近日，深交所實施ETF新規後，深市ETF活躍度提升、套利更方便等引起投資者關注。這事可以從9月27日發佈、10月21日實施的《深圳證券交易所證券投資基金交易和申購贖回實施細則（2019年修訂）》的通知說起。新浪挖掘基諮詢業內專家，就此次調整交易結算模式的主要內容、影響及投資者如何選擇ETF給予解答。
背景：深交所原先模式效率不如上交所
顯示，目前上交所ETF共有175只，深交所ETF66只。可見，上海交易所數量多於深交所，尤其是在諸如滬深300、中證500這樣跨滬深兩市的跨市場ETF領域。
以往，基金公司旗下ETF更多傾向於上交所上市交易，原因之一是深交所舊規則效率不如上海交易所。
招商證券研報歸納如下：
早在2012年推出首批跨市場ETF時，滬深交易所在交易結算模式方面即做出了不同的嘗試。上交所選擇讓所有深市股票採用現金替代，申購後當日可以賣出，但由於交收機制，如果當日沒有賣出，就需要等到T+2日才能賣出；贖回ETF後得到的滬市股票可以當日賣出，得到的資金（深市股票現金替代）則T+2日開始使用。深交所選擇了國際主流模式，兩市股票均採用實物申購，實現申購後T+2交易；贖回ETF後得到的兩市股票T+2日可以賣出。
兩種模式各有所長，上交所的“滬市個股實物申購+深市個股現金替代”方案偏重份額使用效率；深交所的“兩市股票實物申購”方案則運作更為透明，投資者申贖成本確定，申贖過程風險可控。
2015年深交所推出場內“全額現金申贖”（RTGS）模式，作為場外“兩市股票實物申購”模式的補充。RTGS模式採用全額現金申贖，實時交收ETF份額，在偏重效率一端更進一步，徹底實現了申購後當日交易。由於這種模式需要券商端進行配合提供相應服務，因此僅券商自營與少數機構客戶享受到了新模式的便利，也沒有改變贖回份額時的效率。
2019年深交所更進一步，推出新的跨市場ETF交易結算模式。新交易模式是原有上交所模式與RTGS模式的增強版，申購後當日可以賣出份額、贖回後當日可以使用資金/交易股票。與上交所模式相比，申購後T+1日交易不再受限，贖回後也能當日使用資金；與RTGS模式相比，縮減了現金替代的範圍與相關的風險。
簡單說，老規則總結起來就是：
深圳跨市場ETF採用滬深證券都需要交收的場外實物申贖模式，上海跨市場ETF採用僅滬市證券需要交收、深市證券現金替代的場內申贖模式。
由於滬深股票分別登記在中國結算的滬深分公司，深圳跨市場ETF的滬深證券和ETF份額於T+1交收，因此深圳跨市場ETF在沒有搭配股指期貨的情況下不能實現T+0申贖套利。
新細則主要內容：取消兩大限制
套利次數和效率整體優於滬市跨市場ETF
業內人士表示，新的深市跨市場ETF效率是滬市跨市場ETF的“升級版”。在深交所新的跨市ETF模式下，贖回得到的資金，T日即可用，T+1可取。其消除了滬市跨市場ETF中的兩點限制：T日申購T日不賣出的份額，只能在T+2日才能賣出；投資者贖回得到的資金（跨市場現金替代部分），T日和T+1日均不可用。
在深交所新機制下，ETF每日可以套利的次數整體上優於滬市跨市場ETF。尤其在買入-贖回循環套利的效率上，大大超越滬市跨市場ETF。這對日內高頻交易型客戶而言，意義重大。具體的交易對比可以參照下面的對照表。
改進後深交所跨市場ETF效率甚至反超了上交所：
1、投資者T日申購得到的ETF，若T日沒有賣出，深圳跨市場ETF於T+1可以賣出，而上海跨市場ETF於T+1不可賣出；
2、投資者T日贖回上海跨市場ETF，其中現金部分最早於T+2才可用，而T日贖回深圳跨市場ETF，其中現金部分T日即可用。
還是不明白？把買ETF比成買菜 就容易懂了
不同於券商研報、分析師等難懂的研報，微博大V @基民檸檬舉了一個簡單易懂的例子：
影響意義：增強ETF市場流動性 簡化ETF運作模式
