別意外，我們說的是港股。
12日，陝西西北新技術實業股份有限公司（8258）股價為0.089元，成為港股陝西板塊中極低的一個，總市值1.16億元，當日成交額為0。
鑑於長期不關注海外上市，今天我們集中火力，為各位糖豆打探一下較為有名的陝西港股公司。
2003年上市的西北實業 幾為“死股”
陝西媒體很早前就知道這家公司，但除了知道在香港上市之外，並無重要信息。
WIND資訊顯示，西北實業1999年成立，僅僅4年後的2003年即登陸香港交易所創業板，每股面值為0.1元人民幣，首發價格為0.25港元，IPO時發行了2.3億股，應該是融了2000餘萬元。16年來，最高點1港元，最低點0.062港元，時間久遠，我們無從得知其上市時的更多細節，但多年來在香港股市幾乎成為“死股”。
從主營業務上看，其主營中化工產品。但業績情況實在差強人意，2015年之後，營收均低於4000萬元，淨利潤在最近5年中，除2018年之外，都只有幾百萬，在2016年最低時只有160餘萬元。更令人驚訝的數據是，2013年一年，公司虧損超過5000萬元，超過2010-2012年三年的盈利總和。
交易量更是慘淡，也是我們判斷“死股”的標準，各位請看下圖（月K表），可知其最高月成交量（2012年前後）也僅為10多萬股，到了2019年，其交易量低到幾乎可以忽略不計了。由於已經淪為幾分錢一股，其每天的交易金額也就是幾萬塊錢。
這家公司確實是徹徹底底的西安公司，辦公就在高新區，實控人王聰早期系西北紡織工學院的團委書記，在其管理層名單中，夫人與弟弟均入列。
在最新的2019年半年報中，西北實業表示：計劃尋找新的業務點。
海升果汁2005年上市 市值為煙臺同行1/10
同樣市場，冷暖不一，海升果汁（0359）的業績表現好像還可以，但價格已經跌到了0.18元，淪為仙股。
這家註冊於航天基地的本土公司，主要依託陝西、山東、遼寧等蘋果主產區的5座工廠，將90%的產品（濃縮蘋果清汁、脫色脫酸濃縮蘋果汁、梨汁等）向30多個國家出口。57歲的創始人高亮（畢業於西安財經學院）於2005年10月，帶領公司以超過1億元的淨利潤登陸香港，當時IPO募資超過2億元，2010年以增發方式再度募資5000萬元（每股價格為1.33元）。應該也是陝西公司赴港上市時，融資金額最大者之一。
自上市以來，公司在初期實現了營收的快速增長，2011年超過20億元，淨利潤亦於同年創下新高（超過1.5億元）。對比如上兩圖，我們可以看到，在營收保持相對穩定的時候，這家公司的淨利潤卻波動較大，其中有4年出現了虧損。尤其是2018年這一年，我們預測是“毛衣戰”多少也有些影響。而下圖，則從另一個側面佐證了我們的猜測。
此圖為海升果汁10年來海外市場佔比圖，我們可以看到，2009年時，公司最大的市場是北美地區，亞洲市場的佔比可以忽略不計。但到了最近幾年，亞洲市場的佔比持續上升。
由於海升果汁2019年上半年出現了7000餘萬元的虧損，導致股價連續下挫，最新僅為0.178元，同樣在香港上市的煙臺安德利果汁（02218）卻一路高揚，股價超過5.8元，事實上，海升果汁2018年淨利潤為7000餘萬元，安德利果汁2018年淨利潤為1.3億元，二者總市值也因此幾乎差了10倍。
2003年上市的海天天線 目前員工只有52人
長期不關注這家“科技概念股”了，WIND資料嚇了我們一跳，海天天線（08227）的員工數只有52人！！！說真話，校尉君都希望是自己看錯了。與此同時，“天線”在過去幾年已經不是這家公司的主營產品了。
象名字一樣，這家公司主營是通信領域的天線類，有46項專利，上市前一年（2002年）淨利潤超過3000萬元，絕對是一家業績不錯的公司，但最近10年，公司卻有點每況愈下了。讓我們注意下圖右側，2008年至2018年財年，10年中9年都是虧損（2019年上半年也虧）。在此，也許要感謝港股的制度設計，如果是在A股上，早都退市了。
但同樣有意思的是，這家公司的市值並不低，總市值超過35億元，相當於15多個海升果汁。為什麼給了這麼高的估值，我們猜測正如公司在2018年報告裡所稱，5G。
我們先看看他們主業上的進退。大家看下圖，今天佔比最高的業務類型是“相關建築產品”，指的就是鋁錠，曾經的天線產品佔比幾乎快找不到了。
細細分析一下：
1：網絡監測已有市場：天線產品銷售及相關服務經營分部的收益於年內保持為約2%，大部分來自於網絡監測、維護及優化。
2：嘗試無人機產品銷售：無人駕駛航空產品收入約佔2%，主要來自零部件銷售。
3：鋁錠實際是銷售大頭：鋁錠佔總收入約85%。年內確認收入約人民幣37.57百萬元。
4：居然有農產品銷售：2018年這個業務實現盈利，收入佔比約佔11%。
但35億的市值絕對不能靠鋁錠銷售，在2018年報告中，公司明確要“迴歸5G天線”。
1：由天線銷售轉型5G技術服務：公司稱（2018）年內開始部署資源用於5G商業網絡技術及產品的開發等。
2：以寬頻、高增益、重量輕、多用戶接入天線為基礎，準備用“新材料系列天線產品”打下5G通訊、無人汽車、物聯網等領域，確保在5G時代全面來臨之際搶佔市場。
