電子數據取證龍頭地位穩固

公司在國內電子數據取證市場持續保持市佔率第一，產品齊全，在國產終端份額逐步提升和雲計算日益明顯的趨勢下，公司在研發投入和規模效應上比較突出，未來雲+端的取證模式有利於綜合電子數據取證廠商。下游需求單位改革基本完成，跨警種、多行業的需求預計將逐步釋放，在整個取證行業國內外對比中，我們認為國內電子數據取證廠商在解決方案、取證大數據等領域將有更大的發展空間

深耕行業，打造大數據匯聚融合平臺

公司通過匯聚融合切入大數據平臺，原有產業生態仍以數據煙囪的形式存在，公司的大數據平臺有效解決數據孤島效應問題，同時具有基礎性、開放性和大數據的應用分析能力。我們預計公安大數據未來三年市場空間在430 億元左右，以公司在公安行業多年深耕能力和完善的渠道能力，我們認為公司在未來公安大數據市場的佔有率將保持領先。

2019年4 月，公司實控人郭永芳、滕達，股東李國林、劉冬穎、卓桂英、蘇學武、韋玉榮將公司15.60%股權轉讓給國投智能，同時股東李國林和劉冬穎將其合計6.72%股權所對應的表決權授權給國投智能行使。國投智能成為公司控股股東，國務院國資委為公司實控人。

國資背景+民企活力，在完成控制權變更後，國投智能仍將主要依靠現有公司團隊開展管理，利用公安取證優勢地位，打造取證大數據國家隊。

以下是詳細分析

安全技術政策升級，電子數據取證順勢而為

隨著移動終端的爆發和雲計算的普及，電子數據取證已經成為了新時代的證據類型。電子取證的應用領域非常廣泛，其中包括公安，檢察，工商，稅務，海關以及其他政府部門。國內傳統對電子取證設備有需求的客戶主要集中在司法部門和行政執法部門，但隨著信息技術的普及，其他部門取證需求正在快速增長，比如政務監管部門、企事業單位等。新需求還來自於移動終端設備的升級換代、雲端數據的取證以及物聯網設備的發展，這些領域都將增加電子數據取證設備的需求。

隨著互聯網業務的日益廣泛和網絡溝通方式的多樣化，電子證據類型趨於多樣化，網頁圖片，即時聊天記錄，語音音頻記錄等，電子數據保存的方式有手機存儲，電腦存儲，雲端保存，由於司法取證的專業性和安全性，獨立第三方雲平臺作為電子證據存儲平臺的需求越來越強。而網絡技術的演變，也使得取證的難度和重要性越來越高，美亞柏科提供了一套全方位的解決方案，其應用領域也覆蓋了多個行業

在電子數據取證方面，產品圍繞計算機取證產品，手機取證產品，數據分析產品及取證平臺四大產品線進行新產品的創新突破及更新換代。基於語音識別、語義分析及圖片分類、自動分析的人工智能取證產品：高性能一體化取證綜合平臺“取證航母”、智能化高速取證分析系統“取證金剛”、支持各種移動互聯網智能終端的新型“智能終端取證設備”和“智能終端畫像系統”、移動式和手持式的“智能取證設備”、專注於數據恢復的“恢復大師”等陸續量產供貨。

業績穩定增長，國產電子取證產品全面

公司是國內電子數據取證龍頭，目前提供電子數據取證、網絡安全以及大數據信息化產品。自成立以來，一直持續鑽研電子數據取證行業，是國內電子數據取證領域唯一一家上市企業。2018 年公司實現營業收入16.01億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤3.03 億元，較去年同期分別增加19.75%和11.59%

圖：美亞柏科營業收入和毛利率

圖：美亞柏科歸母淨利潤逐年增長

公司自主產品研發投入比重高，電子數據取證產品佔據國內市場半壁江山，遠超國內外同行。公司注重研發產品，研發費用支出始終佔公司營收15%以上，截至2018年底研發人員比重佔總員工比例超過7 成。根據公司《關於被美國商務部列入實體清單的說明公告》，針對美國商務部最近限制措施，公司表示軟件產品絕大部分為自主研發，具有自主知識產權，且公司絕大部分供應商都在國內，因此，列入實體清單不會對公司的日常經營產生實質性影響。

圖：美亞柏科研發投入持續增長

行業協同打開大空間，傳統取證轉型大數據平臺

從全球來看，電子取證市場有相對分散特點，主要的國外廠商包括Cellebrite、Guidance Software（已退市）、FireEye（納斯達克上市）等。國內的情況與國外不同，主要廠商走的是電子數據取證、大數據平臺和網絡安全的方向，國內電子數據取證未來的市場空間更大。

