1、惠威科技
邏輯：世界級的高級影響製造公司，其各類頂級電聲產品享譽業界。近期推出了惠威AW系列 TWS真無線藍牙耳機，支持藍牙5.0；天貓上主要有賣惠威AW—71以及惠威AW—73，售價399元。目測單店沒有超過300筆。
業績：惠威科技前三季度營收1.84億，同比增長1.8%，扣非淨利潤948萬，同比下降20%，主要原因是汽車音響受到汽車整體下滑影響較大。目前市值30億，動態市盈率137倍。
我們的理解：中低端無線耳機，對技術能力的要求並不高，這塊競爭會非常激烈，誰能脫穎而出很難判斷，對於消費品而言，品牌、渠道、質量缺一不可。並不能簡單的認為它推出了無線耳機，那麼就會獲得市場份額。至少從天貓的銷售數據看，非常一般。目前它的耳機產品對於業績的貢獻還沒有體現出現，是曇花一現，還是會開出一片新天地，需要持續的跟蹤判斷。
2、雷柏科技
邏輯：公司主要是生產計算機外設設備，比如鍵盤、鼠標、耳機等，目前向無線耳機方向發展，公司目前已有無線耳機產品在售，從天貓上看，雷柏牌的無線耳機種類還蠻多，價格普遍在100元左右，但是銷售量很一般。
業績：雷柏科技前三季度營收2.94億，同比下降19.5%，扣非淨利潤為負的1743，同比下降113%。目前市值33億。可以說是比較糟糕的。
我們的理解：和惠威科技類似，公司有向無線耳機進軍的意願，也推出了相關產品，但能不能獲得市場認可，需要有一個驗證的過程。從天貓上看，無線耳機的品牌接近50款，簡直是一片大混戰，具有較強確定性的當屬華為、蘋果等一線大品牌，而三四線品牌誰能成為最後的贏家，目前很難判斷。
3、奮達科技
邏輯：目前，公司已成為天貓精靈、京東叮咚、百度大金剛、Best Buy等主流智能音箱品牌的重要供應商。公司耳機的研發、生產與銷售主要由全資子公司奮達電聲負責，目前已與亞馬遜、Creative、Aixlu等國內外客戶展開合作，TWS有望成為公司未來重要發展方向之一。
業績：前三季度營收25億，同比增3.5%，扣非淨利潤1億，同比下降56%，相對來說，也比較疲軟。目前市值93億。
我們的理解：公司目前沒有自產品牌的無線耳機產品，但是與天貓合作生產的天貓精靈無線藍牙音箱，雙十一期間已是爆品，目前在天貓旗艦店售價79元，已經賣出近3萬筆。公司業績不佳的主要原因是金屬件業務持續低迷，收購的富誠達沒有達到預期目標。但智能音箱和智能穿戴錶現相對較好，這塊發展前景很大。預計2020年公司業績會恢復，並實現翻倍增長。明年EPS有望達到0.24元，目前股價對應估值不足20倍，就明年的成長性而言，我們認為是一個非常不錯的介入標的。
4、博通集成
邏輯：公司自 2004 年成立以來便一直專注於無線通訊集成電路芯片的研發與銷售，產品包括 5.8G、藍牙、Wi-Fi 等多個領域，現已經成為摩托羅拉、LG、夏普、飛利浦、雷柏科技、金溢科技、大疆和阿里巴巴等國內外知名企業的芯片供應商。博通集成自 2010 年開始專注於藍牙產品的研發，現相關產品均已擁有藍牙 5.0 認證，並且正在研發符合藍牙 5.1 標準的產品。
業績：受益於ETC芯片，前三季度營收7.8億，同比增長113%，扣非淨利潤1.6億，同比增長138%。目前市值133億。
我們的理解：5G時代，公司的無線傳輸類產品有望迎來脈衝式增長。預計19年實現淨利潤3.6億，明年ETC業務可能下滑，但是無線傳輸芯片大概率迎來爆發。預計2020年實現利潤4.31億，目前市值133億，對應估值30倍左右，對於芯片類公司來說，不算貴。
5、億緯鋰能
邏輯：5年前公司就已經自主研發小型圓柱殼電池（豆式）的核心設備和產品，並擁有多項發明專利。目前主打產品能量密度超過120wh/kg，媲美海外龍頭，並切入海外主流TWS耳機制造商供應鏈。由於該產品更高的設備壁壘和專利問題，預計有較強的盈利會搞，並將繼ETC之後接力強勁貢獻。
