東阿阿膠在10月30日晚間發佈的第三季度財報，披露前三季度累計實現營業收入28.3億元，歸屬於母公司股東淨利潤金額為2.09億元，其中第三季度單季度實現營業收入9.4億元，第三季度歸屬於母公司股東淨利潤金額為1593.53萬元。
回顧東阿阿膠二季度數據，單季度虧損了2億元，這也是東阿阿膠近10年來首次出現單季度虧損，一時間這家“傳統消費白馬股”備受質疑；正值三季報披露，如何客觀地看待東阿阿膠的最新數據，也成為眾多投資者關注的焦點。
初露“築底”跡象
從東阿阿膠三季報披露的數據來看，單季度實現銷售收入9.4億元，同比上年度三季度的13.98億元下滑了32.76%，相比半年報時36.69%的同比降幅，小幅收窄；同時第三季度銷售收入環比第二季度的5.99億元，則增幅達50%。
現金流方面，東阿阿膠第三季度銷售商品實現現金流入7.71億元，環比上季度的6.99億元亦有所回升，相當於上年第三季度9.77億元的78.92%，偏離幅度低於銷售收入的偏離幅度。這也就意味著在今年三季度的經營表現中，東阿阿膠現金流量強於同期結算營業收入。
經營活動產生的現金流量淨額，在第三季度為-1.06億元。從過往年度數據來看，公司在前三季度通常都是淨流出狀態，而在最後一度季度大幅回正；從今年三季度的數據來看，經營淨現金流流出金額無論是比第二季度（-3.43億元），還是同比上年三季度（-2.93億元），表現都要好。當然，最重要的還是第四季度現金流是否能夠大額回正，這仍需進一步觀察。
盈利能力方面，公司3季報毛利率為54.87%，相比半年報的55.67%仍小幅下滑；但是相較於半年報55.67%的毛利率對一季報的66.98%毛利率的斷崖式下滑，初現止跌跡象。
總體來看，三季報的東阿阿膠，經營及財務數據初露“築底”跡象；但最終能否“築底”成功，甚至在下一年度全面走好，這不是一個季度的數據變化所能夠下結論的。
產品降價成為輿論焦點
公開信息來看，東阿阿膠今年做了兩個重要的事情：一個是整頓經銷渠道、構建打通直銷渠道，另一個是推測出多項單品、開拓新增市場。
今年7月份，東阿阿膠在接受機構調研時提到：“渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價所有渠道商都盈利，因為阿膠保質期是5年，如果經銷商囤貨，差價收益就比較大。現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠週轉率，我們順應渠道變化，進行了降庫存的調整。”
這裡面需要強調的是，東阿阿膠整頓經銷渠道，並不等同於剔除經銷渠道。而是建立在整頓“囤貨”這種不可持續經營模式的同時，加強和區域優質經銷商的穩固合作；在直銷渠道方面，消費者能夠看到連鎖零售藥店、拼多多等社交新零售，甚至在三甲、二甲、社區民營醫院等渠道，都更多地看到了東阿阿膠的身影。
也即在銷售渠道方面，東阿阿膠堅持線上線下相結合，相互促進、共同提升的戰略，而這也恰恰是以O2O為代表的“新零售”理念。典型者如阿里，在穩固原有線上電商銷售市場的同時，作為阿里巴巴集團"Double H"戰略在醫療健康領域的旗艦平臺，阿里健康則在線下市場持續發力。
公開報道顯示，在雙11期間，阿里健康聯動全國100多個城市的3000家O2O新零售藥店，在11月1日~11日開啟全店健康紅包滿減、包郵等優惠活動，讓人們體驗線上線下火熱的天貓雙11氛圍。而在此次活動中，東阿阿膠的阿膠塊產品就排名No.1，並且是上榜TOP10品牌中唯一一個藥食同源產品。
在產品端，東阿阿膠曾提出新增目標客戶聚焦於“千禧一代”的品牌戰略，新上市的“黛嬌顏固元糕”即屬於該戰略的具體落地項目。
記者登陸天貓商城看到，在東阿阿膠大藥房旗艦店時，“黛嬌顏固元糕”單品月成交1358筆，與之相比，經典的“250g阿膠”月成交則為977筆。
此外，市場上關於東阿阿膠降價的傳聞，亦成為投資者關注的焦點，畢竟在此前連續多年的提價，成為阿膠業績增長的直接驅動力。
對此，記者也作了一番調查，發現此前標價為1499元的東阿阿膠250g裝產品，雙11促銷價為1199元，折價幅度約在20%。但是考慮到雙11的促銷活動，這樣的降價舉措也是在情理之中，以另一阿膠品牌“福牌福膠”為例，記者看到原價為1160元的250g裝福牌福膠，促銷價為812元，折價幅度更是高達30%。
與之相比，東阿阿膠20%的折扣幅度並不出格。
不僅如此，同樣是250g裝產品，福牌福膠的月成交量僅大致相當於東阿阿膠的三分之二。
重拾信心尚有待觀察
東阿阿膠發佈的三季報業績數據，好於此前市場的預期，體現在二級市場股價方面，自10月15日發佈了《2019年前三季度業績預告》後，公司股價在隨後3個交易日內累計上漲5.98%，5個交易日累計漲幅進一步達8.8%，均明顯強於同期市場整體表現。
此外，東阿阿膠此前提出的股份回購方案，則代表了公司努力向投資者傳遞信心。根據最新公告顯示，截至2019年9月末，東阿阿膠通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份617.42萬股，佔公司總股本的0.94%，其中最高成交價為40.11元/股、最低成交價為32.11元/股，合計支付的總金額為人民幣2.27億元。
但與此同時，WIND資訊統計在東阿阿膠發佈了三季報之後，並無券商機構發佈過正式的研究報告，對該公司作出分析和評價。這在一定程度上也體現出機構投資者對於現階段的東阿阿膠，仍然持有分歧，在經歷了第二季度業績虧損的“滑鐵盧”之後，市場對於東阿阿膠投資價值的信賴仍在重建過程中。
從公開信息來看，針對東阿阿膠最近的一份研報，還是由華泰證券於8月25日發佈的，標題也略顯謹慎為《業績承壓，靜待調整》。在研報中，也提到了渠道去庫存預計至少調整到2020 年、三大戰略重整阿膠、創新單品提高產品附加值等觀點，同時也做出了“預計調整結束後報表端將更貼合終端純銷，但調整節奏有待觀望”的判斷。
上述信息指向，在經歷了原有經銷渠道整頓、去庫存壓力帶來的業績陣痛之後，東阿阿膠在試圖通過面向新消費群體、新直銷渠道方面的變革，正在帶動公司經營層面緩步爬坡，但效果仍需持續觀察；同時，在重拾二級市場投資者信心方面，也還有很長的路要走。
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