興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
南方航空(600029)
投資要點
事件：1）南方航空發佈2019年三季報，2019年1-9月實現營收1166.65億元，同比增長7.14%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤40.78億元，同比下滑2.32%；歸屬上市公司股東的扣非後淨利潤36.01億元，同比下滑1.56%；合基本每股收益0.33元，同比下滑17.50%。其中，19年Q3營業收入為437.26億元，同比增加5.79%。歸母淨利潤23.88億元，同比增長17.17%。扣非後歸母淨利潤21.67億元，同比增長18.87%。2）南方航空發佈非公開發行A/H股票預案，非公開發行A股募集資金總額不超過人民幣168億元，南航集團擬以現金方式一次性全額認購；非公開發行H股募集資金總額不超過港幣35億元，南航集團子公司南龍控股以現金方式一次性認購。
在需求回落的背景下，整體收益水平有所下滑。受到貿易戰反覆、商務活動減緩、737max事件恐慌對短期需求的多重影響，需求端承壓，收益水平下行。1-9月南方航空實現旅客週轉量(RPK)2138.80億座公里，同比增長13.45%，其中國內航線實現旅客週轉量(RPK)1459.82億座公里，同比增長9.23%，國際航線實現旅客週轉量(RPK)652.40億座公里，同比增長14.32%，地區航線實現旅客週轉量(RPK)26.58億座公里，同比增長8.07%。2019年1-9月南方航空平均客座率為82.98%，同比提升2.09%，國內航線平均客座率為83.00%，同比下降0.17%，國際航線平均客座率為83.24%，同比提升1.09%，地區航線平均客座率為76.21%，同比提升0.94%。
大股東底部增持顯示出對公司未來信心，民航消費升級的大趨勢下，行業需求將維持平穩較快增長，南方航空在二三線城市佈局廣、佔比高，未來票價及盈利彈性將逐步顯現。供給端受到737max事件影響，供給增長約束將進一步增強，行業供需有望持續改善。調整公司2019-2021年EPS為0.29、0.45、0.52，對應11月7日股價PE為24X、16X、13X，維持“審慎增持”評級。
風險提示：風險提示：737max事件發酵超預期，政策不確定性，宏觀經濟增長失速，國際貿易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰爭、疾病爆發等不確定性事件
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