業績：與博通集成類似，有益於ETC的爆發，公司前三季度營收45.8億，同比增長52%，扣非淨利潤11.3億元，同比增長205%。今年業績表現非常理想。目前市值349億。
我們的理解：公司業務結構比較複雜，公司原有業務在ETC的帶動下，會有一定增長，但是肯定不如今年增長這麼快。公司在藍牙設備、TWS等領域，有望貢獻業績。動力儲能板塊則表現一般，但明年有望停止下滑趨勢。總體來看TWS對公司的業績影響大約在10%左右，如果不考慮投資收益，2019年淨利潤8億左右，2020年淨利潤大約在12億元左右。目前市值對應估值分別為45倍和30倍左右。作為電池股，對比寧德時代，估值還算合理，空間一般。
6、欣旺達
邏輯：欣旺達是我國很快消費和新能源領域的鋰電池領先企業，受益於TWS藍牙耳機需求增長，欣旺達消費電芯子公司鋰威發展迅猛，目前東莞鋰威已逐步進入華為、OPPO、VIVO等企業供應鏈，產能供不應求，隨著東莞鋰威新增產能釋放，預計其市佔率將進一步提升。
業績：公司前三季度營收177億，同比增長35%，扣非淨利潤3.5億元，同比下降4%，主要是因為動力鋰電池價格下行所致。目前市值231億。
我們的理解：消費電池佔其營收的50%左右，公司作為消費電池的龍頭，受益於手機的更新換代，19年的淨利潤約為8.2億，20年的淨利潤約為11.4億元，對應的估值分別為30倍以及20倍左右，估值相比億緯鋰能要低一些，相對來說較為安全。
7、國光電器
邏輯：國光電器旗下子公司國光電子，公司產品規格達3000多種，應用範圍覆蓋藍牙耳機、可穿戴類電子產品、PDA、掌上電腦、數碼相機、電動單車、UPS和家用儲能等領域。今年，國光電子計劃投入2.2億元升級改造資金，專用於全新自動化產線。目前，國光電子日產能為20萬隻，產能充沛，今年11月正式投入自動化產線後，總產能預計將提升75%，日產能可達到35萬，華為供應商。
業績：前三季度營收33億，同比增長12.47%，扣非淨利潤1.22億，同比扭虧。目前市值46億。
我們的理解：國光電子在TWS電池領域僅次於億緯鋰能，智能音箱放量疊加鋰電池產能提升，明年淨利潤估計能到4億左右，對應10倍估值，相當便宜。且此前公司回購價格10.91元，相比之下目前價格也算便宜，要重點關注。
TWS耳機電池主要上下游關係
耳機內電池——
1) 蘋果：圓柱電池（一代、二代）主要供應商是LG，豆式電池（PRO）供應商為德國VARTA；
2) 三星：以豆式為主——億緯鋰能，部分是圓柱——ATL；
3) 華為：維都利（紫建電子）、國光電子等；億緯鋰能目前在測試，明年年初可能進供應鏈。
4) 小米：維都利（紫建電子）
5）傳統耳機品牌（索尼、鐵三角、JBL等）——松下等
耳機充電盒電池——
力神、ATL、億緯鋰能、紫建電子、東莞PATL等。
3. 國內各主要電池廠商產能及差異
ATL——圓柱電池為主，年化產能約3000萬顆；充電盒軟包電池產能約5、6000千萬以上。
LG——圓柱電池，7、8000萬顆的產能。
億緯鋰能——豆式電池，6000、7000萬顆產能。
維都利（紫建電子）——豆式電池，3、4000萬顆產能。
國光電子——2、3000萬顆產能。
從各家電池廠的情況來看，德國VARTA起步較早具備專利技術，綜合實力上國內ATL、億緯鋰能、維都利、崑山興能都屬於一流廠商。ATL、崑山興能總體定價較高，億緯鋰能性價比優勢最強。
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