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前言：
打開金盾控股的股盤基本面，除去顯示公司股價0.224港元/股，市值2.531億港元等基本信息外，已無任何最新交易痕跡。
事實上，金盾控股（02123-HK）這樣的“停牌”狀態已持續了近五年之久。
回顧其在資本市場的發展歷程，從2011年上市到2014年4月1日因未披露2013年的年度業績在港交所暫停買賣，再到如今的第四次重新申請上市......金盾控股已經走在了被除牌的邊緣。
停牌近5年
金盾控股主要在中國從事生產及銷售棉紗、坯布及買賣紡織產品的原材料。
東方財富網顯示，公司停牌前幾個年度（2010-2012年）的營收分別為7.10億元（人民幣，下同）、9.91億元、7.55億元，雖其停牌後的營收情況未披露，不過從已披露的歸母淨利潤來看，公司營運明顯進入虧損狀態（2010-2018年分別為9741.7萬元、1.01億元、4055.8萬元、-6.87億元、-2293.10萬元、-1919.50萬元、-7734萬元、-3816.70萬元、-3858.60萬元）。
尤其在2013年，金盾控股盈利狀況極度惡化，直接從2012年的4055.8萬元轉盈為虧，年度虧損近7億元。也正因未披露2013年的年度業績，在性質上構成不遵守第13.49(1)及13.46(2)(a)條上市規則，公司股票停牌至今。
2016年7月，香港聯交所啟動對金盾控股除牌程序的第三階段，並指出其只有在滿足相關一系列條件後方可復牌，其中最為關鍵的一項為證明其符合上市規則第13.24條所規定擁有足夠業務運作或資產的要求。
由此在除牌的第三階段（2017年1月4日）結束前，公司向聯交所提交復牌建議並在當中載列建議收購目標集團以證明其自身實力，此後金盾控股便開始向聯交所遞交新上市申請，其中因多次失效，最新的上市申請已是第四次。
收購目標集團
而據招股書披露，金盾控股收購的目標集團泰樂瑪是製造基於物理電磁感應原理的電磁製動系統（即Telma品牌緩速器）的世界領先公司之一，主要從事設計、開發、製造及銷售種類電磁式緩速器。
按2018年的收益計，泰樂瑪分別在歐洲和中國的感應制動系統╱汽車緩速器市場排名第一，其中在歐洲的市場份額超逾80%，在中國的市場份額約為46.1%。
業績方面，2016-2018年泰樂瑪錄得收益分別為3.19億元、3.34億元、3.15億元；同期年內溢利分別為0.19億元、0.23億元、0.28億元，整體盈利較為穩定。
不過，因泰樂瑪生產的產品是汽車或相關機器的重要組成部分，因而全球及區域性汽車及機器製造商對產品的需求成為公司盈利的主要來源，同時也成為衡量公司業績增長穩定性的主要參考。
從這一點來看，泰樂瑪既有優勢也有隱患。一方面，公司客戶根基比較穩定，能為其提供大量的收入源。
數據顯示，截至2019年6月底，其客戶群集中在中國、意大利、法國、德國、西班牙及土耳其等國家的106名汽車及機器製造商，其中包括宇通集團等許多世界知名汽車製造商。而在2016-2018年，五大客戶分別佔公司收益約69.4%、67.1%、64.8%。
而在另一方面，因客戶對產品價格十分敏感，公司在激烈的市場競爭中通常會壓低產品售價來爭奪市場份額，產品組合及產品毛利率可能會受到影響。
事實也正如此，在招股書披露的信息中，泰樂瑪的Focal系列緩速器的平均售價已呈現下降趨勢，由2016年的每個7382元持續降至2019年上半年的每個6604元，主要由中國的激烈市場競爭所致。
能否重新迴歸港股？
此外在成本端，泰樂瑪向供應商採購的直接材料主要為銅、鋼合金及鋁製品，持續穩定的直接材料供應對公司的業務營運也同等重要。
2016-2018年，目標集團泰樂瑪的五大供應商分別佔採購總額約37.1%、40.1%、36.5%。考慮到銅、鋼合金及鋁的市場價格波動通常受到包括整體商品市場氣氛及地緣政治因素等不同因素的影響，繼而影響直接材料的價格。
若公司未能將此類增量成本轉嫁給客戶，其盈利能力及現金流將會進一步承壓。
從泰樂瑪現有的現金流情況來看，2016-2018年，泰樂瑪的應收貿易款項及應收票據分別為0.86億元、0.98億元、1.41億元，分別佔同期總資產的35.9%、36.3%、47.3%，其實已存一定的信貸風險。
總的來說，金盾控股收購的標的在各方面存有風險，若復牌成功，經重組併購後的金盾控股將專注於製造基於電磁感應物理原理的電磁製動系統，意味著這也將成為公司上市後的主要風險。
加之，收購完成後金盾控股將不再從事其現有業務，而是透過目標集團從事製造基於物理電磁感應原理的電磁製動系統的新業務，對公司及業務的熟悉程度同樣需要時間來消化。
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