季節中的空隙
昨天后臺有朋友說到，最近這坑爹行情如果我不聊聊大家可能都不舒服。
其實整體來看，4季度的行情，尤其是三季報出來後，往往都是比較無聊。
這時候是一個比較大的空隙器，年報和一季報往往在明年年初的時候出，企業的信息披露也會比較少。
這種背景下，市場對於企業的看法，很多時候就會是三季報或者是今年一貫以來的邏輯延續，除非某些特殊催化劑。
所以，三季報行情後的幾個月，我們對於市場的期望也不應該太高。
這是我對於近期行情給大家做的一個簡單總結。
不過，當前的行情其實很有意思，有意思的地方是整個市場情緒跟我1314年時候的體驗，實在太像了。
泡沫中的主角
我們先把時間點回撥到1314年，
可能很多人對中小創的狂潮印象停留在15年那場瘋牛，但其實1314年的時候，中小創就已經開始起飛了，尤其是創業板。
中小創的起飛，當時有兩個原因。
從業績背景來看，當時有企業定增併購坐高業績的因素，不過更關鍵的，是市場對於中小創給予的上漲理由——“新經濟”。
定增併購產生的注水業績要產生惡果，在這兩年才逐步體現，所以上一年很多人明明看著中證500已經去到歷史極值，但還是往下跌。
不過這後果在1314年的時候根本不會有人注意，大家都在“新經濟”的狂歡裡。
所以，一個板塊的行情盛宴，往往有兩部分組成，
一點是“業績支撐”，比較持久的行情背後是要有一定的業績支撐，1314年中小創那波注水業績整體延續了3年左右的時間。
另一點就是“高大上的名堂”，中小創當年行情的名堂，就是“新經濟”。
我們把時間撥回到現在，
大家就會發現，“核心資產”成了當前的“名堂”。
從今年的走勢來看，今年這波核心資產的結構有點意思，
上述四個部分共同構成當前市場共識中的“核心資產”，這次的板塊行情跟1314年不一樣，消費、科技、醫療這幾大板塊的企業，恰好是各自重點分佈在滬深300、中證500、創業板指三個板塊裡。
特別是中證500，今年中證500比其他中小盤的SMART BETA策略跑得好的原因，就在於18%的信息技術板塊佔比。
從上圖我們可以看出，上述三大主流板塊今年的淨利潤增長整體都不錯，這符合我上面所說的業績背景。
但大家如果細緻看ROE，就會發現相對具備支撐能力的品種，其實還是消費。
而醫療和TMT板塊的ROE跟當前的估值相比已經對不上，也就是說他們背後的業績水分，其實是相對較大的。
當然，這是否代表著消費板塊就配得上當前的估值？
被偏愛的消費
跟其他幾個板塊相比，消費股的估值似乎顯得不高，而且消費股的名堂有很多，一是“高ROE”，二是“高現金流”，三是“市場穩定永續”。
這三個條件結合起來，買消費股，尤其是買白酒股，就顯得非常無敵。
在這基礎上，當前市場有一個非常重要且流行的邏輯，外資對消費股願意給出高溢價持續買入 。
因為外資對確定性追求高而對增長率要求相對低。
然後很多人進一步用港股的估值結構來做對比，從港股來看，很多龍頭消費股的估值都不低，比如維他奶，
維他奶當前PE高達49，但與此相對的，維他奶這兩年的淨利潤，幾乎沒有增長。
從上表大家也能看出，維他奶的估值變化和股價變化幾乎重合，說明股價的上漲本質上是估值推動。
這裡就產生一個很重要的問題。
港股的估值體系整體已經相對成熟穩定，但消費股的維他奶的估值卻是這兩年才上來。
這某種程度上反映一個情況——外資的估值偏好或許是變化和波動。
所以，當前的這種偏好究竟會維持到什麼時候，我並不知道。
但是，我可以肯定的是，當業績一遍又一遍地對投資邏輯證實或證偽後，反轉往往就在不經意間來到。
涅槃中的鳳凰
基於上述邏輯，白馬組合在當前考慮進一步集中持倉，把券商和家電雙雄的倉位去掉，加到保險的平安太保和中國建築上。
這一下也憋了挺久了，這種性價比差距當下已經足夠大。
最新組合基本集中到當前A股最不被看好的幾個品種裡，另外保險板塊港股當前的機會依舊大得多，有條件的朋友還是建議配置港股。
1314年的時候，A股大藍籌的六大板塊，銀酒保基藥地，集體被拋棄，其後有1617的狂潮。
當前藍籌板塊格局已經發生劇烈分化，財務模型完美的消費板塊獨樹一幟，而其他板塊則被反覆打壓。
貴棄如糞土，賤取如珠寶。
投資，僅此而已。
......
1.先說個特別重要但市場忽視的消息，國資委發佈了一個重要文件《關於進一步做好央企控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，明確提高股權激勵的授予數量佔比。
這意味著國企改革又向前邁出一大步，當然我的聚焦點不在於說挖掘國企改革概念的企業，而是這種傾向市場化的操作，是更有利整個社會效率運作的提升，從而影響整個經濟。
這消息的類型也是我週日提到的影響深遠但作用緩慢的那一類。
2.深圳取消144方以下房子的豪宅稅，直接利好深圳二手房交易，至於後續影響得再看看，因為相比起限購解除來講這個消息只能算是一個安撫市場的信號。
3.北京土地出讓方面不再“商用搭住宅”，住宅用地及商辦用地會分開供應。這個政策初步來看是針對類似新城的“商業用地勾兌住宅用地”的模式。但考慮到只在北京實施，而新城主力在三四線，所以實際影響不大。
4.明天小牛慢跑繼續定投，定投方案跟上週一樣，基建工程已經先一步加大了配置，港股方面大家別看最近這幾天慘得一比，實際上還挺穩，暫時也沒有加大配置的計劃。
5.最後說說港股，大家真的別慌，業務在內地的港股當前估值被大幅打壓的情況下，不會有任何系統性風險，保險銀行內房板塊依舊非常值得配置。
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