核心觀點：

對標安川:受益經濟高速成長+製造業自動化改造+進口替代，產品路徑從單一電機到綜合電氣工程解決方案。日本自動化巨頭安川的成長曆程深度受益日本經濟高速增長(1955~1973)與人口紅利消失後自動化需求激增(1973~)兩個階段，安川從單一電機產品切入，產品結構不斷迭代更新，從單一產品到綜合電氣解決方案，進口替代不斷加速，始終保持快於日本GDP的增速，並有一定的抗週期性，到2018財年營收規模已達到43億美元(運動控制+機器人+系統)，約是匯川自動化板塊的6-7倍。

中國工控行業面臨類似的歷史機遇，龍頭匯川有望加快進口替代的步伐成為工控領域的王者。類似與日本，中國撫養比拐點出現後國內自動化產品需求高增，目前低壓變頻200億、通用伺服110億，成長空間尤其是伺服有翻倍的潛力。龍頭匯川03年從矢量變頻切入行業，目前在變頻和伺服行業市場地位遙遙領先國產品牌，與外資品牌同處於第一梯隊，總體國產化率不足70%，進口替代空間很大。19年受宏觀經濟和貿易戰影響工控總體有所回落，但20年有望復甦，公司在組織變革後，平臺產品+解決方案能力並重，變頻、伺服、PLC也將恢復高增長，進一步擴大份額，假以時日，必將趕超歐美品牌，成為中國工控行業的王者。

覆盤聯電發展歷程，汽車零部件企業機會來自市場、客戶的雙輪驅動。聯電(博世在華合資公司 )是國內汽車電子龍頭企業，其成長過程中的機遇主要來自兩個方面:1)增量市場(合資建廠大潮背景下，中國汽車零部件供應體系由無到有);2)優質客戶、爆款車型(上海大眾桑塔納); 同時聯電堅持面向客戶需求的研發模式，深度綁定核心車型共享成長。

電動化浪潮下增量市場機遇已具備，匯川厚積薄發錨定大未來。根據2035年電動車發展規劃， 2035年國內電動化率超過50%，歐洲碳排放也對電動化提出要求，2016年底所有傳統車企轉向重點發展電動車。匯川2016年開始大舉佈局新能源乘用車，擬投入20億元，打造了超800人的研發團隊，目前已是國內乘用車電控領域實力最強的公司，一線車企廣汽、長城等18年開始定點，海外車企有兩家定點過程中今年底有望突破，互聯網車企威馬等今年開始放量。新能源汽車2025年全球有望到1300萬輛以上，電控市場規模超1000億，匯川厚積爆發抓住歷史機遇，有望創造上百億的收入體量。

投資建議:重點推薦匯川技術，工控業務潛力大繼續體現強阿爾法、電動車電控先發佈局錨定大未來，打造智能製造+電動車電控“雙王”。