10月信貸社融數據紛紛遠低於市場預期，這究竟釋放了怎樣的經濟信號？11月11日，央行發佈的10月信貸和社融增量統計數據顯示，當月新增信貸和社融增量規模不及預期，人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元；社融增量6189億元，比上年同期少1185億元。
相比於9月的信貸社融數據，10月的環比降幅高達六七成。儘管環比降幅較大，但綜合各方分析看，當月新增信貸不及預期，主要居民部門短期貸款下降以及票據融資收縮拖累；社融增量不及預期則主要受地方政府專項債淨融資減少和信貸回落拖累；此外，10月曆來是信貸社融小月，新增信貸和社融增量會季節性回落，但從信貸結構看，反映實體經濟融資需求的企業部門中長期貸款和居民部門中長期貸款仍保持平穩，表明當前實體經濟融資需求並不差，無需過度悲觀。
多重因素致居民短期貸款收縮 此前市場預期10月新增信貸規模會在7000-9000億元左右，但6600多億的實際規模低於市場預期，不過，考慮到10月曆來會經歷新增信貸的季節性回落，今年10月新增信貸規模僅同比少增357億元，仍較為平穩。
從貸款結構看，10月信貸低於預期主要是居民短期貸款收縮所致，居民與企業中長期貸款依然保持平穩。當月居民部門短期貸款僅增加623億元，同比少增超千億。多位分析人士表示，10月居民短期貸款萎縮主要受消費貸監管加強影響。華泰證券首席宏觀研究員李超表示，近期銀保監會嚴查挪用消費貸款資金，防範房地產泡沫風險，按要求，各銀行於10月提交首份自查報告，這是居民短期貸款少增的主因。
除了消費貸監管加強外，中信證券固收團隊還認為，居民短期貸款走低還受結構性通脹逐漸加劇，食品需求較為剛性對非食品消費產生擠出效應有關；同時，經濟增速相較去年同期有所下滑，居民收入端大概率承壓，以及“雙11”購物節同樣會壓縮10月消費需求。
票據融資同樣拖累當月信貸。10月票據融資僅增加214億元，同比少增近千億。湖南三湘銀行同業部研究總監譚松珩對證券時報記者表示，10月票據融資同比少增較多主要還是基數較高，這或與上半年票據套利如今集中退出有關，導致數據出現較大擾動，隨著票據套利退出，數據將會逐步正常。
“10月信貸少增主因居民短期貸款和票據拖累，企業貸款相對穩健，對非銀信貸同比多增較多，幾項數據相互對沖，整體信貸相比去年同期基本穩定。”李超稱。
中信證券固收團隊也認為，企業中長期信貸轉好可能源自於外部環境邊際轉好、四季度財政穩增長帶動以及貸款市場定價利率(LPR)改革後借貸成本下降有關；同時，10月地方專項債發行縮量，在銀行供給側也利好企業中長期信貸投放。
社融沒了專項債“依賴”後續有望回升10月社融增量環比大幅下降近七成，除人民幣貸款回落外，也與地方政府專項債發行較去年提前收官直接相關。當月專項債淨融資減少200億元，同比多減1068億元，排除專項債因素後，社融增量同去年基本持平，反映出社融對專項債的“依賴”。
非標融資雖繼續維持收縮態勢但同比明顯好轉，10月委託貸款、信託貸款和未貼現的銀行承兌匯票三項表外融資環比多減超千億，同比延續改善。“強監管致信託業務收縮較為明顯，預計信託貸款將繼續有所下行；在金融監管力度總體適度，局部有所收緊的大背景下，預計非標融資邊際穩定的概率較大，難以重現高增長。”中信證券固收團隊稱。
西南證券宏觀團隊認為，消費貸強化監管，以及票據融資短期收縮等致信貸社融增速低於預期。但企業中長期貸款持續回升，居民中長期貸款保持平穩，說明實體經濟融資需求並不差，因此無需過度悲觀，未來幾個月信貸社融依然將大概率改善。
東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，製造業PMI已連續6個月處於收縮區間，說明四季度經濟下行壓力尚未出現明顯緩解的跡象，逆週期調節力度有望進一步加大。預計11月的1年期LPR報價利率將恢復下行態勢，可能小幅下調5至10個基點。為提高銀行信貸投放能力，央行年底前後還可能再實施一次降準。四季度定向中期借貸便利(TMLF)雖出現延期，但最終缺席的可能性不大，預計年底前M2、社融和信貸增速有望出現回升。
關注同花順財經微信公眾號(ths518)，獲取更多財經資訊
閱讀更多 同花順財經 的文章
