60秒看懂5大醫藥公司三季報

（1）華蘭生物、（2）恆瑞醫療、（3）科倫藥業、（4）藥明康德、（5）邁瑞醫療

華蘭生物前三季度的

營收為26.38億元，同比増加 29.6%；

歸屬淨利潤為9.64億元，同比増加26.89%;

Q3單季度的

營收為12.36億元，同比増加48.05%；

歸屬淨利潤為4.57億元，同比増加48.96%。

基於公司資產負債表中的應收賬款變動以及利潤表中的少數股東權益進行估算，我們預計疫苗子公司前三季度實現收入約5.2億元，相比去年同期的1.5億元營收有很大増長，是帶動華蘭Q3營收増長的主要動力。

疫苗板塊淨利潤約2.1億元，那麼進而推算出血製品的前三季度的莒收約為21億元，淨利潤約為8億元。

H1血製品的營收為13.83億元，估計Q3單季度的營收為7.1億元左右，比上年同期略有増長，相比於上半年 20.76%的營收増速有點低了，但這個倒不是需求問題，而是供給不足，公司採漿量同比略降（去年採漿量 980噸），影響生產供應。

今年的血製品供不應求，白蛋白和小品種在Q3都已經沒有庫存了，影響了部分營收増長，加上生產線遷移和新興事件影響了簽發進度等一次性影響，導致凝血因子類產品的批簽發數量同比下降。

之前在中報的跟蹤中，我們對於華蘭的血製品的批簽發量大幅下降做了風險提示，但是根據公司Q3血製品批簽發量來看，回升明顯，因子類和各種球蛋白的籤批發都恢復増長，預計後期血製品的營收増速能恢復到15%-20%左右。

公司Q3血製品批簽發回升明顯，預計公司血製品業務前三季度營收増速接近15%，淨利潤増速約8%。公司血製品淨利潤増速低於莒收増速，主要與採漿成本上升有關。

當前血製品銷售緊俏，行業景氣度高，公司庫存商品逐季度持續下行，已經處於正常偏低庫存狀態，後期隨看採漿量的提升，營收増速會上去。 2019年的營收増速大概是在15%左右，即27.7億元，按照40%的淨利率來計算，淨利潤約為11億元。

公司的梁平站取得單採血漿許可證，可以進行採漿，截止目前，華蘭一共有26個漿站資源，預計今年採漿量會有所増長，達到千噸以上。

再來看疫苗板塊，截止10月底，華蘭的籤批發量數據整理如下：

截止10月底，華蘭的四價流感疫苗批筌髮量為657萬支，已經超過2018年全年水平，三價流感疫苗批簽發量為457萬支。

華蘭疫苗業績同比大幅提升，

一方面：流感疫苗批簽發進度恢復正常（18年長生事件導致流感疫苗批簽發進度變慢，總的簽發量也下降很多）；

另一方面：隨看我國連續兩年流感疫情大爆發，民眾對於流感疫苗的重視和了解日益加深，根據終端調研反饋，目前國內民眾的流感疫苗接種意願強烈，流感疫苗（尤其是四價流感疫苗）供不應求，很多地區還是處於斷貨狀態；

因此，我們調整了中報跟蹤中的2019年疫苗銷售預測值：預計全年四價疫苗銷量大約在800萬支左右，中標價（128元/支+108元/支）取中值118元，收入約9.44億元；三價疫苗銷量大約在250萬支（下調100萬支）, 中標價56元/支，收入約1.4億元，全年合計收入約11 億，按照35%的淨利率，75%的權益貢獻淨利潤約2.9 億元。

另外，兒童型四價流感疫苗（6個月-3歲）已經申報生產，預計今年底或明年初就能獲批，實現四價流感疫苗全年齡段覆蓋；華蘭狂犬疫苗和破傷風疫苗已經報產，預計明年上市後能帯來新的嬴利點。

10月29日金迪克的四價流感疫苗也開始籤批發了，總共籤批了約25萬瓶，目前來看，四價流感疫苗還是供不應求，因此華蘭和金迪克還沒有太多競爭，預計明年會和華蘭一起瓜分四價流感市場。根據調研紀要，華蘭計劃明年生產1200萬支四價流感疫苗，疫苗板塊應該能保持較高的増速。

北京科興、武漢所和長春所的四價流感疫苗都已經申報上市，預計明後年就能獲批，到時候會帯來一定的競爭壓力。