Photo by Skitterphoto on Pexels
《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 唐裡 映蔚 洪力/編審
2019年7月28日，木林森、沃爾核材、百利科技、嘉澳環保等公司紛紛發佈公告，因審計機構瑞華會計師事務所（以下簡稱“瑞華所”）已被證監會立案調查，導致公司的可轉債、公開配股等項目中止審查。此次瑞華所“起火”殃及眾多公司，而深圳市易天自動化設備股份有限公司（以下簡稱“易天股份”）卻攜瑞華所繼續“闖關”資本市場。
此番上市，易天股份保薦商也接連“吃”警示函，或難勤勉盡責；環評機構“黑歷史”眾多，募投項目存隱憂；且在銷售額和採購額數據存疑的情況下，其核心技術的市場競爭力也“前途未卜”。
一、合作方為0人公司，採銷數據涉嫌“注水”
坐落於深圳市寶安區的易天股份，自設立以來，一直致力於平板顯示器件生產設備的研發、生產和銷售。
2015-2018年，易天股份營業收入分別為1.81億元、2.28億元、2.94億元、4.32億元，2016-2018年分別同比增長25.75%、28.92%、46.72%。
同期，易天股份淨利潤分別為2,789.43萬元、2,108.19萬元、4,741.41萬元、7,672.25萬元，2016-2018年分別同比增長-24.42%、124.9%、61.81%。
在此情況下，易天股份的部分供應商和客戶社保繳納人數卻常年為0，令人費解。
據2019版招股書，2018年，南京友達自動化設備有限公司（以下簡稱“南京友達自動化”）為易天股份的第二大供應商，易天股份向其採購玻璃倒角清洗機、石磨棒等，採購金額為1,864.7萬元。
據市場監督管理局數據，南京友達自動化的股東分別為鄭林和鄭榮。2016-2018年，南京友達自動化社保繳納人數均為0。
據2019年版招股書，2019年1月8日，易天股份與上海春韶自動化科技有限公司（以下簡稱“春韶自動化”）簽訂了銷售合同，合同金額（含稅）為970萬元。
據市場監督管理局數據，春韶自動化成立於2016年2月29日，2016-2018年，春韶自動化社保繳納人數分別為1人、0人、0人。
供應商及客戶常年社保繳納人數為0，其從業人數或也為0。由此可見，易天股份的採購數據和銷售數據真實性存疑，而其研發實力的問題亦值得關注。
二、研發實力顯“短板”，超七成員工學歷大專及以下
“不斷超越，追求完美，誠信為本，創新為魂”是易天股份的經營理念。但報告期內，也就是2016-2018年，易天股份的研發投入佔營業收入的比重卻低於同行業水平。
2016-2018年，易天股份研發投入佔營業收入的比重分別為6.24%、6.47%、6.67%。
同期同行業可比公司，深圳市聯得自動化裝備股份有限公司研發投入佔營業收入的比值分別為6.09%、8.93%、8.59%；武漢精測電子集團股份有限公司研發投入佔營業收入的比值分別為16.68%、13.08%、12.4%；大連智雲自動化裝備股份有限公司研發投入佔營業收入的比值分別為6.68%、4.42%、4.19%；廣東正業科技股份有限公司研發投入佔營業收入的比值分別6.12%、5.16%、8.24%。
根據上述四家同行業可比公司的數據可知，2016-2018年，易天股份的同行研發投入佔營業收入的比重的平均值分別為8.89%、7.9%、8.36%。
無獨有偶，易天股份多數員工學歷也偏低。
截至2018年12月31日，易天股份員工中，大專及大專以下學歷的員工佔比為76.47%。
人才是企業創新發展的動力，易天股份研發投入低於同行業水平，超七成的員工學歷為大專及以下，企業研發實力顯“短板”，創新能力存疑。在此情況下，易天股份的核心技術也將面臨諸多考驗。