電子取證法律依據強化，綜合電子數據取證體現優勢

雲端和其他領域電子數據取證的法律依據在逐步完善和加強。最高人民法院、最高人民檢察院、公安部《關於辦理刑事案件收集提取和審查判斷電子數據若干問題的規定》第六條已經明確指出初查過程中收集、提取的電子數據，以及通過網絡在線提取的電子數據，可以作為證據使用；同時第九條寫明對於原始存儲介質位於境外或者遠程計算機信息系統上的電子數據，可以通過網絡在線提取。在可預期的未來，電子數據取證在法律上的依據性會更加強化，這更有利於綜合電子數據取證較強的廠商，取證綜合實力將在辦案過程中體現。

行業延伸市場下沉，物聯網成為新增長點

電子數據取證技術進入我國，經歷了從臺式機取證、筆記本取證，到移動互聯網時代的手機取證，再到雲計算和物聯網時代的發展過程。未來的信息，可能更多地存儲在雲上或者各式各樣的物聯網設備中。

物聯網取證發展處於前期階段，美亞柏科率先佈局。隨著物聯網的發展，越來越多的智能設備成為犯罪載體，比如汽車。根據億歐援引公安部數據，截至2018 年底，全國汽車保有量達2.4 億輛，隨著汽車聯網的普及，車聯網技術與應用的推廣，車端收集到越來越多用戶數據、車輛數據、道路數據，與汽車相關的取證和鑑定需求也隨之增長。2018年，美亞柏科研發出首個面對物聯網設備的取證產品“汽車取證大師”，“汽車取證大師”主要客戶為司法機關、車管所、保險公司等。

美亞柏科在物聯網、車聯網領域的佈局已領先同類型廠商。目前公司已經涉及物聯網設備的取證產品包括手機取證大師、手機雲勘大師、汽車取證大師以及安全鷹/電子鷹無人機系列。手機取證大師和手機雲勘大師新增支持智能手環等部分物聯網模塊。此外，針對路由器、智能家居、智能穿戴等設備的取證分析新品正在研發當中，計劃將在今年年底推出。

行業取證大數據平臺

早在2015 年，公司就正式將大數據技術研究及業務推廣列入公司戰略，並與國家信息中心、社科院等國家隊合作，承接政務大數據、經濟動態分析、稅務大數據、一帶一路數據庫建設等項目，相繼併購珠海新德匯，江蘇稅軟，進一步豐富大數據相關行業覆蓋和產品體系。目前，美亞柏科在大數據產業佈局等方面取得了不俗的成績，大數據生態已經涉及公安、檢察、稅務、鐵路、海關、質檢等各個領域.

投資併購，深化大數據佈局。除了內生式生長，美亞柏科圍繞公司主營業務還在不斷進行外延拓展和創新，沿著網絡空間安全和大數據信息化的戰略發展方向進行挖掘，並選擇了一些具有創新性，在科技前沿領域有前瞻性的企業進行投資併購，深化產業佈局。

公司與深圳市前海梧桐併購投資基金管理有限公司共同出資發起設立美亞梧桐網絡空間安全及大數據產業併購基金（簡稱“美桐產業併購基金”），截至2019 年6 月30 日，美桐產業併購基金已投資包括中科金審、北京捷興信源、新譯科技、天軸通訊等項目7個，累計投資項目總額20,330 萬元。

打造網安大數據國家隊

2019年4 月，公司實控人郭永芳、滕達，股東李國林、劉冬穎、卓桂英、蘇學武、韋玉榮將公司15.60%股權轉讓給國投智能，同時股東李國林和劉冬穎將其合計6.72%股權所對應的表決權授權給國投智能行使。至此，國投智能將直接持有美亞柏科15.60%股權，擁有公司22.32%股權的表決權。國投智能成為公司控股股東，國務院國資委為公司實控人。

國資背景+民企活力，打造網安大數據國家隊。在完成控制權變更後，國投智能仍將主要依靠現有公司團隊開展管理，與管理層共同推動上市公司做大做強。通過雙方的併購整合，推進國有資本與民營資本共同發展的混合所有制經濟，推動“國民共進”的良好治理和發展氛圍，既保證企業創新活力，又提升企業的規範化管理，營造有利於企業發展的文化。此次權益變動雙方還約定了業績承諾。郭永芳、滕達承諾，美亞柏科2019年度、2020 年度和2021 年度三個年度累計實現的扣除非經常性損益後的淨利潤不低於9.03 億元。

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