电子数据取证龙头地位稳固

公司在国内电子数据取证市场持续保持市占率第一，产品齐全，在国产终端份额逐步提升和云计算日益明显的趋势下，公司在研发投入和规模效应上比较突出，未来云+端的取证模式有利于综合电子数据取证厂商。下游需求单位改革基本完成，跨警种、多行业的需求预计将逐步释放，在整个取证行业国内外对比中，我们认为国内电子数据取证厂商在解决方案、取证大数据等领域将有更大的发展空间

深耕行业，打造大数据汇聚融合平台

公司通过汇聚融合切入大数据平台，原有产业生态仍以数据烟囱的形式存在，公司的大数据平台有效解决数据孤岛效应问题，同时具有基础性、开放性和大数据的应用分析能力。我们预计公安大数据未来三年市场空间在430 亿元左右，以公司在公安行业多年深耕能力和完善的渠道能力，我们认为公司在未来公安大数据市场的占有率将保持领先。

2019年4 月，公司实控人郭永芳、滕达，股东李国林、刘冬颖、卓桂英、苏学武、韦玉荣将公司15.60%股权转让给国投智能，同时股东李国林和刘冬颖将其合计6.72%股权所对应的表决权授权给国投智能行使。国投智能成为公司控股股东，国务院国资委为公司实控人。

国资背景+民企活力，在完成控制权变更后，国投智能仍将主要依靠现有公司团队开展管理，利用公安取证优势地位，打造取证大数据国家队。

以下是详细分析

安全技术政策升级，电子数据取证顺势而为

随着移动终端的爆发和云计算的普及，电子数据取证已经成为了新时代的证据类型。电子取证的应用领域非常广泛，其中包括公安，检察，工商，税务，海关以及其他政府部门。国内传统对电子取证设备有需求的客户主要集中在司法部门和行政执法部门，但随着信息技术的普及，其他部门取证需求正在快速增长，比如政务监管部门、企事业单位等。新需求还来自于移动终端设备的升级换代、云端数据的取证以及物联网设备的发展，这些领域都将增加电子数据取证设备的需求。

随着互联网业务的日益广泛和网络沟通方式的多样化，电子证据类型趋于多样化，网页图片，即时聊天记录，语音音频记录等，电子数据保存的方式有手机存储，电脑存储，云端保存，由于司法取证的专业性和安全性，独立第三方云平台作为电子证据存储平台的需求越来越强。而网络技术的演变，也使得取证的难度和重要性越来越高，美亚柏科提供了一套全方位的解决方案，其应用领域也覆盖了多个行业

在电子数据取证方面，产品围绕计算机取证产品，手机取证产品，数据分析产品及取证平台四大产品线进行新产品的创新突破及更新换代。基于语音识别、语义分析及图片分类、自动分析的人工智能取证产品：高性能一体化取证综合平台“取证航母”、智能化高速取证分析系统“取证金刚”、支持各种移动互联网智能终端的新型“智能终端取证设备”和“智能终端画像系统”、移动式和手持式的“智能取证设备”、专注于数据恢复的“恢复大师”等陆续量产供货。

业绩稳定增长，国产电子取证产品全面

公司是国内电子数据取证龙头，目前提供电子数据取证、网络安全以及大数据信息化产品。自成立以来，一直持续钻研电子数据取证行业，是国内电子数据取证领域唯一一家上市企业。2018 年公司实现营业收入16.01亿元，归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，较去年同期分别增加19.75%和11.59%

图：美亚柏科营业收入和毛利率

图：美亚柏科归母净利润逐年增长

公司自主产品研发投入比重高，电子数据取证产品占据国内市场半壁江山，远超国内外同行。公司注重研发产品，研发费用支出始终占公司营收15%以上，截至2018年底研发人员比重占总员工比例超过7 成。根据公司《关于被美国商务部列入实体清单的说明公告》，针对美国商务部最近限制措施，公司表示软件产品绝大部分为自主研发，具有自主知识产权，且公司绝大部分供应商都在国内，因此，列入实体清单不会对公司的日常经营产生实质性影响。

图：美亚柏科研发投入持续增长

行业协同打开大空间，传统取证转型大数据平台

从全球来看，电子取证市场有相对分散特点，主要的国外厂商包括Cellebrite、Guidance Software（已退市）、FireEye（纳斯达克上市）等。国内的情况与国外不同，主要厂商走的是电子数据取证、大数据平台和网络安全的方向，国内电子数据取证未来的市场空间更大。

