騰訊財經與巨豐投顧有關“財經觀察家”聯合出品事宜簽訂合作備忘錄
本期嘉賓：德邦基金首席市場分析師吳煊
【核心觀點】
1、獐子島的扇貝跑了、雛鷹農牧的小豬餓死了……整個農牧業板塊造假觸目驚心，市場也對整個農牧業板塊經營的波動性深感擔憂。
2、上市公司為什麼要造假？很多公司為了達到上市要求，通過粉飾財務報表來獲取上市資格。
3、上市公司經過重大資產重組之後發現還是不行，很多公司就會採取非常規手段進行保殼，保殼的造假屢見不鮮。
4、發達國家社會信用體系建設主要有三種模式：一種以美國為代表，一種以歐洲大陸國家為代表，一種以日本為代表。
本期將通過剖析上市公司造假手段來探討中國建立信用體系的可行性。
【新聞背景】
近期，一批A股上市公司因涉嫌財務造假先後遭到證監會的立案和處罰，這些公司通過粉飾業績攫取鉅額利益，讓廣大投資者蒙受損失，嚴重破壞資本市場健康秩序。
10月21日，中注協發佈《中國註冊會計師審計準則問題解答第4號——收入確認（徵求意見稿）》，列舉了上市公司收入舞弊的12種手段，並指出，有些企業為了達到粉飾財務報表的目的而採用虛增、隱瞞、提前或延後確認收入等方式實施舞弊，收入確認已成為註冊會計師審計的高風險領域。上市公司造假頻發，原因何在？如何從根本上杜絕造假事件？
很多炒股的人其實都知道獐子島，獐子島的主營是什麼呢？扇貝，用底播的方式養殖扇貝。這幾年獐子島確實是刷新了市場三觀。獐子島的業績情況永遠跟它主營的動物有關：扇貝。
2014年獐子島發佈公告，受到冷水團影響，公司養殖的扇貝跑路了，導致當年業績出現鉅虧。很多人當時編了很多段子，扇貝竟然可以跑走，那還可以跑回來。長了腿的扇貝怎麼樣去把握呢？其實已經不是第一次甩鍋給扇貝了。最早是2014年冷水團，2017年因為降水減少，導致餌料生物數量下降。說白了，扇貝被餓死了。目前為止，很多人其實都已經逐漸揣測出，並不是因為天氣原因，而是獐子島涉嫌財務造假。
對於整個農牧業板塊，之所以觸目驚心，是對於整個農牧業板塊造假或者對於經營的波動性確實是深感擔憂。
無獨有偶，再來看雛鷹農牧，一家養豬的上市公司。該企業到目前為止已經成功退市了。2018年，公司由於沒有錢買飼料，導致公司的生豬、小豬崽死亡率超出以往。說白了，豬都被餓死了。但是仔細想想，養豬企業今年賺的都是盆滿缽滿，包括牧原股份，溫氏股份，今年這些企業業績都是出現歷史上比較大的增速，但是為什麼雛鷹農牧豬被餓死了？實際上是有一定財務造假，並不是簡單地說沒有錢買飼料，豬被餓死了。
說起人參，就不得不提到一家上市公司，紫鑫藥業。該公司從2007年上市到2009年，兩年不溫不火，每年淨利潤都維持在五千萬左右。但是到2010年，隨著吉林省政府出臺關於整個長白山人參產業規劃文件，公司嗅到了商機，大力發展人參。
因為公司原來是做些心腦血管的藥品，行業佔有率非常低，但是2011年公司公佈的業績可不是這樣子。2011年公司營業收入是超過六個億，但是當年淨利潤超過2.75億，什麼概念呢？公司淨利潤水平竟然高達46%，可以說是非常驚人，比房地產都掙錢。紫鑫藥業在整個人參上漲過程當中打造的是人參第一股，但是後來市場上越來越多的人質疑公司業績造假。最後事實也證明公司確實業績造假。
公司業績造假，它得有動力，它為什麼要造假？無利不起早，第一誘因，公司為達到上市要求。現在交易所和證監會擬訂的上市標準，特別是A股上市標準，它是有淨利潤、盈利、經營規模的要求。正是由於對淨利潤有營業門檻的限制，很多上市公司由於達不到標準，它就必須通過粉飾財務報表來獲取上市資格。
首先來看兩家公司，一個是嘉寓股份，一個是登雲股份。這兩家公司造假令人髮指。造假的年份分別是七年和六年。首先關注嘉寓股份，它主要是通過什麼手段？比較簡單，或者比較初級的財務造假手段就是跨期結轉成本。即把當期成本結轉到下一期，使得當期的利潤水平大幅度調節。去年它共計調節利潤接近九千五百萬元。
然後是2017年受到行政處罰的登雲股份，它上市招股說明書所記載的2010年到2013年6月份三包索賠費，諮詢服務費，會務費不入賬。即發生的費用不入賬，當期的費用降低造成利潤上升，票據貼現費用也不入賬，提前確認收入。會計上一般從權責發生制來角度出發，當期發生的收入當期確認，但是它提前確認收入，即還沒有實現的收入在當期確認了，即虛增利潤、虛增收入，其實是比較常見的造假方式。
第二個造假方式是什麼？重大資產重組，在2013年9月，粵傳媒收購上海香榭麗傳媒股份公司，股權淨資產作價是高達4.5億元，加上此後公司對香榭裡兩次增資4500萬，合計支付4.95億元，接近5個億的支付額。一年之後，粵傳媒竟然以一塊錢的價格轉讓，即4.95億高額的支付到現在一塊錢轉讓了。根據證監會行政處罰書披露，香榭麗在收購前三年淨利潤竟然是全部虧損。通過製作虛假合同、虛增收入、虛增利潤。虛假合同127份，造假累計虛增淨利潤達到3.06億元，可謂令人髮指。