三、核心技術可替代，市場競爭力“前途未卜”
據《金證研》滬深資本組進一步研究，支撐易天股份核心技術的專利存在“同質化”的現象，或存在可替代性。
據2019年版招股書，支撐易天股份核心技術的專利包括一種無氣泡偏光片貼附裝置，該技術主要應用於平板顯示模組組裝工藝中偏光片與顯示面板間的貼合。
據國家知識產權局數據，一種無氣泡偏光片貼附裝置專利，申請日為2017年4月19日。主要涉及自動化貼膜領域，具體涉及無氣泡偏光片貼附裝置。解決了因貼附起始壓力很難精準的控制而導致有起始端氣泡線的問題。
與此同時，合肥京東方顯示技術有限公司（以下簡稱“合肥顯示”）與京東方科技集團股份有限公司（以下簡稱“京東方”），於2018年1月5日，也申請了一種偏光片貼附設備專利。
此專利涉及顯示技術領域，特別是涉及一種偏光片貼附設備。此專利的優點包括：使得貼附時偏光片與顯示面板之間無氣泡，且偏光片的初始貼附端伸出皮帶傳送機構，可滿足偏光片超邊貼附的需求。
也就是說，易天股份的一種無氣泡偏光片貼附裝置專利，主要應用於偏光片與顯示面板間的貼合；而合肥顯示及京東方的一種偏光片貼附設備專利，也可應用於偏光片與顯示面板。易天股份的一種無氣泡偏光片貼附裝置專利，解決了因貼附起始壓力很難精準的控制而導致有起始端氣泡線的問題；而合肥顯示及京東方的一種偏光片貼附設備專利，可以使得偏光片的初始貼附端伸出皮帶傳送機構，滿足了偏光片與顯示面板之間無氣泡的要求。
製圖：《金證研》滬深資本組 數據來源：易天股份招股書及國家知識產權局
上述兩個專利技術產品特性與功能性存在“同質化”現象。無獨有偶，易天股份的另一個支撐核心技術的專利也與其它公司的專利類似。
據2019年版招股書，易天股份核心技術對應的專利包括，玻璃視覺校正裝置專利。
據國家知識產權局數據，玻璃視覺校正裝置專利為易天股份於2016年3月14日申請的。
與現有技術相比，此實用新型玻璃視覺校正裝置，通過設置視覺裝置和貼附平臺，且在貼附平臺上設置UVW對位平臺，校位過程中，當視覺裝置拍攝完LCD的實際位置後，對應的UVW對位平臺根據獲取的LCD位置信息進行相應的視覺校正，保證貼附的精確度，可以顯著的提高工作和生產的效率，UVW對位平臺的體積薄、平面精度高，採用UVW對位平臺進行位置校正，可以達到較好的效果，滿足生產需求。視覺裝置中的拍攝系統對LCD進行視覺拍照，拍攝系統可以實現三個方位的調整，使得拍攝更加全面、準確。
製圖：《金證研》滬深資本組 數據來源：國家知識產權局
與此同時，2017年3月30日，深圳市極而峰工業設備有限公司（以下簡稱“極而峰工業”）也申請了，一種LCD邊框貼合裝置專利。
此專利的LCD邊框貼合裝置具有以下優點：用於LCD與鋁框的貼合，可適應寬度為1mm的超窄鋁框貼合。設備採用水膠貼合方式，精密點膠機構將UV膠均勻塗布在鋁邊框上，並固化，然後再與LCD進行貼合。設備配備CCD相機及UVW對位平臺，可自動對位貼合，貼附精度高。
所述CCD影像系統用於對位材料的取像及計算，以LCD對角為基準，調整鋁框位置以達到所需的貼合精度。CCD影像系統，可對材料的Mark點或邊角自動識別。產品經人工初步定位後，設備自動運行對產品邊角或Mark點自動抓取，並自動計算出產品擺放的精確位置，以便確定點膠閥的點膠起止位置及貼合對位。
製圖：《金證研》滬深資本組 數據來源：國家知識產權局
也就是說，易天股份的玻璃視覺校正裝置專利，可以通過設置UVW對位平臺，使得拍攝系統進行拍攝，獲取LCD的信息，從而進行視覺矯正，最後保證貼附的精確度，從而提高工作和生產的效率；而極而峰工業的專利也使用了UVW對位平臺，此平臺也配備了相機進行拍攝，最終也使得貼附精確度高。