鑑於公司董事長是海天天線創始人肖良勇教授的兒子，我們也期待他們能有真正的“科技表現”。
大唐西市2015年借殼 獲鄭裕彤5.99億入股
這是最新的借殼事件，呂建中旗下的大唐西市在2015年借殼太元集團，實現了港股上市，代碼為0620。
西安金融棒棒糖曾在8月15日以《5.99億元！鄭裕彤家族入股大唐西市》為題進行過報道，因為這是最新的本土公司借殼事件，且事涉明星級企業和人物，一時間還有不少人關注。
在當天的文章，我們介紹了三點內容：
1：7月16日大唐西市稱，擬以約5.39港元/股向新世界發展（00017-HK）旗下Ion Tech Limited配售約1.11股新股，新發股份數量佔已發行股本的20%。新世界出資成本接近5.99億港元，其董事會主席鄭家純（鄭裕彤之子）出任大唐西市上市公司的非執行董事。
2：7月1日大唐西市公告稱，以1億餘元向大唐西市集團收購部分優質資產，將帶來持續穩定的業績，隨後3天上市公司宣佈2019半年度扭虧為盈。
3：這筆近6億元的融資中，5.2780億港元用於發展上市公司在文化產業的業務（包括西安），其餘6920萬港元用作集團一般營運資金及用其他投資機遇。
由於時間臨近，暫時未有關注這家公司最新的進展，但由於大唐西市在西安扮演的角色較為知名，我們也迫切的關注其重大事項。尤其是他們曾在公告中言及的“國際藝術品交易平臺”項目，在制度創新、尤其是國家文物局自2018年起，開始探索“民間收藏文物頂級設計”，準備試點探索文物流通領域“登記－交易”制度。
在西安金融棒棒糖看來，一旦這一政策缺口打開，這家港股公司的平臺效應就會火速爆發。
站在2019年 如何看待“赴港上市”
這是我們今天文章的主要意圖，通過上述4家本土公司的香港經歷，我們印象中的港股變得真實起來，我們既看到了幾分錢的票、幾萬塊的交易額，看到了對長期虧損的容忍，也看到了香港財團對內地的看好。但硬幣總有另一面，估值低、流動性不足甚至成本高，都在顯現。
在此，我們整體梳理一下赴港上市的優劣。
1：快：在A股實行註冊制之前，從申報到發行一般都2-3年，香港則快許多，甚至買殼也比我們快許多。
2：活：港交所的制度設計調整比我們方便，如他們因“阿里事件”而決心搞的“同股不同權”。
3：通：這是全球性的金融市場，可用的金融工具目前比A股要多，而且容易為本土企業帶來國際化光環。
但隨著內地資本市場的深化改革，尤其是開放的節奏在加快，香港也暴露了許多不足。當然，這番話是站在“上市公司角度”。
1：估值低：以“內銀股”為例，倒掛是常態，交易量一般都不大，而且在近期，許多機構提出“H+A”，或者說“放棄香港上市”也不罕見，這就說明上市公司的市值效應沒有得到顯現。
2：念不同：每個市場都有自己的投資偏好，在中國大打“科創牌”的當下，香港投資人喜好的還是地產股、“真人”服務業、資源性行業，這既可以說是理念的不同，也可以說明香港人對大陸正在發生的革命性變化反應遲鈍。
3：代價高：不說IPO的，其維護成本也不便宜，以交易所年費為例，香港收取14.5萬到119萬港元不等的年費，而上交所是6000元人民幣，深交所是6000至3萬元不等。此外，添設香港代表、境外會計師、境外律師費用，長期看也並不低廉。
4：易訴訟：跨境爭議緣於內地企業對境外法律體系不熟悉，容易產生訴訟風險及高額律師費，且香港資本市場更容易受到美國“國內法案修訂”的直接影響。
5：有脫節：境外投資者不一定是境內消費者，如“小米”如果是在A股上市，投資者對其瞭解及關注，是不是比香港更容易帶來額外的廣告效應和用戶群體？如下圖，小米包下多個城市的核心廣告位，告訴大陸消費者自己上市了。
在此，針對“陝西本土公司尤其是優質民營公司”，我們想明確無誤地傳遞兩個觀點：
1：在A股市場發展早期且弱小時：選擇香港是2000年前後的潮流，這裡的“快活通”可以較快的實現融資和成長，也在事實上讓海外上市獲得追捧。
2：在A股市場變革預期強烈時：例如當下，我們都感到A股市場一定會迎來更多的改革，這時選擇本土資本市場就是主流。
我們這麼說，是因為很多人印象中“香港股市要比A股高級”，其實資本市場在任何地方的天性都是一樣的，而且中國A股對“科創板”、“註冊制”、為“BAT”等互聯網企業迴歸作的準備（許多企業在拆VIE結構就是證明），都意味著A股市場有望真正對接中國實體經濟。況且從歷史上看，美國道瓊斯指數的30個成份公司均依託於本土資本市場，建立了與本土經濟體的良性互動機制。
提示
為什麼這個理解是針對“陝西本土民營企業”呢？
因為我們的民營企業還都是依賴著本土市場與本土團隊，既沒有太多公司像海升果汁一樣傾力於外海，也不太可能產生如騰訊控股（00700）一樣的港股神針。我們理解部分陝西公司出於當年的具體原因，或者今日當下的具體情況選擇“更快的香港”，但我們對未來的主流預期都是中美世紀大搏弈之下的“科技決戰”，尤其是“硬科技企業”正在成為“西安龍門計劃”的主戰場，香港連當年自己的“數碼港”轉型都能放棄，如果未來不做出“擁抱大陸”的轉型，這個市場又有多大勝算呢？
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