再看佳電股份， 2011年因為公司經營不善，公司資產置入佳木斯電機股份有限公司，而後者當時也做出三年承諾，承諾從2011年到2014年度實際淨利潤如不能達到相關承諾水平就將進行補償。
當時它採取了什麼手段？費用延遲入賬。它整整在2012年、2013年、2014年這三年，通過費用延遲入賬的方式，少結轉成本，少計提相關銷售費用，最終達到虛增收入和虛增利潤。在2013年和2014年分別虛增利潤1.58億和0.40億元，佔當期淨利潤的93%和7.17%。其實這是什麼？重大資產重組。
第三個，保殼。上市公司經過重大資產重組之後發現業績還是不行，逼近到保殼的邊緣，公司就會採取非常規的手段進行保殼，保殼造假其實是屢見不鮮。
證監會2018年上市公司年報會計監管報告著重提出，部分上市公司通過多種方式構造不實或不公允的交易調節利潤以實現保殼目的。
按照造假時間來算，ST撫鋼時間最長，歷時七年。證監會對其認定手段特別惡劣，涉案數額特別巨大。2018年1月31號經公司自查發現，公司存在存貨等實物資產不實的問題，可能涉及公司以往年度財務數據重大調整。
2018年3月，證監會對其正式立案調查結果顯示，2010年到2016年，2017年的1月到9月，ST撫鋼通過偽造、變造記賬憑證、原始憑證，修改物料供應系統、成本核算系統、財務系統數據等方式調節存貨當中的返回鋼數量金額。其實就是當年都要計入成本的原材料計入存貨，導致期間少結轉主營業務成本高達19.89億元。公司主要通過虛增成本、虛增存貨，減少生產成本，將部分虛增存貨轉入在建工程和固定資產進行資本化的方式。
其實如果公司要是不進行如此操作，公司早在2013年達到退市標準了。。
最後一個，配合大股東造假。三房巷存在故意隱瞞大股東及其子公司佔用資金的情況。2014年度三房巷大股東及其子公司13次佔用三房巷資金高達3.78億元，當年全部歸還，2015年度又佔用資金，當年也全部歸還。當年佔用當年歸還，對於上市公司，由於缺乏資金被主要大股東佔用，或實際控制人佔用之後，導致公司在整個現金流，包括公司日常經營過程當中產生影響。
【新聞背景】
近期公佈的《2018年上市公司年報會計監管報告》中指出，“部分上市公司通過多種手段跨期調節利潤，虛增利潤或者業績‘大洗澡’，跨期調節利潤。有公司存在選擇性會計確認和信息披露的情況，未能完整反映上市公司的實際財務狀況。更有部分上市公司通過多種方式構造不實或不公允交易，調節利潤，以實現‘保殼’等目的”。
據《中國經濟週刊》記者統計，自2017年初至今年8月22日，因定期報告(含季報、半年報、年報)財務數據含有虛假記載，被證監會及各地證監局行政處罰(含事先告知)案例共有39家公司。這39家被處罰公司的造假行為，包括IPO、重大資產收購前後、保殼等各階段。
目前全球一共是有三種信用體制。第一種，美國模式，美國是世界信用交易額最高的國家，所以它的社會信用體系是市場主導性，市場化程度比較高，主要特徵是信用服務全部由私營機構提供，而政府僅僅是在整個信用管理立法上擁有話語權，同時監督執行。
第二種，歐洲模式，它和美國相比，只有並存模式，即公共的徵信就是以央行徵信和私營徵信並存的模式，它有兩個方面：第一，中央銀行建立的信貸登記系統和私營信用服務機構並存；第二，中央信貸系統是由政府出資建立的直接隸屬於央行，私人這塊主要是彌補中央信貸信息的缺陷。
第三種，日本模式。其實它是比較另類的，它目前主要是會員制，僅僅是向會員提供信息查詢服務。
基於此，其實對於我國信用體制的建設和信用制度的完善，有以下幾個路徑。
第一，首先應該發揮央行在國家信用管理體系中的核心作用。其實是結合了美國模式和歐洲模式取其最優化，但必須要確定的是不是簡單的並存，而應該是以央行在國家信用管理體系中的核心作用為主。
第二，加強信用中介服務機構的市場化水平，進一步壓實主體責任。原來美國安然造假就是因中介機構為虎作猖。但是如果進一步提高中介服務機構市場化水平，同時加強監管，最終的還是要能夠壓實主體責任，提高造假成本。
第三個，整個信息平臺呈現出孤島，跟信用等級是一樣的，就是這種孤島在信息共享當中和信用傳遞當中存在障礙。所以必須要能夠有效消除信用孤島，搭建信息共享平臺，不論是政府的，還是民營企業、國有企業，還是中介機構，最終能夠實現全社會信息共享，來提高信息管理效率。
閱讀更多 巨豐投顧 的文章