值得注意的是，極而峰工業與易天股份生產的產品相類似，兩者或為競爭對手。
據易天股份官網數據，易天股份的產品包括全自動偏光片貼附機。
據極而峰工業官網數據，極而峰工業的產品也包括偏光片自動貼合機、KA-PT07偏光片貼合機等。
作為易天股份的競爭對手，極而峰工業生產與其類似的產品，並且專利技術也與其相似，未來易天股份又將如何發揮競爭優勢？不僅如此，易天股份的保薦機構還存在接連“吃”警示函的問題，或難勤勉盡責。
四、保薦機構接連“吃”警示函，或難勤勉盡責
眾所周知，保薦人是資本市場的參與者，起著“把關人”的作用。易天股份的保薦機構卻連續兩次被證監會出具警示函。
據2019年版招股書，華林證券股份有限公司（以下簡稱“華林證券”）為易天股份的保薦機構。
據證監會監管措施〔2019〕13號文件，2019年5月15日，華林證券作為紅博會展信託受益權資產支持專項計劃管理人，因存在對特定原始權益人、擔保人的盡職調查不到位；對相關主體內部控制、關聯關係、擔保人的債務結構等情況盡調不到位；存續期管理不到位；信息披露不及時，對專項計劃的部分風險防範措施、增信措施落實不到位；風險監測不及時，披露不充分等問題，被黑龍江證監局採取出具警示函的監督管理措施。
據滬證監決〔2019〕127號文件，2019年8月27日，華林證券因未對公司聘任的上海浦東南路證券營業部原負責人盧己為未進行審慎核查，未能發現其存在的在其他營利性機構兼職，同時控股或參股多家公司，從事其他經營性活動等違規問題，反映出公司內部控制不完善等問題，被證監會上海監管局採取出具警示函的行政監管措施。
在合作伙伴的選擇問題上，易天股份的“眼光”堪憂，而其募投項目的環評機構也不讓人“省心”。
五、環評機構“黑歷史”眾多，募投項目存隱憂
除了保薦商接連“吃”警示函，易天股份的募投項目還選擇與“劣跡斑斑”的環評機構合作。
據2019年版招股書，易天股份擬使用募集資金9,269.57萬元，用於中大尺寸平板顯示器件自動化專業設備擴建建設項目，湖北黃環環保科技有限公司（以下簡稱“黃環環保”）為此項目的環評機構。
據莆田市生態環境局數據，2018年9月，黃環環保的莆田市荔城區陳荔雲鞋材加工廠成型鞋生產項目，環評文件存在基礎信息表填寫不完整、項目組成分析不夠完整、廢氣汙染源強核算依據不足、環境風險影響未分析、規劃選址符合性分析不夠全面等問題。
同期，黃環環保的莆田市荔城區浩盛大底組合廠鞋底組合項目，環評文件存在基礎信息表填寫不完整、規劃選址符合性分析不夠全面、環境風險影響未分析等問題。
同期，黃環環保的福建華海能源有限公司莆田華興加氣站項目，環評文件存在項目組成分析不夠完整、水環境功能區劃執行標準有誤、規劃選址符合性分析不夠全面等問題。
2019年8月，黃環環保的仙遊縣倍特工藝品有限公司仙遊鯉南分公司（鐵製品項目），環評文件依舊存在廢氣分析不全面的問題。
2019年8月30日，黃環環保因單位編制及審核人員法律意識淡薄，嚴重不負責任，環境影響報告表編制質量差，達不到相關技術要求，存在編制內容與實際情況不符、環保措施不清或缺失、VOCs產生及計算數據錯誤、同一環評文件因質量問題被退回兩次以上、環評工程師聯繫不上等問題，被淄博市生態環境局恆臺分局做出限期整改十二個月的處理決定。
選擇與“黑歷史”眾多的環評機構合作，易天股份此次募投項目的風險或高企。而此次衝擊資本市場，易天股份的業績也不盡如人意，且其採銷數據真實性存疑，核心技術或存可替代性，以上窘境或將成為易天股份上市的“絆馬索”。
閱讀更多 金證研 的文章
