公司精密功能件ASP實現倍數增長。我們研判未來精密功能件價值量將持續提升，隨著國產高端機型持續受到消費者認可，伴隨下游客戶一起成長，公司零部件單機價值量也將持續提升。
投資要點：
領益智造扣非後歸母淨利潤同比大增。公司公佈19Q3淨利潤區間，前三季度公司歸母淨利潤在20.99億元，考慮到公司若不考慮公允價值變動損益及大宗貿易預付款和金立事項的影響，即非經常性損益為8.39億元，前三季度扣非後淨利潤為12.61億元。單19Q3歸母淨利潤實現9.85億元，扣除公司公允價值變動損益（部分股份的股價波動情況），公司19Q3扣非後淨利潤實現5.88億，考慮到其他業務的拖累，領益科技的淨利潤預期高於8個億，相較18Q3扣除公允價值損益後利潤同比增長。我們研判公司淨利潤符合市場預期。
蘋果4G手機熱賣，消費電子迎來20年5G出貨大年。隨著蘋果手機與華為手機將會在國內戰場上進行更多的市場拓展，產業端也將上調5G手機出貨預期。
5G後的消費電子，精密功能件價值上揚。全球智能手機市場趨緩，中國乃至全球智能手機市場進入存量競爭階段，但出貨量仍維持在14億部以上，市場空間巨大。伴隨5G來臨，全球智能手機呈現高端化趨勢，由於手機持續的創新帶動的售價提升，也帶動了零組件廠商的增長空間，公司精密功能件ASP實現倍數增長。我們研判未來精密功能件價值量將持續提升，隨著國產高端機型持續受到消費者認可，伴隨下游客戶一起成長，公司零部件單機價值量也將持續提升。
產能擴張配合高端客戶需求，募投資金助力公司多業務上揚。公司精密功能件業務主要分為模切產品、CNC產品、衝壓件、緊固件和組裝產品等五大類，共上萬多個細分型號。領益科技的業務、資產、技術、客戶均由領益科技通過不斷的投入和經營積累形成。
領益智造2019 再出發。精密功能件龍頭領益科技2018 年成功借殼江粉磁材上市，上市公司更名領益智造。2018 年受江粉磁材貿易業務預付款事件和金立倒閉事件影響，上市公司歸母淨利潤-6.80 億元，逆勢中，上市公司主體業務領益科技仍然實現淨利潤19.96 億元，同比增長18.60%，與此同時，公司積極排查風險，對原江粉磁材模塊的業務進行關停並轉等調整，通過瘦身進一步聚焦核心業務，2019 年Q1~Q3上市公司實現歸母淨利潤約19~21億元，同比增長600%~642.86%。
5G 終端時代為精密功能件帶來廣闊市場。5G 換機潮一觸即發，消費電子行業有望進入新一輪景氣週期；5G 時代，隨著智能終端高度集成化/功能複雜化（電磁屏蔽/散熱等），精密功能件的價值量也有望顯著提升。領益科技深耕精密功能件領域多年，作為行業龍頭，擁有最優質的客戶/領先的研發積累，有望深度分享行業紅利。
打通產業上下游，建設一站式服務平臺。公司堅持全產業鏈佈局，向上遊以磁性材料為突破口，不斷在材料領域進行橫向拓展，向下遊進軍無線充電/散熱模組等組裝業務，不斷拓展業務出海口。一站式製造服務平臺在提升公司盈利水平的同時，更顯著的提升了公司的客戶黏性，行業地位不斷加強
細分業務領域步步為營，拓展各項高毛利業務。領益科技的金屬件產品（包括衝壓和CNC產品）毛利率水平較為突出，處於行業中上游水平，公司生產產品工藝較為複雜因此獲得高於行業平均的利潤率，金屬件業務上毛利率高於行業約5-10%，該項業務將持續上價上量給公司帶來利潤。整體而言，領益科技綜合毛利率高於行業平均水平，與領益科技的客戶群體和產品品類豐富密切相關。
我們給與領益智造“買入”評級。考慮到公司未來持續進行設備投入、工藝研發和新客戶新應用的培養和拓展，對後續利潤正向影響，
我們預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別是28.08/31.78/38.49 億元，對應增長率為513.0%/13.2%/21.1%，對應的EPS 為0.41/0.46/0.56 元。我們參考板塊龍頭估值，並考慮到公司的製造平臺的品類擴張潛力和5G 換機潮帶來的利潤彈性，給出公司2020 年市盈率35 倍，目標股價16.00 元。
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