电子取证法律依据强化，综合电子数据取证体现优势

云端和其他领域电子数据取证的法律依据在逐步完善和加强。最高人民法院、最高人民检察院、公安部《关于办理刑事案件收集提取和审查判断电子数据若干问题的规定》第六条已经明确指出初查过程中收集、提取的电子数据，以及通过网络在线提取的电子数据，可以作为证据使用；同时第九条写明对于原始存储介质位于境外或者远程计算机信息系统上的电子数据，可以通过网络在线提取。在可预期的未来，电子数据取证在法律上的依据性会更加强化，这更有利于综合电子数据取证较强的厂商，取证综合实力将在办案过程中体现。

行业延伸市场下沉，物联网成为新增长点

电子数据取证技术进入我国，经历了从台式机取证、笔记本取证，到移动互联网时代的手机取证，再到云计算和物联网时代的发展过程。未来的信息，可能更多地存储在云上或者各式各样的物联网设备中。

物联网取证发展处于前期阶段，美亚柏科率先布局。随着物联网的发展，越来越多的智能设备成为犯罪载体，比如汽车。根据亿欧援引公安部数据，截至2018 年底，全国汽车保有量达2.4 亿辆，随着汽车联网的普及，车联网技术与应用的推广，车端收集到越来越多用户数据、车辆数据、道路数据，与汽车相关的取证和鉴定需求也随之增长。2018年，美亚柏科研发出首个面对物联网设备的取证产品“汽车取证大师”，“汽车取证大师”主要客户为司法机关、车管所、保险公司等。

美亚柏科在物联网、车联网领域的布局已领先同类型厂商。目前公司已经涉及物联网设备的取证产品包括手机取证大师、手机云勘大师、汽车取证大师以及安全鹰/电子鹰无人机系列。手机取证大师和手机云勘大师新增支持智能手环等部分物联网模块。此外，针对路由器、智能家居、智能穿戴等设备的取证分析新品正在研发当中，计划将在今年年底推出。

行业取证大数据平台

早在2015 年，公司就正式将大数据技术研究及业务推广列入公司战略，并与国家信息中心、社科院等国家队合作，承接政务大数据、经济动态分析、税务大数据、一带一路数据库建设等项目，相继并购珠海新德汇，江苏税软，进一步丰富大数据相关行业覆盖和产品体系。目前，美亚柏科在大数据产业布局等方面取得了不俗的成绩，大数据生态已经涉及公安、检察、税务、铁路、海关、质检等各个领域.

投资并购，深化大数据布局。除了内生式生长，美亚柏科围绕公司主营业务还在不断进行外延拓展和创新，沿着网络空间安全和大数据信息化的战略发展方向进行挖掘，并选择了一些具有创新性，在科技前沿领域有前瞻性的企业进行投资并购，深化产业布局。

公司与深圳市前海梧桐并购投资基金管理有限公司共同出资发起设立美亚梧桐网络空间安全及大数据产业并购基金（简称“美桐产业并购基金”），截至2019 年6 月30 日，美桐产业并购基金已投资包括中科金审、北京捷兴信源、新译科技、天轴通讯等项目7个，累计投资项目总额20,330 万元。

打造网安大数据国家队

2019年4 月，公司实控人郭永芳、滕达，股东李国林、刘冬颖、卓桂英、苏学武、韦玉荣将公司15.60%股权转让给国投智能，同时股东李国林和刘冬颖将其合计6.72%股权所对应的表决权授权给国投智能行使。至此，国投智能将直接持有美亚柏科15.60%股权，拥有公司22.32%股权的表决权。国投智能成为公司控股股东，国务院国资委为公司实控人。

国资背景+民企活力，打造网安大数据国家队。在完成控制权变更后，国投智能仍将主要依靠现有公司团队开展管理，与管理层共同推动上市公司做大做强。通过双方的并购整合，推进国有资本与民营资本共同发展的混合所有制经济，推动“国民共进”的良好治理和发展氛围，既保证企业创新活力，又提升企业的规范化管理，营造有利于企业发展的文化。此次权益变动双方还约定了业绩承诺。郭永芳、滕达承诺，美亚柏科2019年度、2020 年度和2021 年度三个年度累计实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于9.03 亿元。

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