核心結論
Airpods系列TWS耳機成為TWS耳機的標杆。Airpods系列TWS耳機因其通話穩定性以及長待機時間成為TWS耳機的標杆。安卓品牌產品受限於很多基本技術問題長期以來體驗不能滿足基本需求的狀況今年開始得到了很大改善。
我們認為TWS耳機雖小但主控芯片設計和整機制造的門檻極高。在4-6克重量和極其有限的空間內實現2小時以上通話時間等設計目標是硬門檻，安卓品牌TWS耳機距離徹底突破這一目標還有三大問題需要解決：1、優化雙耳傳輸方案確保平衡的功耗和穩定的連接；2、採用先進工藝降低功耗提升續航；3、採用先進封裝技術提升空間利用率，引入ANC、ENC等增量特性技術提高降噪水平。我們認為頭部芯片方案商有望在1-2年內實現技術工藝突破，拉動安卓品牌TWS耳機出貨大幅增長。
我們認為短期內安卓品牌TWS耳機的滲透率正受制於成本下降速度的限制，但隨著體驗提升，將迎來較長時間的高速增長階段，從而帶動成本的進一步大幅下降。根據Counterpoint 和我們的分析，安卓系TWS耳機的出貨量將從2018年的3000萬部增長到2022年的1.5億部左右，4年的複合增長率在50%左右，中性預測市場空間2022年有802.73億左右。
受惠領域包括從主控芯片、存儲芯片、模擬器件、傳感器、電池、結構件到ODM以及SiP先進封裝，還有整機品牌。其中，存儲芯片需求隨著功能和特性的增加會有較大的增長彈性，模擬器件也會有穩定的需求增長。還有很重要的就是SiP先進封裝，高端品牌產品都在走SiP的技術路徑，以便在有限的空間中做出良好的體驗以及為後續的特性升級預留出空間。這個對具備SiP封裝能力的公司是很好的發展機遇。短期看耳機的品牌廠家也能從中受益，長期看手機品牌的耳機發展前景更為確定。
隨著產業鏈的不斷進步，我們認為蘋果AirPods的功能將會不斷下沉到中低端的安卓耳機，從而引起 TWS 耳機在安卓手機中的滲透率不斷提升，預計 2022 年總體市場規模將達到2122.73 億元。從長期看，安卓 TWS 耳機的跟進勢必會引起蘋果進一步升級技術，TWS耳機的功能集中度將會持續提升，高端 TWS 耳機的價格將會保持穩定，甚至還會穩中有升。
TWS耳 機 產 業 鏈 相 關 標 的 ：建 議關注製造環節標的，包括環旭電子(601231.SH)（SiP封裝）、立訊精密(002475.SZ)（精密製造）、歌爾聲學(002241.SZ)（聲學器件、精密製造），和半導體標的包括，兆易創新(603986.SH)（NOR存儲器）、聖邦股份（300661.SZ）（模擬芯片）等。
風險提示：安卓品牌TWS耳機方案商短期內無法實現技術工藝突破
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