太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
溫氏股份(300498)
事件：
公司發佈2019年三季報，2019前三季度實現營收483.08億，同比增長18.29%；實現歸母淨利60.85億，同比增長109.84%。2019Q3歸母淨利潤47.02億，同比大幅增長137.17%。
1、肉雞盈利超預期，生豬板塊盈利向好。
2019年黃羽雞價格節節攀升，2019Q3廣東黃羽快速雞價格均價達到全年最高，為15.68元/公斤。三季度公司肉雞銷售量2.2~2.3億羽，量價齊升下公司2019Q3肉雞板塊盈利超20億。
生豬養殖板塊方面，公司三季度生豬銷售均價約21~22元/公斤，利潤為5~6元/公斤，三季度生豬出欄375.76萬頭共貢獻利潤約20億。
2、生產性生物資產環比上升，保障2020年生豬出欄量穩定增長。
截止三季度末公司生產性生物資產38.44億，環比二季度末增長17.17%。公司加大從三元雜商品豬中挑選母豬留種，據公開公告顯示，截止9月末公司種豬存欄約157萬頭左右，足夠的產能儲備+防疫水平逐步提高，保障公司2020年公司生豬出欄量穩定增長。
3、消費旺季+產能持續下降，豬雞價格四季度再攀高峰，業績具爆發性。
隨著年前消費旺季到來以及生豬產能繼續下降，2019Q4生豬價格將持續上漲，公司生豬養殖板塊頭均盈利預計達到2200元以上，盈利能力大幅增長。同時，肉價高位後，雞肉對豬肉的替代性作用顯現，雞肉價格將同步上漲，公司雙主業優勢凸顯，業績在四季度將實現爆發性增長。
盈利預測：
預計公司2019/2020/2021年生豬出欄量預計為1850萬/2400萬/2700萬頭，則2019/2020/2021歸母淨利潤預計分別為111.26/267.77/252.51億，對應PE分別為18.52/7.68/8.15，目標價50.40元，給予買入評級。
風險提示：
1.突發重大疫情風險：禽畜養殖過程中會發生大規模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導致禽畜死亡，並對廣大民眾的消費心理有較大負面影響，導致市場需求萎縮，從而影響行業以及相關企業的盈利能力。
2.價格不及預期風險：禽畜肉類價格出現大幅下降或上漲幅度低於成本上漲幅度，影響行業以及相關公司的盈利能力，存在未來業績難以持續增長甚至下降的風險。
3.原材料價格波動風險：公司生產經營所用的主要原材料及農產品的產量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業以及相關公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市將從根本上阻斷非瘟疫情的傳播，產能去化進度將受影響，豬價上漲可能不達預期。
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