長城證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
中國交建(601800)
事件：2019年10月31日，公司發佈2019年半年報。2019年前三季度公司實現營收3746.89億元，同比增長14.04%，實現歸母淨利潤133.41億元，同比增長3.73%，實現扣非歸母淨利潤119.3億元，同比下降0.75%。其中，2019年第三季度單季度公司實現營收1344.16億元，同比上升11.86%，三季度歸母淨利潤為47.64億元，同比上升1.66%，扣非後歸母淨利潤為46.66億元，同比上升3.49%。
營收穩增長，而盈利能力略降，控費有效研發立項持續推進，資產負債率改善：盈利能力方面，2019年1-9月公司實現營收3746.89億元，同比增長14.04%，2019Q1-Q3分別實現營收1022.45/1380.27/1344.16億元，同比增長9.64%/19.89%/11.86%，營收穩增長。而前三季度毛利率為11.82%，同比下降1.36pct，淨利率為3.8%，同比下降0.27pct，盈利能力略下降。控費方面，2019年前三季度公司期間費用率為7.37%，同比下降0.49pct，其中銷售費用/管理費用/財務費用分別為7.02億元/127.83億元/43.30億元，費用率分別為0.19%/3.41%/1.16%，同比變動-0.03pct/-0.39pct/-0.30pct。前三季度公司研發費用為98.03億元，同比增加24.62%，研發費用率為2.62%，同增0.22pct，研發費用及研發費用率的增加系新開工項目的研發立項增加所致。負債率方面，2019年前三季度公司資產負債率為74.96%，同比下降1.30pct，達歷年同期最低值。
受益於基建投資回暖，公司業績穩中有進，新籤大額訂單穩增長：受益於基建“補短板”+“保在建”+專項債新規出臺等政策推行，基建投資增速持續回升。2019年1-9月基礎設施投資同增4.5%，而此前1-7月和1-8月的基礎設施投資同比增速分別為3.8%和4.2%。受益於基建投資回暖，公司業績穩中有進，持續簽訂大額訂單。2019年前三季度，公司新籤合同額為6,536.73億元，同比增長12.16%，其中基建建設業務新籤合同為5734.94億元，同增12.55%；基建設計業務新籤合同為290.10億元，同比下降8.56%；疏浚業務新籤合同為439.01億元，同比增長18.65%；其他業務新籤合同為72.68億元，同比增長59.67%。公司新籤合同金額大幅增加，主要系基建建設板塊新籤合同增速上升所致，在基建建設板塊中，公司對市政與環保領域的市場開拓最為顯著，新籤合同達2499.68億元，同比增長86.71%，佔基建建設新籤合同額的43.59%。新籤合同額顯著增長，有望保障公司業績穩定增長。
公司接連中標海外項目，促進“一帶一路”倡議走深走實。2019年前三季度，公司海外新籤合同額約為1423.79億元，同比增長6.51%，佔2019年前三季度新籤合同額的22%。公司持續促進“一帶一路”倡議走深走實，除了順利重啟馬來西亞東海岸鐵路項目外，公司在第二屆“一帶一路”峰會上簽署34項協議，並連續中標沙特布蓋格東部路橋、新加坡樟宜機場三跑道ARC標段、阿布扎比哈里發港場站一期等項目；尼日利亞萊基港項目與泰國林查邦三期集裝箱碼頭項目也取得實質進展，持續開拓海外市場。
投資建議：鑑於公司新籤合同金額顯著增長，有望保持公司後續的穩定增長。根據模型測算，預計2019-2021年歸母淨利潤分別為216.61億元、238.75億元、261.08億元，EPS分別為1.34元、1.48元、1.61元，對應PE為7.06倍、6.41倍、5.86倍。
風險提示：宏觀經濟下行、利率匯率變動、原材料價格波動、國際經濟政治局勢緊張導致的海外市場不穩定、基建疏浚業務面對的自然災害等不可抗力。
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