11月16日，央行發佈《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。《報告》顯示，今年三季度以來，央行實施穩健的貨幣政策，加強逆週期調節，加強結構調整，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導，促進降低社會綜合融資成本，為實現“六穩”和經濟高質量發展營造了適宜的貨幣金融環境。
在給出下一階段主要政策思路的同時，央行也在《報告》中就市場關心的資產負債表規模變化、改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制等熱點問題進行了回應。
現階段央行擴表是“收緊”縮表是“放鬆”
近期央行資產負債表規模變化引起市場關注。對此，央行表示，當前中國仍實施常態貨幣政策，法定準備金率是使用的主要政策工具之一。雖然央行資產規模增長放緩甚至可能下降，但降準放鬆了流動性約束，增大了貨幣創造能力，與國外央行量化寬鬆結束後一度進行的“縮表”有本質區別。
需要注意的是，不同於美聯儲擴表是放鬆、縮表是收緊，現階段我國央行擴表是“收緊”、縮表是“放鬆”。《報告》指出，目前我國央行與美聯儲資產負債表結構存在較大差異。同時，我國實施常態貨幣政策，法定存款準備金率作為常規貨幣政策工具發揮了重要作用，這導致我國央行資產負債表變化的效果與美聯儲明顯不同。
央行強調，不能簡單套用國際經驗通過央行資產負債表規模來判斷貨幣政策取向，短期要看超額準備金率的變化，長期關鍵要看法定準備金率對銀行貨幣創造能力約束的變化。
今年9月6日，央行宣佈全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）；並額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點。此次降準增加了商業銀行長期穩定資金來源，共釋放長期資金約9000億元。
另據央行數據顯示，9月末，金融機構超額存款準備金率為1.8%，比上年末低0.6個百分點，比上年同期高0.3個百分點。
實際上，2015年以來，我國央行資產負債表規模增速明顯放緩，結構調整較大。《報告》指出，考慮到降準是政策效應較強的操作工具，央行同時會減少逆回購、MLF等操作以保證銀行體系流動性合理充裕，銀行也可能根據經營需要減少對中央銀行的負債，央行資產負債表規模會出現增速下降或收縮的情況，因此近期央行資產負債表環比收縮主要出現在降準的當月或次月。
但長期看，下調法定準備金率的貨幣政策操作放鬆了銀行貸款創造存款行為的流動性約束，在信用收縮的背景下起到了對沖作用，使貨幣條件總體保持穩定。
此外，《報告》進一步補充，央行資產負債表受季節性因素影響較大，財政收稅和支出、現金投放和回籠，都會引起央行資產負債表規模變化，因此觀察個別時點的央行資產負債表規模並無太大意義。
研究出臺存量貸款利率基準轉換方案
今年8月17日，央行宣佈改革完善LPR形成機制，以疏通市場化利率傳導渠道，打破貸款利率隱性下限。同時，自2019年三季度評估時起，將LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入MPA的定價行為項目考核，推動銀行更多運用LPR，堅持用改革的辦法降低實體經濟融資成本。
10月21日發佈的LPR顯示，1年期LPR為4.20%，已較同期限貸款基準利率低了15個基點；5年期LPR為4.85%，較同期限貸款基準利率低了5個基點。
《報告》指出，通過改革完善LPR形成機制，以市場化改革的方式促進降低企業貸款實際利率的效果初步顯現，9月新發放企業貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點。另外，9月份新發生貸款中運用LPR定價的佔比已達到46.8%，其中主要運用於企業貸款。
央行表示，下一步，將繼續做好LPR報價和運用工作，引導和督促金融機構合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導渠道，並抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉換方案。同時，維護好存款市場競爭秩序，保持銀行負債端成本基本穩定。
每日經濟新聞
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