整體前進的腳步。對於關山乳業失於質量的計較，用“極限挑戰”的話來說，只能說“這都是命”。
紅星美羚衝擊A股“羊奶第一股”
錯失總留下遺憾，但陝西羊奶粉的資本市場故事還在繼續，故事的發生地從隴縣轉移到了富平。
而今，距離資本市場最近的陝西羊奶粉企業就是紅星美羚了，其全稱為“陝西紅星美羚乳業股份有限公司”，正在全力衝刺創業板，如果成功則將成為A股“羊奶第一股”。
紅星美羚地處奶山羊基地陝西富平縣，這也是紅星美羚引以為傲的優勢。以2017年的數字來看，當年富平的羊乳產量為14萬噸，奶山羊存欄量為48萬隻，而當年陝西全省的這兩項數字分別為，55萬噸和240萬隻。足可見奶源優勢之大，要知道羊乳行業一直有一句話，“全球羊奶看中國，中國羊奶看陝西”。
招股書顯示，紅星美羚主營業務是以羊乳粉為主的羊乳製品研發、生產和銷售，主要營收來自於兒童及成人乳粉、嬰幼兒配方乳粉。提到其嬰幼兒配方乳粉的品牌，“德瑞蘭帝”“羚恩貝貝”“富羊羊”等，可能不少糖豆也會有印象。
截至本招股說明書籤署之日，王寶印持有公司股份4,485.20萬股，佔公司總股本的70.30%，為發行人控股股東；王惠茹持有公司股份290.00萬股，佔公司總股本的4.55%；王立君持有公司股份298.00萬股，佔公司總股本的4.67%；王保安持有公司股份18.00萬股，佔公司總股本的0.28%。上述四人合計持有公司股份5,091.20萬股，佔公司總股本的79.80%，為公司共同實際控制人。
值得一提的是，紅星美羚曾在2015年8月登陸“新三板”，這在羊奶粉行業也是第一家，但三年之後的2018年4月27日起終止掛牌。顯然，其此番衝擊“創業板”志不在小。
從紅星美羚的業績發展來看，2018年度營業總收入3.14億元，同比去年增長20.26%，淨利潤為4140.49萬元，同比去年增長3.36%。
招股書披露，本次發行股票類型為人民幣普通股(A股)，每股面值1.00元。擬深圳證券交易所上市，發行後總股本超過2,130.00萬股，發行後總股本比例不低於25%(本次發行不進行股東公開發售股份)，保薦人(主承銷商)為西部證券股份有限公司。
紅星美羚本次公開發行擬募集資金3.14億元，用於紅星美羚奶山羊產業化二期建設項目、紅星美羚永慶奶山羊養殖園區建設項目、營銷網絡建設項目、補充流動資金。
無可爭議的羊奶粉大省
是時候說下，陝西羊奶粉的整體情況了。
感謝《證券時報》記者曹楨此前的報道，讓我們知道，在2017年，陝西省就初步提出了“千億羊奶產業計劃”。有資料顯示，我國奶用山羊優良品種主要是五大奶山羊品種，分別是陝西關中、山東嶗山、河北唐山、河南和吉林延邊五地的奶山羊。而據陝西省乳品工業協會公佈的資料顯示，陝西是國內羊奶粉行業的重鎮，其羊奶粉的產量佔全國總產量的九成左右。
事實上，不只是奶粉，陝西羊乳產量、奶山羊存欄量均排名全國第一位，2017年產量為55萬噸，同比增長12.47%，奶山羊存欄量共計240萬隻，佔全國奶山羊存欄量的三分之一。
（圖：2017年全國主要省份產羊乳量情況）
再看省內各縣的情況，就知道在羊乳這一項上，陝西的確有千億產業的底氣。
（圖：2017年陝西羊乳主要產區情況）
截止到2019年4月30日，國內取得註冊證書的羊乳加工企業47家，主要集中在陝西、黑龍江、天津等省市，陝西由於得天獨厚的奶源優勢，聚集了行業裡1/3以上的企業。作為羊乳製品產量和銷量穩居全國第一位的省份，陝西省羊乳製品佔國內市場份額達到40%，全省羊乳產業鏈已經基本形成，產品供應國內外，成為我國羊乳製品的重要加工基地，羊乳業已成為陝西的特色優勢產業之一。
除了“產能優勢”，來自營養科學的研究，也為陝西羊奶做了“背書”。有研究結果顯示，羊奶比牛奶更接近母乳的構成。此外，羊奶的營養價值高，更易被對牛奶敏感的嬰幼兒及兒童消化。
至今沒有一家羊乳上市公司尷尬了誰？
同樣，前景很美好，但是問題依然存在。
由於我國羊乳製品產業起步比較晚，受奶山羊養殖特點和國民生活習慣的制約，我國羊乳製品加工企業眾多，但品牌較為分散且大多知名度不高，呈現出“小而散”的特徵。正由於陝西羊奶產業的基數龐大，這一條在講全國，但毋寧說陝西。
這樣的泛泛之談，我們還不太會有切身感受。而回顧之前的相關報道，或許來更真切些。
即使現在進行搜索，依然在萬得資訊上能找這樣的新聞，其實陝西羊奶粉企業頻繁出問題，客觀地說，首先是因為陝西羊奶粉取得了一定的發展，其在國內的佔比比較大，但同時必須要說的是，陝西省內還沒有出現足以比肩，當今主流牛乳企業的大型羊乳企業，甚至可以說，許多羊奶粉企業生產設施不完善，工藝比較落後，而且大多屬於家庭作坊式的小企業——這同樣是導致羊奶粉產品質量問題頻發的重要原因之一。
即便是紅星美羚，面對曾經的處罰在招股說明書中也未諱言。2016年2月25日，渭南市食品藥品監督管理委員會出具渭食藥監食罰告[2016]1號《渭南市食品藥品監督管理委員會行政處罰事先告知書》，決定對其生產的多養慧養悅嬰兒配方羊奶粉（1段）檢出泛酸不符合產品包裝標籤明示值的行為，處以沒收違法所得778.32元並處以貨值金額2倍的罰款52,224.00元。
當然，上述行政處罰行為不構成重大違法行為，不會對本次發行上市構成法律障礙。我們只是想說作為一個羊奶產業大省，如何真正變強，依然有不少的路要走。
頗為有意思的是，在紅星美羚的招股說明書中，其對於行業做了整體分析：
在長史君看來，其不少觀點與我們不謀而合，尤其提到“社會資本參與力度低，企業多靠自身積累緩慢發展”，顯然也就是全行業缺乏資本市場帶動的體現。畢竟，整個羊奶粉行業，目前還沒有一家上市公司。
而隨著羊乳製品行業對一體化經營的要求不斷提高，企業需要更多的資金投資於包括上游養殖場在內的全產業鏈體系內，這對企業資金使用將造成一定的壓力。同時，隨著行業監管標準和質量要求的不斷提高，企業需要投資購買更多先進的生產設備，完善高素質研發人才和質量檢測人才隊伍建設，以保證產品質量符合監管要求。
如果對標牛乳行業，這種差距就更加顯而易見，其僅在境內上市就有24家。
最後，長史君想說的是，無論是回憶關山乳業的錯失，評論紅星美羚的“一退一進”，我們都希望陝西羊奶產業藉助資本市場獲得新的發展。而以下的企業，在紅星美羚的招股說明書中，是以競爭對手的形式存在的，但又何嘗不會是羊奶產業資本故事的後續續寫者。
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