群友提問：馬老師，目前MTO利潤處於歷史相對高位，而MA利潤處於歷史低位，請問現在狀況下做多MA空PP的套利是否合適。請老師給解答一下，謝謝！
這是你截得第一個圖，01 合約 的 MTO 利潤，確實已經處於歷史同期的高位了，但是你讓我去做空，說實話，我真不太敢，相反，如果這個利潤下跌了，讓我去做多，我還是敢做的。
這是截得第二個圖，01 合約的煤制甲醇利潤，確實已經處於歷史同期低位，其實無論是上圖的 PP-3MA 的創出新高，還是下圖 MA-2ZC 創出新低，最根本的原因就是甲醇太弱了。
這裡介紹兩種做 MTO 利潤套利的邏輯，一種是最常見的邏輯，就是做多或者做空產業利潤。另一種就是期限結構對沖。
01 產業利潤套利
產業利潤套利的邏輯很簡單，高利潤和長期虧損不可持續，最終都會修復，但是這個存在兩個問題需要注意：第一個問題是，高利潤和虧損是否合理；第二個是利潤修復所需的時間。
以 MTO 利潤為例，MTO 裝置該不該有利潤取決於上游甲醇的供應情況，甲醇供應寬鬆，那麼 MTO 就該有利潤，甲醇供應過剩，MTO 短期就該有高利潤，甲醇供應緊張，MTO 就不應該有利潤，甲醇供應不足，MTO 短期就該高虧損。
所以，我們把問題的一切矛盾都轉移到上游甲醇這個品種上來了，就需要判斷甲醇的供需情況，是寬鬆還是偏緊。
有兩個可以判斷的指標，一個是港口庫存，因為港口庫存的來源既包括了西北內陸生產的甲醇，又包括了外採甲醇。MTO 分為兩種路徑，一種是 CTM 再到 MTO，也就是 CTO 的過程，另一種是外採甲醇制烯烴。
如果港口庫存處於同期歷史高位，說明供需基本是寬鬆的，如果嚴重高於歷史同期，那基本上就是過剩的。現在甲醇基本就是這種情況下，庫存歷史同期高位，而且去庫速度極其緩慢。
本來預期四季度甲醇可能去庫較快，盤面價格會有所反彈，無奈港口庫存去庫不及預期。之前提到過，如何判斷一個商品是否出現風險信號，其中一個就是需求端的風險信號。
任何一個商品如果下游需求增速發生了顯著變化是一個風險信號，例如之前甲醇到 3500 左右那波，下游浙江興興停產；再比如之前 PTA 那波瘋漲，下游也都停產了，下游停產之後，期貨往往上漲進入尾聲，隨後開啟了反轉行情。
此外，需求端還有一個風險信號，那就是需求旺季去庫不及預期甚至累庫，這也是一個風險信號。甲醇現在就是這樣，高庫存、期貨升水、還有利潤，從庫存、基差、利潤三個角度來看，都是適合空配的品種。
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