本報記者 易妍君 廣州報道
理財子公司咄咄逼人的“搶人”大戰硝煙未散，8000多億券商大集合產品的改造又開始刺激資管行神經，特別是近期幾隻大集合公募化改造爆款產品的熱銷又為白熱化市場競爭添了一把火。
日前，東方證券資管旗下首隻由大集合產品轉型而來的公募基金、中信證券旗下第二隻轉型大集合——“參公”（參考公募基金運作）產品，同一天開售即成為爆款產品。業內人士預計中信證券紅利價值的最終銷售額將超過100億元。
至此，在券商大集合公募化改造這一維度，全市場落地產品包括一隻公募基金，兩隻債券型、兩隻混合型“參公”集合資管計劃。與此同時，關於券商大集合的產品變更批文還在不斷更新中。
東方證券資管有關人士在接受《中國經營報》記者採訪時表示，隨著券商大集合產品公募化改造進程的推進，券商作為資產管理服務的提供者，將在資產管理領域發揮越來越大的價值。
降門檻調費率
“資管新規”落地令券商大集合改造提上日程；2018年11月28日，證監會發布配套文件《證券公司大集合資產管理業務適用操作指引》（以下簡稱《指引》），明確存量大集合資產管理業務應當在2020年12月31日前對標公募基金進行管理，並給出了具體改造標準與程序。同時，其規定投資者人數或規模不符合規定的大集合產品，應當在過渡期內逐步轉為符合法律法規規定的私募資產管理計劃。而對於不符合《資管新規》要求的大集合產品，《指引》也提出了整改規範。
具體來看，是否具有公募基金牌照，決定了各大券商對大集合產品的公募化改造存在些許差別。比如，具有公募基金管理資格的東方證券資管，其大集合產品東方紅7號自9月26日起轉為東方紅啟元三年持有期混合基金，並在11月4日上線銷售。而不具備公募基金牌照的券商資管，主要是將大集合產品改造為“參公”大集合。目前，中信證券和國泰君安資管旗下各有兩隻“參公”產品，涵蓋債券型和混合型資管計劃。
就轉型為公募基金的改造而言，“轉型前，公司在充分考慮投資人利益的前提下，對產品費率結構、業績報酬、封閉週期等方面進行了一定調整。”東方證券資管相關人士表示。
值得一提的是，東方紅啟元混合型基金、中信證券紅利價值以及國君資管旗下的君得明，這幾隻由大集合產品轉型而來的混合型公募基金或是“參公”大集合產品，均在銷售首日就賣出46億元。另據瞭解，截至11月11日，中信證券紅利價值的銷售規模或已超80億元，其中，公司本身前後兩次分別跟投了4000萬元和6000萬元。
大集合公募化改造產品被市場熱捧這一現象的背後，市場環境、管理人資質以及產品費率結構的調整等因素或許都起到了一定的促進作用。一方面，今年以來，權益類基金業績整體表現良好，投資者對於權益類產品的購買熱情明顯上升。
另一方面，除了匹配經驗豐富的基金經理，經過公募化改造的大集合產品，明顯降低了申購門檻，並改進了業績報酬的提取方式。比如，中信證券紅利價值的申購門檻由10萬元降為1元。在費率安排上，以業績報酬為例，東方紅啟元B類份額在分紅日、贖回日或基金終止日提取業績報酬，持有產品年化收益率不超過6%時，不提取業績報酬；持有產品年化收益率超過6%而不足12%時，對超出部分提取15%的業績報酬；年化收益率超過12%時，對超出部分提取20%業績報酬。中信證券紅利價值的業績報酬的提取模式為年化收益率超過6%以上部分按照20%的比例收取業績報酬；如若未達標準則不收取業績報酬。
公募化改造提速
東方財富Choice數據顯示，截至2018年11月底，券商大集合產品的資產規模為8565億元。
隨著首批5只轉型產品的落地，大集合公募化改造的進程頗有不斷加速的勢頭。上個月，廣發資管、中金公司各有2只和1只大集合產品分別獲得了合同變更批文。據記者瞭解，近期廣發資管旗下大集合“參公”產品將有新動態。
廣發資管方面還提及，將全面推進後續大集合公募化改造工作，結合公司的投研稟賦和客戶需求，逐步將旗下的十一隻大集合產品改造成為對標公募基金，涵蓋債券型、股票型、混合型以及QDII型等多個類型的產品。
“我們計劃將適合進行公募化改造的大集合產品改造為公募基金。”東方證券資管相關人士告訴記者，公司旗下還有若干只大集合產品正在進行改造，後續進展公司將及時進行公告。
長江資管有關人士也表示，公司具備公募基金管理業務資格，各產品的具體改造方向將結合產品實際情況及公司業務佈局確定，改造方式包括公募基金、私募產品或終止。“目前，公司部分大集合的規範工作已獲得證監局驗收確認，即將按要求向證監會申報變更註冊為公募基金。”上述人士進一步指出。
華泰證券資管相關人士則透露，公司正積極按照監管要求推進大集合公募化改造，例如對部分產品實施終止清算；控制預期收益類大集合產品規模，做好符合新規的替代產品安排；對於個別整改週期較長、涉及客戶較多的產品，已在投資限制、流動性風險控制等方面做出進一步規範，逐步有序地推進整改。
在上述東方證券資管相關人士看來，將大集合產品改造為公募基金，具有重要意義：首先，可助力券商資產管理行業大集合改造全面推進，對行業有著重要借鑑意義；其次，助力資產管理行業長期健康有序發展；最後，助力促進資產管理行業迴歸本源、堅持本源。大集合轉為公募基金後，能夠在更大範圍內為更多的投資者提供資產管理服務，更好地實現普惠金融的意義。
此外，也有頭部券商將大集合產品的公募化改造視作公司經紀業務向財富管理轉型的一個切入口。有媒體引述中信證券內部人士觀點稱，公司佈局財富管理已近一年，中信證券紅利價值直銷屬於轉型以來的首次高調亮相。
考驗投研能力
對於大集合產品的整改，大中型券商具有管理能力、渠道資源等方面的優勢。而對於整個行業而言，大集合產品無論是轉型為公募基金，還是改造為“參公”大集合產品，或許還需要經歷不少挑戰。
上述東方證券資管相關人士認為，大集合產品的公募化改造，需要兼顧原持有人利益，也需要將原有大集合產品的優勢與公募基金的優勢更好地結合，在份額的設置、費率結構、產品運作形式等方面可以有更多創新。
上述長江資管有關人士也向記者指出，公募化改造難點在於：其一，權益板塊，產品起點更低，業績好的產品可操作的營銷空間更大，有利於擴大產品規模，難點是需要持續提升投研能力、做好產品業績；第二，固收板塊，產品從固定收益類型的大集合產品轉變為淨值浮動的基金產品後，一方面券商資管要做好客戶端的投資者教育和服務工作，另一方面管理人能否管理好淨值穩健的產品是一大考驗；第三，業績收入來源方面，以往業績報酬作為重要收入來源的方式需要轉變為管理規模帶來的業績收益。
與此同時，將大集合產品轉為“參公”大集合產品，並非為無公募基金牌照券商的唯一選擇。上述《指引》鼓勵未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司並變更註冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產管理業務規範工作。不過，市場上暫時還沒有出現運用這一改造方式的成功案例。
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