文 | 華商韜略 曹謹浩
編 | 倪晨
低調完成了港股上市聆訊的阿里巴巴，如今時隔7年再度迴歸香港。考慮到近期外資機構紛紛撤離中環的形勢，阿里此舉無異於為香港打了一支強心針。
阿里此番在港交所上市，是時隔十二年的迴歸。阿里巴巴旗下B2B業務曾在2007年第一次登陸港交所，但在2012年時因為淘寶天貓的崛起，阿里在港股的市值被嚴重低估，馬雲在無奈之下選擇了私有化退市。
一年多後，當馬雲攜旗下所有業務再度迴歸時，卻由於“同股同權”的限制，港交所拒絕了阿里巴巴的迴歸申請。
沒有想到的是，在香港碰了一鼻子灰的馬雲卻接到了來自美國的橄欖枝，而且是納斯達克與紐交所的雙重肯定，兩者同時確認接受阿里的“同股不同權”的治理架構，並呈現出爭搶阿里之勢。
2014年9月，幾番權衡之後的阿里最終登陸紐交所，融資超過250億美元，成為美國史上規模最大的IPO，還創下首日市值2383億美元的歷史記錄。
消息傳來，固守規則的港交所被推上了風口浪尖，媒體認為沒留住阿里巴巴是香港證券業的恥辱。後來，香港前財政司司長梁錦松也坦誠：“沒讓阿里在香港上市，是個很重大的錯誤。”
此後港交所吸取“錯失阿里”的教訓，不僅完成了對多層股權制度的改革，如今還終於迎回了阿里巴巴。但當港交所和阿里巴巴重新牽手的時候，一河之隔的A股股民卻又一次淪為看客。
不斷髮展的阿里巴巴為何不回A股呢？
90年代，國內科技創業如火如荼，但當時的A股市場90%都服務於國有企業，上市指標由地方政府管理，沒有多少名額留給民營企業，更不用說那些處於創業階段的IT公司。
1997年，成思危首先提出要開辦創業板，為民營中小科技企業提供融資渠道，但在2000年前後，互聯網泡沫的破裂，讓原本即將落地的創業板陷入難產。
創業板難產，國內創投行業的發展前景也不容樂觀，互聯網創業公司不得不依靠海外資金來輸血維持生計，進而因為外資問題而紛紛遠走境外上市。
從搜狐、新浪、網易到騰訊、百度、阿里巴巴，一代代互聯網頭部企業都選擇遠走海外，而與此同時，紅杉基金，老虎基金，日本軟銀等外資創投機構卻在中國市場盆滿缽滿。
而A股市場化機制改革一直難以執行到位也眾多頭部企業重回A股的攔路虎。一方面註冊制遲遲無法落地，上市門檻太高，另一方面，90年代沿用至今的監管制度難以對股市造假者進行有效的嚴厲打擊。
從90年代的銀廣夏事件，到後來的藍田造假案，再到今天的獐子島與康美，對於動輒上億幾十億甚至上百億的造假規模，區區60萬的頂格處罰根本是九牛一毛。另一方面，對於投資者的賠償官司也常常是曠日持久的鏖戰，造假者很難及時為造假行為付出代價。
造假不嚴懲，也變成頭部公司們回A股的羈絆。
一個頗具諷刺意味的巧合是，2014年，當阿里巴巴幾番周折登陸紐交所創下IPO的記錄的時候，恰好是衝高到410億的樂視網第一次坐上創業板首席。而如今，阿里巴巴高居行業領航者地位，造假的樂視卻已衰落幾乎被人遺忘。
凡此造成了結果是A股賭徒心態瀰漫，莊家與內幕交易猖獗，行情的風雲變幻，融資與投資的兩大基本功能受到極大的衝擊。
以至於服務於科技股的創業板成立之後，仍舊擋不住眾多巨頭紛紛赴香港、美國上市，除了阿里巴巴選擇迴歸香港外，就連飛鶴這樣的國內奶粉龍頭企業也悄然登陸港交所。
如果說港交所錯過阿里巴巴被罵成恥辱的話，二十多年來幾乎錯過所有互聯網頭部上市公司的A股資本市場可以說無地自容了。
而當阿里巴巴迴歸港股消息一出，有人認為下一步登陸A股可以期待，但從港交所為迎回阿里巴巴的所做努力來看，A股要迎回阿里巴巴，仍是長路漫漫。
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