業內人士認為，深市ETF交易結算模式調整的影響主要有兩方面，一是增強ETF市場流動性，進一步強化ETF產品的工具屬性；二是簡化ETF運作模式，降低市場參與各方的運行成本和操作風險。其中最重要的影響當屬，跨市場股票ETF場內申贖模式調整後，實現當日申購的ETF份額當日即可賣出，當日贖回所獲的股票當日即可賣出，投資者和流動性服務商的份額及資金使用效率均得到顯著提升。
天相投顧基金評價中心負責人賈志表示，深交所出臺的交易和申贖新規使得ETF申贖效率提高，對投資者更有吸引力。
具體產品方面，業內人士認為，嘉實滬深300ETF和嘉實中證500ETF分別作為深市滬深300ETF和中證500ETF的旗艦產品，都是深市跨市場ETF，在該機制後所受利好最大。
上交所或調整ETF規則
值得注意的是，11月4日，中國結算髮了ETF的結算徵求意見稿通知了，上交所可能也會改進到和深交所一樣。那樣的情況下，跨滬深兩市的指數ETF怎樣選？
“青春的泥沼”老師建議：如果以後上交所也進行提速，對於跨滬深兩市的跨市場指數來說哪個交易所的股票佔指數的權重高，就選那一個交易所上市的跨市場ETF。目前看，上交所的股票在滬深300裡面權重高，深交所的股票在中證500裡面權重高。
深交所新規對交易有什麼影響？
ETF同時存在一二級兩個市場，兩個市場就有兩個價格，如果它們有差異，我們就可以通過低買高賣的方式賺取價差，也就是套利。如果把ETF比作果籃，那它的成分股就是各種水果。通常果籃的價格和組成它的水果的總價也是不一樣的。
但是在深交所的老ETF規則當中，相當於你發現了差價，但果籃中有些水果是上海的，你沒法很快地把這些水果運到深圳賣掉，套利也就難以實現了。
深交所新的“場內部分實物、部分現金”申贖模式，深市部分為實物申贖，滬市股票採用現金替代，相當於消除了地理位置的限制，無論果籃中的水果是在深圳還是上海你都可以快速買賣了。也就是說以前深市跨市場ETF不能做套利，現在也能做了，而且將比滬市跨市場ETF套利更加便利！
機構、大戶這樣套利
折價套利公式：
當二級市場的價格
溢價套利：
當二級市場的價格 >一級市場的淨值（IOPV） → 按照申贖清單買入一籃子股票，進行申購 → 得到ETF → 賣出ETF變現。
但這種玩法僅限於大戶和機構，因為etf的最小申贖單位一般是100萬份起。那散戶有沒有辦法套利呢？答案也是有的！
散戶的N種合法套利
方法一：小散也能利用etf的“折價”“溢價”進行套利。
比如，某隻ETF的市價低於基金淨值，意味著現在買算是買到便宜的基金了。等到你看到自己持有的ETF折價率為負，意味著自己賺錢了，可以暫時賣出賺一筆。
再比如，某ETF折價率為負，表示市價低於基金淨值，若此時買入它們就是貴的，但若是已經持有，則可以賣出，就相當於賺了。
方法二：還有一種套利機會是搭配兩隻折價率不同的etf組合來進行。比如，某日，諾安中證500ETF（510520）和大成中證500ETF（159932）折價率分別為-7.28%、1.53%，它們的差價差價已經超過了8%。
如果你之前持有的是溢價率較高的那個，那麼就可以拋售轉持有溢價率較低或者是折價較高的那個。
通常雙邊交易成本在萬分之六之間，扣除其他費用交易成本應該能夠控制在0.1個百分點內，而這兩支ETF基金的差價達到了1.53%-（-7.28%）-0.1%=8.71%
方法三：還有一種很簡單的，就跟買賣股票一樣。交易日實時觀察盤面，找低點買進，高點賣出，反覆操作，只要能覆蓋掉成本有盈餘即可。
方法四：如果長期看好的話，就堅定持有，等升值。這種情況怎麼選具體產品呢？理財專家提醒，選擇ETF產品時，主要看標的指數投資價值、ETF的規模、場內流動性、跟蹤誤差、費率，以及基金管理人等。
附：滬深300ETF和中證500ETF
（新浪挖掘基綜合來源於招商證券、嘉實基金、基民檸檬、青春的泥沼等）
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