三季度權益類基金為何增配中小創，債基為何偏愛可轉債——
解開基金風格切換“密碼”
基金配置變化，契合了宏觀經濟未來走勢以及中國經濟轉型的預期和判斷。從基金重倉股看，部分標的主要分佈在電子、醫藥、消費等板塊，顯示出基金對這些行業或者個股高景氣度的關注，以及對未來新引擎、新動能的期許。
剛過去的三季度對於公募基金來說並不平凡。9月初召開的全面深化資本市場改革工作座談會提出12項改革舉措，其中推動公募機構大力發展權益類基金、推動放寬各類中長期資金入市比例和範圍等內容對公募基金業影響深遠。
三季度，權益類基金髮行市場明顯回暖，混合型基金規模增幅明顯，貨幣基金收益走勢趨穩，債券基金規模增幅放緩，公募基金市場發行註冊制迎來“二次提速”。投資者如何看待三季度投資亮點？基金的投資風格切換背後有何“密碼”？
權益類基金增配中小創
三季度，公募主動權益型基金淨值連續3個季度增長，股票倉位有所回升，處於2015年至今較高水平，超半數主動基金規模增加。
民生證券統計顯示，三季度末普通股票型、偏股混合型、靈活配置型倉位分別為87.7%、85.0%、57.7%，環比分別變動-0.4個、2.3個和1.5個百分點。三季度基金增配中小創減配主板，主板、中小板、創業板配置比例分別為65.2%、21.1%、13.6%，環比分別變動-3.2個、2.5個和0.6個百分點。科創板配置已拉開序幕，三季度末科創板已上市的33家公司中26家進入公募基金三季度重倉持股範圍。
從行業佈局看，公募基金總體減配了與經濟週期相關度較高的金融、可選消費等板塊，增配了與經濟週期相關度較弱的成長型板塊。從細分行業看，三季度食品飲料、醫藥、電子、非銀和家電配置比例較高，分別為16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%，佔據了主動權益類基金重倉股市值的近半數。加倉幅度較大的行業有電子、醫療和計算機，三季度分別增配5.2%、1.4%和0.4%；減倉幅度較大的行業有食品飲料、零售和汽車，三季度倉位下滑了1.4個、1個和0.9個百分點。
西南證券研究發展中心分析師朱斌表示，基金配置的這種變化，正契合了宏觀經濟未來走勢以及中國經濟轉型的預期和判斷。從基金重倉股看，部分標的主要分佈在電子、醫藥、消費等板塊，顯示出基金對這些行業或者個股高景氣度的關注，以及對未來新引擎、新動能的期許。
債基“單戀”可轉債
與權益類基金打“翻身仗”相比，固定收益類基金整體表現呈現穩中有降態勢。截至三季度末，381只貨幣基金總規模為74640億元，環比下降3%，平均收益率從2018年初的4.3%以上持續下降至2.41%。債券收益率呈震盪下行局面，各類債券基金的單位淨值增長率均值上升，二級債基以1.68%的收益率位居第一，一級債基、中長期純債、貨幣基金三類基金的收益分別為1.52%、1.19%和0.61%。
申萬宏源證券分析師孟祥娟介紹，總體看，三季度二級債基和封閉債基業績增長較好，債券配置比例較高的純債型基金表現較好，且其單位淨值增長率均值出現上升，而封閉式債基單位淨值增長率較上季度大幅回升，適當配置風險資產的混合二級債基業績突出。
穩健的業績表現源於債券基金的資產配置策略。三季度末，債券型基金資產淨值約3.1萬億元，較二季度末增長約14%。
天風證券統計顯示，從債券型基金的投資風格來看，三季度以來，包含短期純債型基金、中長期純債型基金、一級債基、二級債券等在內的主動管理型基金新發份額大幅攀升，8月份和9月份連續突破500億份，而被動管理型基金（被動指數型債基）的新發份額顯著收縮，降至100億份左右。主動管理型基金的增量主要來自於中長期純債型基金的大量發行。
與往年不同的是，今年三季度公募基金持有轉債市值創歷史新高，公募基金持有的轉債市值約743億元，絕對規模超過了2014年牛市的高點，比今年二季度上升了約59億元。公募基金持有的轉債市值佔比改變了2017年二季度以來的下滑趨勢，相比今年二季度環比上升近3%。
與其他機構相比，公募基金持有的轉債市值在今年三季度合計淨增64億元，今年以來首次超過其他機構的合計淨增量。除社保、信託外，其他機構持有的轉債市值增幅明顯放緩，券商自營、專戶理財和QFII甚至出現負增的現象。
國信證券分析師柯聰偉認為，受科技股亮眼表現和新增資金帶來的估值拉動，轉債收益在三季度整體表現較好，這是公募基金增持轉債的重要原因之一。中證轉債指數三季度累計上漲3.62%，其中平價指數累計下跌約4.88%，而平均轉股溢價率大幅抬升5.45%。從發行市場看，可轉債依然處於相對火熱局面，今年三季度末轉債市值3109億元。
貨幣基金首現負增長
儘管按資產淨值規模看，貨幣市場基金仍舊以7萬億元的資產淨值排在各類基金之首，但在今年“互聯網寶寶”們迎來了首次規模縮水。Wind資訊統計顯示，截至9月30日，貨幣市場基金資產淨值規模為7.03萬億元，相較2018年末的7.59萬億元，縮水約7個百分點，為近年來首次出現負增長。
從“互聯網寶寶”規模增速來看，自2017年三季度開始，整體規模增速大幅下滑，2018年四季度開始規模進入負增長階段，可以看出貨基寶寶對投資者的吸引力在不斷減弱。
融360分析師劉銀平表示，主要有三方面的原因，首先，自2018年開始，利率並軌趨勢加強，貨幣市場利率和存款利率的差距會更加縮小，市場利率持續走低，貨幣基金平均收益率從2018年初的4.3%以上持續下降至2.5%以下，投資者收益大幅縮水，不得不尋求其他收益更高的活期替代品。
其次，過去很多“互聯網寶寶”支持大額資金快速贖回，2018年6月份發佈的《關於進一步規範貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》，明確貨幣基金單日T+0快速贖回提現不得高於10000元，超出10000元只能通過T+1贖回提現，導致貨幣基金大額贖回效率明顯下降，產品吸引力受到一定影響。
再次，貨幣基金的競爭對手越來越多，銀行活期理財、短債基金、養老保障管理產品、創新型存款等活期產品更具收益優勢。尤其是銀行T+0理財和創新型存款，不僅收益更高，而且靈活性更強，支持大額資金快速贖回，對投資者而言非常有吸引力。
融360大數據研究院分析認為，隨著銀行T+0產品的推廣與宣傳，會有更多投資者關注到該類產品，其將進一步分流貨幣基金規模。
貨幣基金持續規模縮水並不一定會成為常態。聯泰基金金融產品部總監陳東表示，傳統貨幣基金基本都採用攤餘成本法，只賺不虧，帶有“類剛兌”“類保本”性質。隨著近期浮動淨值型貨幣基金獲批，貨幣基金拉開轉型序幕。經濟日報·中國經濟網記者 周 琳
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